人民币走高止于何处？

　　●人民币持续升值

　　自2005年7月21日汇改以来，人民币兑美元一直呈持续缓慢升值趋势，尤其是自今年年初以来，人民币兑美元的波动幅度越发加大。1月5日人民币兑美元首破8．07∶1；2月6日，人民币兑美元再破8．06∶1；2月13日，人民币兑美元又继续突破了8．05∶1关口。

　　以2月13日公布的中间价算来，相比汇改前的汇率水平，人民币兑美元累计升值已达2．77％，逼近了升值3％的整数关。

　　●3％是个悬念

　　2月11日，央行行长助理易纲对于近两个月内人民币持续加快升值步伐的情势发出警示。他分析说：“如果美元的利率比人民币的利率要高3％的话，那么从套期保值套利的角度来说，我觉得人民币如果要是升值在3％，或者是3％以内，那么攻击人民币是得不到利的。”

　　值得注意的是，2005年11月25日，央行与商业银行进行了60亿美元的外汇掉期，央行给出的是1年期美元回购价格7．85∶1，较当日即期汇率高2．9％。有专家分析说，很明显，这是央行给予市场一个明确的预期：在未来一年内，人民币兑美元会逐步升值，但升值幅度不会超过3％。

　　●美元升息人民币压力减小

　　新任的美国联邦储备委员会主席伯南克15日在美国国会的讲话表示，暗示了进一步加息的可能。与美元升息的预期相反的是，人民币的利率将维持不变。央行行长周小川12日在上海表示，中国目前无须调整利率。可以预计的是，美元和人民币之间的利差将继续扩大，而这进一步缓解了人民币升值的压力。

　　●贸易逆差不是主角

　　国务院发展研究中心副主任谢伏瞻称，尽管人民币面临着升值的压力，而这在某种程度上与中国贸易顺差达到创纪录的1020亿美元有关，但汇率水平和贸易顺差之间的关系并不是十分紧密。除非幅度很大，否则人民币升值不会对降低中国巨额贸易顺差起到显著作用。

　　分析师们称，出于对通缩以及就业方面的考虑，短期内中国央行没有提升利率的冲动。尽管维持或调低现有利率可能会引发投资反弹，而中美贸易逆差已在过去的3年中被市场充分挖掘而有些过时。在伯南克时代，中美贸易逆差对美联储货币政策的影响正在被削弱。