爆炒权证A股大失血

　　三只新权证昨日开盘即涨停深沪两市却继续下跌

　　爆炒权证A股大失血

　　本报讯(记者/贾肖明)现在，权证无疑成为证券市场最耀眼的明星，几只小小的权证的成交量已经几乎跟整个A股市场相媲美。昨日，深交所首批三只权证“钢钒PGP1”、“万

　　这边，A股市场却继续惨淡经营。昨日上证综指数收盘1079.20点，下跌15.09点，跌幅1.38％，成交121.94亿元；深成指收盘2643.93点，下跌36.72点，跌幅1.37％，成交44亿元，两市成交仅166亿元。

　　周三，深交所的创设权证也将推出，而华菱管线的股改方案又拟发行新权证。资金纷纷流向权证，A股市场失血严重。而因为爆炒，权证价格已经严重偏离理论价值，根本谈不上有任何投资价值。

　　权证，到底将何去何从？

　　权证火爆A股冷清

　　自从宝钢权证上市，到武钢创设权证出水，投机资金纷纷涌向权证市场，而A股则阴跌不止。在股改进入深水区，股市指数影响股改进度的时候，权证是否会要了A股的命？成为市场颇为忧心的话题。

　　广州证券首席分析师袁季认为，现在A股存量资金因为前期的亏损较大，斩仓来炒权证的量不大，但对于增量资金而言，很可能会转移过去，继续形成“权证火爆、A股冷清”的局面，进而又会加剧资金从A股向权证流动。

　　广发基金投资总监朱平也认同这一观点，他表示，“从股票投资的赚钱效应看，只有8％的人赚了钱。而炒权证就是博傻，没有技术含量，成本低，来钱快，自然能吸引资金”。

　　不过，对于A股市场，朱平比较乐观，“不同资金有不同的特性，炒权证的都是翻江倒海的投机资金，他们跑了对市场来说反而有正本清源的作用”。不过他坦言，“现在新基金很难发，资金面太紧张”。

　　平安证券金融工程研究员焦健表示，从长远看，权证市场和A股市场都要做大，不是你死我活的关系。权证作为衍生品，最终还是要跟股票市场挂钩。而券商设立认购权证，要自行先购买正股，对正股股价也有拉动作用。而预计上证50ETF权证近期将出台，对指标股的刺激会尤其明显。

　　朱平表示，权证的存在就是两个目的，增加流动性和纠正市场定价偏差，“是市场的润滑剂，投机只是它的附属属性”。“即使今后市场T＋0的制度得到普及，也不会影响基金的投资策略。基金奉行的是价值投资”。

　　焦健还提到，因为能参与创设权证的券商不多，而前期券商创设武钢权证资金占用巨大，如果武钢认沽权证价格没有较大幅度下跌，券商将无法购回权证注销，面对深市这三只新权证，“也许会面临缺乏弹药的尴尬”。

　　市场人士普遍认为，大量热钱流向权证板块，不但不能激活A股市场，反令大盘进一步迈向边缘化，更趋疲弱。这应该引起有关部门的重视。

　　创设权证是否能抑制投机？

　　对于权证市场，券商创设权证也成为焦点话题。特别是武钢创设权证公告和实施在同一天，让之前高位接盘的人无法提前卖出权证，因而损失惨重。深交所为此特意设置了“T＋2”的创设制度。

　　如果说权证的推出是借了股改的光，创设制度是为了抑制权证的过度投机，是不断“纠偏”的过程，自然也会引发很多争议，其中最大的就是，创设权证真能抑制过度投机，还是只让券商们渔利？

　　“市场有炒新的惯例，所以昨日上市的新权证仍被热炒是正常的。创设制度肯定会对抑制投机发挥作用，只是未必能完全消除投机。”焦健认为。

　　而对于中小投资者来说，投机权证必须要非常谨慎。香港一位券商人士告诉记者，“现在的价位，连投机价值都没有了”。

　　市场上还有议论，现时权证是作为股权分置改革的对价安排而给予流通股股东的，让券商参与创设权证，实际上是券商沾了小股民的光，对流通股股东不太公平。

　　焦健认为，创设机制是有依据的，今年7月出台的《权证管理暂行办法》规定，合格机构可以创设备兑权证。武钢股份在股改说明书和权证上市公告中也提示:其他机构可能以武钢权证为标的的证券发行备兑权证或按照交易所有关规则创设权证。而袁季认为，随着权证市场做大，交投趋于理性，券商的盈利空间自然会减少。

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　　财富效应吸引投机资金权证火爆将延续

　　沪市三大权证的持续火爆显示出强大的财富效应，吸引了大量投机资金屯兵其中。尽管深圳三家权证品种的集体上市后，权证市场已经从宝钢权证的一枝独秀到各个权证的齐头并进，但权证表现的火爆程度丝毫没有因为权证的扩容而衰减。上周三深沪两市合计成交只有89.9亿，其中沪市成交48.2亿，深市成交41.7亿，而宝钢权证、武钢认沽权证、武钢认购权证等三只权证成交金额高达74.17亿，超过深、沪任一个市场，直逼两市总的交易金额，可见投资者参与权证炒作的高涨热情，同时也反映出权证的交易不但吸引了场内存量资金的参与，也得到了部分场外增量资金的青睐。

　　另一方面，尽管深交所为权证上市推出的一整套安排也被认为会在一定程度上抑制权证过度投机炒作。如集中上市扩大权证容量，同时深交所权证使用了国外成熟股市运作的坐市商制度，俗称“坐庄制”。但由于国内主交易商制度尚存缺陷，其稳定市场功能十分有限，目前实质性意义并不大。而深交所限制权证创设总量和创设的T＋2制度，将使短期内权证的火爆局面延续。

　　众所周知，影响权证价格的主要因素是内在价值、时间价值和隐含波动率。目前，宝钢权证、武钢认购和武钢认沽权证的价格已经远远高于实际理论价值。而深圳三家权证品种随着价格的走高，也将完全脱离其价值的范畴。从深市三只权证的规模来看，只有万科权证的规模偏大，达到21.4亿份，而钢钒权证和鞍钢权证的规模都不大，分别只有2.33亿份和1.13亿份。从周一这三只权证打包上市后表现看，规模偏小的钢钒权证和鞍钢权证显然更受短线资金的青睐，这也反映出投机资金的取向。

　　武汉新兰德余凯