资金运用存在“人为”缺陷

　　综观2005年财务报表，汽车行业业绩全线下滑，净利润减少预计平均超过30%，其中既有客观因素，也不乏“人为”宿疾。

　　研究本年度的三个已有报表，绝大多数的汽车上市公司业绩大幅度下降，将成为2005年年报的定局。包括长安汽车、上海汽车在内的“大户”都在近期发布了业绩预警公告。除却江铃汽车等个别公司，汽车企业的净利润均为同比大幅度减少。曙光股份三季度约减少

　　但更让人担忧的是，代表公司盈利潜力的"净利润率指标"也发生了大幅度的降低，也就是说汽车行业的钱越来越不好赚了。上海汽车的净利润率由去年的26.4%一路跌落到今年三季度的17%；长安汽车由去年的7.8%跌落到了如今的3.0%，下降幅度超过了50%；曙光股份本来就不高，也从4.14%进一步减少到了3.4%。

　　抛开原料涨价、油价上涨等众所周知的负面影响，车型降价是汽车类上市公司今年业绩滑坡的最重要原因。多数公司的销售数量与收入仍在进一步扩大之中，所能赚到的利润反而大不如前，正是单位价格降低造成的“恶果”。

　　资金管理能力匮乏制约发展

　　不过，我们也能从报表上注意到更深层次的原因：汽车类上市公司的净利润率与毛利润率普遍差异很大，并且有进一步扩大的趋势。如长安汽车，如今的净利润率只有3.1%，毛利润率则为17.4%，后者是前者的5倍多；去年年报的两项目指标则分别为7.8%与22.6%，后者只是前者的3倍不到。另一家企业威孚高科，三季度的净利润率只有毛利润率的1/3；去年年报的两项指标之比则为1比2。事实上，对于今年的汽车类上市公司，毛利润与净利润相差几倍的为数不少，说明公司的费用、损耗居高不下，抵消了公司太大的盈利能力。

　　更值得关注的是，从今年的几个季度报表来看，汽车类上市公司的净利润率普遍低于非上市公司的利润率。前者很少有高于10%的例子，而多集中在3%到7%区间，简直无法称之为“高利润”行业。

　　以上两点都不约而同地说明了一个严峻问题：汽车类上市公司的资金运用效率并不高，即资金管理水平普遍偏低。很多企业把融资当成收入，乱投资、猛投资的现象比较普遍，运营费用高居不下，严重影响到了公司的竞争能力与盈利水平。汽车行业的状况刚好与房地产企业形成对比，由于原材料涨价与宏观调控，后者利润今年也在大幅度下滑；可不同的是，后者的毛、净利润率并没有扩大趋势，一半以上的公司利润率也没有减少。由此可见，对汽车行业来说，业绩下降，应该包含了更多资金运用的“人为”缺陷。（文/表井楠）