汇率制度改革催促股市加快改革步伐

　　如果强调千点大关的标志意义，周四晚中国人民银行发布人民币汇率制度改革消息，可谓拯救了内地股市。上周五上证指数放量大涨，报收1046点。有观察人士评价认为，受人民币升值通道打开综合影响，A股市场底部已经确立，大势反转将由此展开；甚至判断股权分置改革对价多寡等市场分歧已变得不重要……论据过于武断、观点过于乐观，对之投资者不妨冷静观察。

　　人民币升值对股票指数短期走势未必有持续影响。长期而论，本币坚挺无疑为内地资本市场向好创造了重要条件。但应该看到，当下阶段，股市必须首先完成一系列改革功课，方能与来自基本面的有利形势对接。人民币汇率制度改革为股票市场发展创造了重大机遇，要抓住机遇，股市自身亟待正本清源，建构起契合资本市场功能要求的内在关系。汇率制度改革不仅未淡化股市改革必要性，相反提示着紧迫性。于二级市场走势判断上，实有反对浮躁、警惕聒噪必要———那种言说大盘走势时，以一种因素掩盖其他因素的“一俊遮百丑”式思维方式，已被证明脱离市场实际，本身属于应抛弃对象。

　　相关因素连锁作用下，汇率制度改革将同时增大内地资本市场的投资价值和拓宽境外资本的入境渠道。作中长期预测，这将改变股市的资金供应状况，为A股市场形成与提升资源配置能力贡献动力。但短期内指望境外热钱涌入，一举扭转大盘颓势，无疑不现实。首先，境外资本现阶段大举进入A股市场不为“小步慢跑”式改革的国家外汇管理制度配套支撑；更重要的是，处于股权分置改革过程中的A股市场存在游戏规则变化可能，而此类不确定性系投机性最强的热钱也竭力规避的。此外，暂停新股发行导致可投资目标公司短缺，也是境外资本进入A股市场的障碍。以节点而论，A股市场要吸引大额境外资金，起码需待到市场改革基本完成且恢复新股发行之时。届时，QFII额度将成为境外机构争取“绣球”，绕开外汇管制的热钱也会竞相流入。

　　汇率制度改革揭示出实现股市改革的紧迫性。抛弃“博傻”境外资金之类念想，要尽快获得股市改革成功，一举奠定与宏观经济状况相匹配的资本市场良性发展基础，眼下反倒是必须平衡改革的利益冲突、处置好核心矛盾。在股权分置改革将全面展开之际，事实上存在的全流通“对价原则”如何框定令人瞩目。于汇率制度改革背景下，把A股市场发展为一个国际性市场的种种益处已经初现。在此意义上，有关部门完全可以把眼光放得长远些，以比较“大方”的尺度制定国资大股东“对价原则”，而不是继续与流通股股东斤斤计较，甚至在改革过程中二次谋求利益最大化，以致矛盾死结难以解开。朝前看，恢复市场直接融资功能，才是各类上市公司最大利益所在。

　　7月13日，在《股市最缺的是“市场逻辑”而不是资金》一文，我们分析认为，股市整体改革在进行基础制度变革的同时，还亟待重构资本市场所必备的“市场逻辑”；当前，重构股市“市场逻辑”的紧迫性凸现于恢复市场定价能力方面。无疑，要在短时间内恢复市场定价能力，需要增量资金有的放矢介入。在该方面，有关部门同样需要制定明确原则，让市场锁定预期。最近，关于300亿央行资金将通过券商渠道入市的报道广泛见诸媒体，其中包含着真假难辨、莫衷一是的信息。按道理，“平准基金”入市重大性不亚于注资股改商业银行，理当向全社会公布。而将用作投资者保护基金的央行资金交专门设立的基金公司管理，它们是否入市购买股票，发挥类似“平准基金”的作用，则多了一层难以透视的迷雾。或许类似资金调动尚属于一种有多种可能用途的预备性安排，如果真动用公有财产干预市场，无论是采用何种形式与名目，希望有关部门做到公开、透明操作，给市场以明确交待。

　　汇率制度改革迈出了中国金融体制改革的重要一步，其带动股市大盘做出正向反应是应有之义。汇率制度改革催促股市加快改革步伐，承接汇率制度改革将放大的积极影响，股市自身改革需尽快实质性突破。

　　作者：早报首席评论员 李巨微