第二季度个股分化将加剧

　　基金观点

　　自沪指成功突破了1350点，A股的估值是否过高的问题再度引起关注。近日，信诚基金发布的二季度投资策略报告称，宏观经济、行业景气程度和不断调升的企业盈利预期对A股市场的上涨有很强的支持，二季度后市场将逐步由普涨状态转为非均衡性上涨，个股的分化将加剧。

　　八大利好支撑股市

　　信诚基金在二季度投资策略报告中表示，在1300点左右仍然对市场持乐观态度，原因有以下八点:一是宏观经济增长持续稳定强劲，由此带来的投资人对经济稳定的信心有利于减小投资的风险溢价，相应可以促使A股估值水平提升。二是上市公司盈利增长超过预期。三是新会计制度诸多规定可能增加上市公司盈利。四是市场估值仍处于较低水平。目前市场动态估值水平相当于原来1130点时的水平，随着股权分置改革的对价支付继续进行，估值水平会进一步下降。五是QFII的额度逐渐增加以及一些机构和个人投资者逐渐看好股票市场，使得市场资金的供应情况好过原来的预期。六是从大类资产的比价来看，股票仍是收益率最高的资产之一。根据信诚的测算，目前A市场2006年预期风险溢价为4.8％，仍处于历史较高水平，而债券和房地产投资的回报率逐渐下降也使股票成为投资的优先选择。七是人民币升值预期的前提下，包括股票在内的人民币资产，仍有进一步的价值重估空间。八是随着股改的深化和完成，股改对市场结构、公司治理、管理层激励、估值和定价等方面的深远的积极影响将逐渐显现，使A股市场长期投资价值提升。

　　个股分化将加剧

　　对A股的估值，信诚基金在报告中表示，虽然去年12月以来A股市场已有20％的升幅，但因为股改对价的原因和企业盈利水平的上升，市场的上涨并没有引起估值水平的大幅提高，判定目前的市场估值仍然处于历史上的较低水平，完全对价后的2006年市场预期市盈率不过12.5倍。信诚基金表示，随着后股改时代的临近，市场普涨的情况将改变，逐渐呈现非均衡性上涨。首先是板块之间分化，然后是板块中个股分化。总体投资策略是积极的结构调整，以及自下而上的个股选择。自下而上的个股选择重要性大于行业配置。信诚基金正在发行的四季红基金将采取“定期分红结算”的策略，以每季度定期分红结算来锁定已实现收益，能够有效地应对这种结构分化产生的风险。

　　海峥