高额外汇储备是否存在风险？

　　自中国国家外汇储备余额突破7000亿美元以来，中国的外汇储备问题就成为国内外关注的焦点。近日，本报记者（以下简称记）采访了中国社会科学院金融研究所副研究员余维彬博士（以下简称余）。

　　外汇储备增长将长期延续

　　记：据中国人民银行2005年10月公布的金融运行报告显示，9月末国家外汇储备余额达到7690亿美元。是什么因素推动了我国外汇储备呈快速增长态势？

　　余：1997年以来，我国外汇储备呈持续增长态势。从国际收支情况看，经常项目中的商品贸易顺差与金融资本项目中的直接投资流入是我国外汇储备增长的主要推动力；此外，国际收支平衡表的误差遗漏项表明，在较高的国内短期利率和较强的人民币升值预期刺激下，国际投机资本近年来开始大规模非法流入我国，这对外汇储备增长也构成了不容忽视的影响。

　　目前，我国拥有稳定的政治环境、廉价高效的劳动力和广阔的市场前景，并且这些决定国际贸易和国际直接投资的主导因素在短期内不易发生重大变化，因而可以预见，在汇率水平不发生重大调整的前提下，我国外汇储备增长的局面在相当长时期内还将延续。

　　高额外汇储备风险说值得商榷

　　记：有一种观点认为不断累积的高额外汇储备存在风险，你赞成这种说法吗？

　　余：这种看法值得商榷，它既没有注意到金融全球化对国际储备管理产生的重大影响，也忽视了我国资金供求关系的显著变化。

　　传统国际储备管理目标的一个明显特点是，十分强调国际储备的“务实”功能，即实实在在地用“真金白银”去满足进口、支付债务和干预汇率的需要；现在国际储备管理的重心在于“保持信心”，这很大程度上带有“务虚”的特点。如果做一个不严格的比较，我们认为，过去国际储备是准备“用”的，而现在，国际储备则主要是给人“看”的。进一步严谨地说，现在国际储备管理目标涵盖的主要内容是：支持货币政策与汇率管理政策的信心；通过吸收货币危机的冲击以及缓和外部融资渠道的阻塞，来限制一国经济的外部脆弱性；提供一国能够偿还外债的市场信心；支持对国内货币的信心；支持政府偿还外部债务与使用外汇的需要；应付灾难和突发事件。

　　从全局角度看，我国外汇储备增长符合国际储备管理“保持信心”的新精神，符合我国经济改革和发展的需要，因而高外汇储备战略不能动摇。

　　外汇储备增加并非资金“闲置”

　　记：你同意高额外汇储备不经济的观点吗？

　　余：外汇储备堆积会造成收益损失的看法是不确实的。首先，中国目前已经摆脱了资金短缺，用资金缺乏的眼光来看待中国的外汇储备问题，是不够“与时俱进”的。其次，外汇储备增加并非资金“闲置”，在保持充足外汇储备的同时，我国完全可以调整外汇储备构成，增加高收益中长期外国证券的比重以获取满意的收益率。

　　放宽居民企业用汇要求

　　记：当前，我们应该采取什么样的措施来经营和运用这笔外汇储备，使其效益最大化？

　　余：放宽居民和企业的用汇要求，是缓解外汇储备增长对人民币投放压力的一个重要思路。目前，上述领域已经或正在取得进展，例如，新的放宽居民个人因私用汇要求的政策已经颁布；合格境内机构投资者投资国外证券的方案也正在讨论之中。需要解释的是，放松对居民和企业的用汇要求，并非意味着放弃高外汇储备战略。从某种意义上说，放宽居民和企业的用汇要求是将“藏”汇于国转变为“藏”汇于民：一方面，我国经济目前还在转型之中，居民大多面临未来较大的不确定性，估计居民外汇需求中有很大部分是外汇储蓄需求；另一方面，只要在放松对外直接投资和对外金融投资的方案中强调额度限制，就不会出现失控局面。

　　《人民日报海外版》(2006年01月07日第三版)