中石化四家子公司全线涨停

　　中石化回购事件追踪

　　新华社上海2月17日专电(记者/潘清)正如市场所预料的那样，被中国石化要约收购的齐鲁石化等四家A股上市公司17日复牌后全线涨停。由于四家公司中三家隶属于深圳市场，导致当日沪深股市一跌一涨。

　　来自沪深证券交易所的最新数据显示，17日上证指数以1269.40点低开后小幅震荡，尾盘报收于1267.41点，较前一交易日微跌0.25％。深证成指则报收于3295.87点，较前一交易日略有上涨，涨幅为0.57％。

　　当日沪深市场分别成交143亿元和80.3亿元，与前一交易日相比均有一定幅度的萎缩。

　　两天前，中国石化公布《要约收购报告书摘要》，称现金要约收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气和石油大明四家A股上市子公司，由于收购价格均高出四家公司停牌价一成以上，因此四家公司17日复牌后即告涨停，并毫无悬念地封牢在这一位置。市场人士分析认为，狗年新春后开始的一轮上升势头，在大盘上摸1300点整数关口后似乎已告一段落。目前大盘已经进入筑顶过程，投资者对此应持谨慎态度。

　　另外，在实时创设机制即将出台的情况下，权证板块跌幅居前。不少研究机构认为，投资者应注意规避由此带来的风险。

　　相关报道

　　余下六家子公司如何处置？

　　中国石化(6000028)以现金要约方式收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明四家A股上市子公司，预计流通股部分现金对价总计约143亿元。周五，这四家上市公司同时复牌，并纷纷封上涨停。

　　值得关注的是，在前日公布这次回购方案的新闻发布会上，中石化管理层反复强调余下子公司还没有整合方案，但同时明确表示，还将对旗下上海石化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油、石炼化和鲁润股份等剩余6家A股子公司进行整合。那么，中石化对余下六个子公司将如何处置？以下笔者将进行逐一分析。

　　上海石化和仪征化纤:

　　可能采取换股方式

　　应该说其余6家公司里面整合的核心是上海石化，而上海石化由于有高达7.2亿股A股和23.3亿股H股，按照目前的股价，收购金额将超过中石化董事会的决策权限，程序上需要股东大会通过；再加之上海石化属于多地上市，所以上海石化的整合程序上要复杂一些，时间上要慢一些。具体时点，我们猜测可能在中石化A股股改的同时或之后，而不会在中石化股改之前；操作层面上，中石化采用“换股＋现金收购”的组合方式整合上海石化的可能性相当大，即给投资者两种选择，选择按一定比例换成中石化的股票，或者直接拿到溢价收购的现金，因为股票风险较大，所以以股票计算的溢价幅度要高一些，换股整合对中石化的好处是显而易见的，不仅没有资金压力，而且也不产生较高的收购溢价。

　　对于仪征化纤而言，和上海石化有异曲同工的地方。我们注意到中石化高层在15日的记者招待会上提到整合方案中包括换股的方式。上海石化和仪征化纤同属A＋H公司，资产规模较大，而中国石化也是A＋H股，中国石化A股换掉上海石化、仪征化纤的A股，中国石化的H股换掉上海石化、仪征化纤的H股，这种方式现金压力较小，所以我们有理由相信会采取和上海石化大致相同的方式，但溢价程度可能相对较低。

　　石炼化:

　　被现金收购的概率较大

　　石炼化主要从事石油加工、炼制，属于国家基础能源行业。大股东中石化的资源优势，为公司在原料的采购以及产品销售方面提供了较大便利。如果成品油定价果真如市场预期的那样与国际接轨，那么作为炼油企业的石炼化，将有较大可能被回购。目前，国际原油价格虽不很稳定，但已经出现了小幅走低趋势，加上国家对炼油企业的政策性补贴，公司业绩将出现持续增长的态势。该股股价即便在中石化四家公司停牌后上涨了28％，也才4.07元，是两市非常难得的低价石化品种，最具有回购的价值。需要引起重视的是，中石化整合时机与行业相关政策的变动也有关系，由于当前成品油定价机制的扭曲，以石炼化为代表的炼油类企业真实价值被大幅低估，这其实为中石化的整合创造了良好条件。所以，我们认为石炼化被现金收购的概率较大。

　　武汉石油和泰山石油:

　　被回购的可能性不大

　　武汉石油和泰山石油一样，都是成品油批发企业，其中泰山石油还是中石化旗下最大的成品油销售上市公司，未来随着成品油批发市场的逐步放开，外资的大举介入，竞争必将越来越激烈，最为重要的是按照中石化自身内部资源配置和整合的需要，并不是所有的子公司都会被收购，所以像武汉石油、泰山石油这类业务关联度达不到核心地位的公司，对于中石化而言无疑就是鸡肋，回购的可能性不大，我们认为以净壳转让的方式对中石化更为有利。

　　润股份:

　　被回购的可能性极小

　　严格意义说，该公司其实是中石化的孙公司，主营业务为成品油经营、润滑油生产与销售、房地产业务开发等。第一大股东为中石化旗下的泰山石油。和武汉石油、泰山石油一样，鲁润股份的主业和中国石化的核心业务关联程度并不大，这也就决定了中石化回购鲁润股份的可能性极小。同时如果参与股改，中国石化在支付对价后仍将保持绝对的控股地位。由此可见，中石化通过其子公司泰山石油参与鲁润股份股改的可能性较大。

　　综合而言，中石化对这余下六家控股子公司无论是采取何种形式进行整合，它们在二级市场上都面临不同程度、不同类别的机会。

　　武汉新兰德余凯