股市仍处筑底阶段

　　周三沪综指“罕见”上涨8.38点，这是本月9日以来市场首度出现小幅上行的走势。市场上涨很大程度得益于市场中周期性股票的反弹，其中钢铁股走势尤为强劲。西宁特钢涨停，凌钢股份上涨8.68％，本钢板材上涨8.00％。大型钢铁股G宝钢和G新钢钒也分别上涨3.16％和4.12％。但分析人士认为，钢铁股的反弹难以演变成反转，未来股市仍处筑底阶段。

　　机构对钢铁股大多看空

　　确实有资金在当前位置对钢铁股进行低位吸纳。其主要的信心支撑来自于，钢铁价格有望在明年春季出现上涨。目前，由于钢铁价格的持续低迷，中国、韩国、日本等亚洲国家都开始了限产保价的行动。英国钢铁工业咨询公司(MEPS)本周针对今年底、明年春的国际钢市提出研究报告，预测结果显示，明年春季的欧洲和亚洲钢材市场，在减产效应的支撑下将出现适度上涨，北美钢市则受廉价进口品的威胁，将出现一定程度的下跌。这对于部分投资者而言，钢铁股的阶段性机会可能来临。

　　不过，对于钢铁股更长远的运行判断上，机构的分歧相当大，看空的观点也相当鲜明:1.不管是新钢钒、武钢、鞍钢、宝钢都一样，都面临着巨大的压力。中国钢铁行业今明两年将是产能严重释放的时期；2.尽管这些股票市盈率都很低，多数不到10倍，但他们的业绩明年会大调整，业绩不是下降一点的问题，而是可能下降70％－80％的问题；3.海外市场钢铁股长期在净资产之下的情况多的是。所以越来越多的机构对钢铁股极不看好。

　　大盘仍在构筑底部

　　那么，以钢铁股为代表的周期股反弹，能否助力大盘走出低迷？分析人士认为，当前A股市场的估值状况并不悲观，其不支持大盘出现较大幅度的调整；但是，宏观经济的增长方式的转变，企业盈利明年下滑的预期，使得投资者短期难以找到大量的适于买进的品种。也就是说，投资者陷入了估值合理、但无股可买的窘境之中。由此，下跌无空间、上涨缺热点的格局会在一定时期内存在。在此过程中，大盘正逐步完成其底部构筑的过程。

　　一方面，估值合理成为共识。目前，沪综指市盈率为18.3倍，深综指市盈率为24.87倍，上证50指数市盈率为13.11倍。以30％的对价率推算，沪综指含权市盈率为14.08倍，深综指含权市盈率为19.13倍，上证50含权市盈率为10.09倍。这一状况显示，A股估值水平仍然处于较低水平。事实上，多数机构投资者认同这一观点，接近20家机构在四季度策略报告中倾向于认为，在考虑了A股的含权价值后，A股市场与国际市场和H股市场相比，估值基本合理。

　　另一方面，宏观面黯淡令部分投资者陷入无股可买之窘境。现在投资者进场买股票，感觉安全的、未来盈利走高的公司太少，这使得热衷于寻找上市公司短期业绩造好、股价走高的投资者非常失望。而造成这种公司盈利预期的因素，又来自于宏观基本面。一般的观点认为，上市公司盈利水平2005年明显放缓，2006年可能面临下降。现在机构敢于看好的品种主要集中在地产、3G、资源(水、气)等行业的优势上市公司，而满足这些条件的公司不到20家。

　　那么，筑底时期投资者的应对策略应当如何呢？分析人士认为，短期市场运行具有较大的不可预测性:庄家行为、季报业绩、扩容因素、禽流感疫情、美国加息等等，每一因素都将对短期股指形成影响。较坏的走势可能是在900至1100点之间进行振荡。但是，投资者如果立足于较长的投资周期，可以在股指调整中逐步介入A股的优势企业股票。

　　中证投资徐辉