长江电力股改方案难两头满意

　　一向投资者关系管理不错的长江电力,经过多天与各方机构充分沟通后,终于推出了含有派现内容的新方案。

　　但许多股民认为公司大股东只是拿上市公司的资金做人情，而机构投资者则极力吹捧新方案。从昨日市场表现来看，沪指仍然疲软，长电方案的出台并不能让市场起死回生。

　　本报记者　杨欣

　　与前期的沟通方案相比,长电新方案比较醒目地增加了派送现金的内容。在每10股支付对价2.27股的总体方案中,现金对价部分约为每10股送0.55股。

　　对此，仍有投资者不“买账”。其中“向全体股东每10股派现金1.74元”被认为是“上市公司出钱，大股东一毛不拔”。“流通股东所得的0.421股和1.74元是公积金和全体股东的利润，等于拿自己的钱给自己补偿”，广发证券一资深股民说道。

　　此外，股民还认为“长电的方案本质是一个扩股方案”。方案中向全体股东以资本公积金每10股转增0.421股，公司股本总量由78.56亿股增加到81.87亿股。“这些股份迟早是要全部流通的”。

　　此前一直备受质疑的权证计划被公司押后讨论。但公司表示，若获股东大会审议通过并经有关部门核准，将实施认股权证计划，对全体股东每10股派发1.5股，行权价格5.5~6元/股，存续期24个月，募集资金用于收购三峡机组。由于此权证是长江电力公司发行，且权证的发售对象是全体股东，包括非流通股东与流通股东，因此其没有对价“补偿”的含意。

　　机构一片“赞誉之声”

　　与股民的反应相反，机构投资者对此方案却是一片“赞誉之声”。尤其是长江电力股改的保荐机构中信证券和广发证券的有关人士认为,此次股权分置改革方案实施后,流通股股东实际获得的对价高于理论对价,流通股股东的利益得到了保护。据其测算,非流通股股东此次支付的对价将达到36.57亿元至39.60亿元。

　　更多的分析员认为，长电对价的多少并不影响公司的内在价值。按照全流通下的估值模型,长电股价合理价值也应在8元~8.5元。与原先传言相比,长电的非流通股股东此次还是作出了较大的让步。

　　国信证券分析人士认为，公司此次推出的对价方案比较合理，相当于总股本不变情况下每10股获送1.6552股。以公司内在价值而论，对价将提高公司当前流通股价值。公司长期合理价值在8元~8.5元左右，与当前股价相当。在对价支付的情景下，公司流通股价值将得到提升。

　　国信证券的分析报告还提出，公司股价并未完全反映“含权”预期，目前流通股的合理价值应在9.32元~9.91元，股价仍有约14%~21%的上升空间。（来源：广州日报）