券商资金加大股市投资力度

　　随着券商集合理财的发展，券商资金有望在不久的将来夺回原来在市场上呼风唤雨的地位。券商资金在未来有多大的发展潜力，其运作手法将是怎样的，都是值得投资者关注的问题。

　　集合理财资金达145亿元

　　2005年3月28日，广发理财2号正式成立，拉开了券商集合理财计划登陆证券市场的序幕。之后，创新试点券商正式获准发行集合理财产品，至今已有11家创新试点券商共发行了13只集合资产管理计划，募集资金总规模达145亿元。

　　目前券商145亿元左右集合理财规模，大部分还是投资于货币市场，资本市场尤其是股市的投资比例较少。所以从某种程度上说，券商集合理财资金对于股市的影响还处于真空状态。然而，新成立的广发理财3号投资股票上限从2号的20％一下子提高到80％，发行中的中信理财2号股票投资上限由1号的20％提高到75％，而海通证券的首只产品稳健增值的股票投资上限也达到了65％来看，集合理财资金将逐步加大对于股市投资比例的发展趋势是毋庸置疑的了。

　　券商资金发展潜力有多大

　　这样的情况下，我们有理由估计一下未来券商系资金的发展潜力究竟有多大，从而能够较为清晰的了解券商未来具备的影响行情发展的能力。

　　1.通过融资融券，券商可望大量增加资金供应，融资规模上限可达市值的12%左右。

　　《证券公司风险控制指标管理办法》规定券商对所有客户融资融券规模均不得超过净资本的10倍。按2005年末已公布的42家券商的净资本金额合计350.77亿元计算，融资融券总额上限可达3500亿元规模，股改完成后占整个市值的12%左右。这项业务属于中间业务，符合券商长期业务发展方向，预计会迅速地发展。但是这部分主要是对市场资金的供血，还不属于券商能够自身操作的资金范围。

　　2.集合理财管理业务规模可达总市值的12%左右。

　　《办法》规定，券商集合资产管理业务规模不得超过净资本的10倍，即同样以2005年净资本计的上限为3500亿元，占有的市值总规模仍然是12%左右。从2005年3月开始，创新类券商集合理财计划陆续登陆证券市场，创新试点券商正式获准发行集合理财产品，至今已有11家创新试点券商共发行了13只集合资产管理计划，募集资金总规模达145亿元。按照理论计算，目前的规模和理论上可以达到的规模上限仍然有很大的差距，集合理财业务的发展空间和潜力巨大。

　　3.规范的自营业务指标出台，证券公司自营规模资金上限可达总市值的2%左右。

　　《办法》规定，证券公司自营股票规模不得超过净资本的1倍，持有一种股票的市值与该证券总市值的比例不得超过5%。仍以券商2005年年底的净资本计算，券商自营规模上限700亿元，上限可达市值的2%。但是根据目前的情况，预计这部分资金未来的增减变动不会太大，从表面数字上分析对市场新增的影响力也较为有限，但出于自身利益考虑，将是券商资金运作的核心力量。

　　从上面三个数量的总额计算，券商系资金未来可以达到的上限将占目前静态市值的26%左右，其实质性影响的增量部分应该为12%，潜力较大。当然，我们这里是纯粹理论上的计算数字，比如券商集合理财就不会全部投资于股市，同时券商的净资本随着近期大规模增资扩股将大幅增加，所以12%的市值是肯定不准确的。（广州万隆）