如何看待4月股市开门红

　　编者按

　　经过近两个月的强势盘整后，昨日，A股市场在4月的第一个交易日再次攀升。沪综指放量大涨1.63％，收盘1319.47点，创2004年12月10日以来近16个月收盘新高。

　　编者注意到，昨日深沪股市能有如此强势的表现，最主要是因为有色金属、地产两

　　那么，究竟如何看待4月股市开门红？究竟这是新一轮升势的开始还是大盘正在加速构建短期顶部？另外，有色金属板块和地产板块前期已经历了一轮涨势，这两大板块的再度上扬能否持续，从而使市场延续升势？

　　看多

　　春季下跌行情不会再现

　　在过去的4年里，市场进入4月份后都或多或少展开了调整。习惯的力量使得部分投资者、甚至是机构投资者在2、3月份选择减持，这是市场在2、3月份调整的原因之一。2005年4月11日到6月3日，沪综指由1250点跌到1000点，跌幅在19％左右；2004年4月7日到2004年9月13日，沪综指由1783点跌到1259点，跌幅29.1％；2003年4月16日到2003年11月12日，沪综指由1650点，跌到1317点，跌幅在19％左右；2002年4月11日到2002年6月5日，沪综指由1679点跌到1460点，跌幅13％左右。

　　股市存在显著的升值潜力

　　今年的情况有所不同。一方面，当前市场市盈率和2002年、2003年、2004年和2005年时的市盈率完全不同。同样的4月初，以往年份的沪市市盈率分别为49倍、49倍、41倍和21倍，目前沪综指市盈率为20倍，考虑到还有一半左右的公司未完成股改，所以其实际市盈率约17倍；另一方面，当前人民币正处在升值的过程中，市场资金大量的流动性导致资金价格显著下降，这是前几年所没有的。综合以上两点，当前的股票市场就存在显著的升值潜力，当我们再考虑到政策的因素，年内完成股改需要稳定的市场，所以，今年的市场再度步往年后尘的机率并不高。

　　资金扩容

　　可抵消股票扩容压力

　　当前，投资者主要的担忧来自于资金供应和股票扩容之间会否平衡，也就是说担忧短期市场会否出现波动。

　　确实人们有理由担心资金供给跟不上股票扩容。首先，在央行票据和正回购双双减量发行的情况下，债市收益率不跌反涨，抛盘骤然增多。业内人士普遍担心央行会上调存款准备金率。以往两次存款准备金率上调，都会对市场资金面产生了冲击，进而导致了股指的中线调整。其二，由于距离首批试点公司满一年的时间只有短短几个月，市场忧虑禁售股的解禁、新老划断的展开将对股价形成压力，而资金扩容仍未见到实实在在的举措。

　　但另一种观点认为，即便考虑到央行未来实施准备金率上调，市场的新增资金也足以抵消其形成的流动性压力，从而使得市场整体仍然显示出资金富余的局面。考虑到管理层也在考虑实施资金扩容的举措，未来新老划断和禁售股解禁的压力，可能并没有想象中的可怕。分析人士注意到，今年1、2月份人民币新增贷款额度达到7149亿元，以目前实体经济的状况，新增贷款资金可能更多地被股票和房地产市场消化。这显然说明了，市场的规律在引导资金的流向。

　　在大盘跨越千三之后，尽管诸多因素仍然将对市场短期运行产生影响，但估值优势和成长潜力将使得向下波动的幅度有限，在这个过程中，优势型企业的投资机会尤其值得关注。

　　中证投资徐辉

　　看空

　　大盘可能加速构筑顶部

　　由于昨日地产股与有色金属股的疯狂表演，A股市场出现了前所未有的强势，上证综指更是暴涨21.18点，成交达到178亿元，说明了市场正处在乐观的气氛中，因此，A股市场仍将有进一步的高点出现。但与此同时，市场则出现了明显的做空板块，“天发系”、“朝华系”等更是成为跌幅榜的常客。那么，如何看待这一走势呢？

　　做多动能暂时充足

　　从目前盘面来看，A股市场的确有做多动能聚集的特征，一方面是基金开始做多，因为基金的资金面有所松动，比如说保险资金等资金赎回的压力大减，再比如说深证100ETF等新多资金进入建仓期。

　　另一方面则是因为地产、有色金属等板块上升的理由非常充分，地产股是由于人民币升值的压力预期越来越大，而有色金属板块做多的理由更多，因为全球有色金属价格均在暴涨。

　　隐忧越来越明显

　　但同时，市场的隐忧也越来越明显。这里的隐忧，并不是目前市场广泛讨论的新股开闸、再融资等，因为在我们看来，新股开闸、再融资对A股市场理论上不会产生实质性的压力，只不过在短期可能产生一定的心理压力，或者资金面的压力。即便这个压力，在近期似乎也强烈起来，因为有指定媒体披露了一份调查显示有七成投资者喜欢新股开闸，这其实就是为未来的新股发行提供舆论准备，这也说明了新股开闸的时间将越来越近。

　　不过，最让我们担心的压力其实并不是融资压力，而且目前盘面折射出的两个压力:一是“天发系”、“朝华系”的上市公司股价近期暴跌，反映出上市公司经营过程中的资金链开始紧张，而紧张的背后则是各商业银行对贷款的收紧，这正好验证了某知名券商刚公布的一份关于二季度宏观政策的预测报告，报告称货币政策将里紧外松，极有可能提高存款准备金率，从而引发资金面的全面紧张。二是绩差股在近期开始逆势大跌，ST板块、“天发系”、“朝华系”等均属绩差股，反映了全流通时代的估值压力已经逐渐凝聚，毕竟垃圾股的非流通股东套现压力是存在的。

　　大盘已开始加速赶顶

　　也就是说，在全流通背景下，固然要看到优质股会受到追捧，但更要看到一批劣质股因股改所带来的抛售压力。

　　当然，市场做多存在着惯性，市场的隐忧并不可能说在今日或者明日甚至本周产生效应，但毕竟这些压力已开始形成，再强势的A股市场，也总有见顶的时候，尤其是目前有色金属、地产股早已过了合理估值区间，目前很多股票已经要靠未来数年的成长预期在支撑。

　　所以，一旦市场资金压力的信息得到证实，那么就是A股市场见顶之际，而一旦见顶，市场的压力除了绩差股在全流通背景下的股价向下压力外，还会出现一些优质股在近期暴涨所带来的溢价回归效应，故建议投资者既要看到近阶段的主升浪，也要注意上述的压力。

　　江苏天鼎秦洪