市场是波动的，经过漫漫熊途，即使2006年重心不再下滑，根据近5年来上证指数平均年振幅36%判断，2006年股指的波动轨迹将是跌宕起伏，尤其股改与经济周期双重背景增加了市场变数，市场注定将出现大幅震荡行情。
■新春伊始，市场延续乐观的惯性，仍然有短暂的冲高能力。按照市场的周期性规律，第一季度或第二季度将出现波段高点，2005年第四季度以来，市场的累积反弹幅度已经
达到25%，获利盘具有潜在套现压力。如果我们将投资者队伍分为理性交易者与噪音交易者两类，理性交易者以机构为代表，平均每笔交易金额较大，其投资意向决定市场趋势；噪音交易者是以散户为代表，平均每笔交易金额较小，其买卖行为不影响市场趋势。那么可以发现2005年12月中旬到2006年1月中旬，市场的每笔交易金额不断增加，意味着机构投资者参与程度较高。当股指进入1200点之后，平均每笔交易金额迅速减小，意味机构投资者继续买入的意愿大幅降低。
■事实上，基金平均持仓比例约为71%，达到了历史最高水平，后续很难有规模性的增量资金。目前G股的平均市盈率为14倍，非G板块的平均市盈率高达26倍，市盈率水平已经处于新兴市场的上限位置。股指位于1250点以上，或者1300点附近的时候，将面临获利盘与套现盘的双重压力，筹码的流动性增加，需要更大的增量资金介入，预计沪市需要维持200亿元左右的交易量，才能将股指稳定在1300点区域，如果第二季度股权融资重新启动，1300点附近将构成风险地带。
■平稳是暂时的，波动是永恒的。不仅是投资者行为影响市场涨跌趋势，股票市场的趋势变化还与市场状态有关，根据季度K线形成的长期趋势，目前上证指数的反弹是跌破长期上升趋势后的反抽，第二季度至第三季度的股票市场，存在阶段性调整压力，这种压力一旦释放，由于上证指数年波动率为25%左右，股指的波动幅度往往会超出人们想象，2006年市场仍有考验1000点关口的可能性。2006年投资策略与投资机会仍然是一个相机抉择的过程。作者:□上证联 陈黎明
