加息，2006美元上升重要力量

　　摘编自《新民周刊》／杨鲁邦

　　去年3月以来，美元在紧缩性货币政策支撑下，除对人民币和加元等略有贬值外，对非美货币几乎全面飘红，美元指数由80一度升至92.5，最终全年升值12.4％。美元价值回升，是包括世界银行、一些国家的中央银行、金融巨鳄索罗斯、大投资家巴菲特、投行摩根斯坦利首席经济师史蒂芬•罗奇等在内的分析师、汇评家的预测大跌眼镜，成为2005年

　　美元反弹，市场人士普遍认为其原因在于美国经济强劲增长，利率大幅攀升和“本土投资法”促成美国跨国企业利润回调等。但是笔者认为决定美元价值回调的根本原因是美联储自2004年6月30日修正其自2001年1月实施的以超低利率为标志的极度扩张的货币政策，转而回归中性货币政策乃至适度的紧缩政策。

　　2001年美国货币政策和财政政策大肆扩张，美元利率大幅下调，在利差的作用下，大量资金从美元资产撤出转向高息货币资产，从而使美元汇率大幅向下修正。2004年6月美国改变货币政策，使利率回归中性，又使非美元货币资产向美元资产回归，从而使去年成为美元汇率的回升年。

　　进入2006年，美国货币政策已回归中性，估计年内至多再有1－2次升息的可能，联邦基金利率大致在4.75％至5％的水平。

　　一些市场分析人士判断，今年将是美元的转折年，即市场主体从美元与其他货币的利差向美国的“双赤字”主题回归，其关键仍取决于这些货币国家的经济状况和货币政策以及利率水平。预估上半年美元仍获利差支撑，美元对各主要非美货币略有上升，但上升趋势将逐步减弱或是呈现一定区间波动的特征，下半年恐因与非美货币利差的缩窄回归“双赤字”主题，而呈现小幅回落的走势。

　　然而今年1月27日彭博通讯社就今年主要货币汇率走势对从悉尼到纽约的50名交易商、策略师和投资者进行调查后的结果是：其中64％的被调查者建议买入美元卖出日元，56％的人建议买入美元卖出欧元，被调查的65位经济学家中有64位认为美联储年内还会升息1－2次，从而创1979年来最长升息周期，美元利率相对于欧元的2.25％的利率和日本的零利率仍有2.25％到4.50％的利率优势，因而仍有助于支撑美元走稳走强。

　　近期公布的一些经济数据显示美国失业率从12月的4.9％下降到4.7％，达4年来的低点，与此同时，工人劳动生产率下降了0.6％而工资增幅超过预期。

　　种种迹象显示美国经济可能进入强劲增长阶段，第一季度可能达到5％的增长速度，因此今年通胀表现会明显高于去年，面对经济强劲势头和通胀压力，原来市场估计美联储很快结束加息行动的估计可能是错误的，美联储极有可能将联邦基金利率从10年中的平均水平4.5％再往上提升，把利率收得更紧一些。