粤三电力公司业绩增速放缓(图)

　　作为绩优板块，电力股在2005年中，受成本上升、费用增加“负面”影响，该板块企业普遍业绩下滑，股票价无人喝彩。我们以广东省的三家主要公司为例，分析一下隐藏在业绩下滑背后的经营实情。

　　实际盈利能力各有千秋

　　2005年，由于原材料价格大幅度上涨，电力行业企业业绩都受到了不同程度影响。所以表面看来，三家公司业绩都没有发生大幅度上涨，其中，G粤电力2005年每股收益0.27元，G广控2005年每股收益0.3元，而深圳能源为0.6元。不过，实际上，深圳能源业绩比前年业绩小有上升，而粤电力的每股收益却比2004年大幅度下降了25%，而G广控更是同比下降了47%。

　　仔细分析其他数据，发现三家公司的2005年实际盈利能力也呈现“三级”跳状态。首先，G广控各项目指标均下滑，代表实际盈利能力的净利润率指标与毛利润率指标较之2004年同比缩水40%与37%。相比较之下，G粤电力的变化要小一些，其经营性净利润率同比下降了34.7%，经营性毛利润率只同比下降了17.25%。再比较两家公司的利润表指标，初步可以得出的差别是：G粤电力的成本上升幅度要远比G广控小，为此其毛利润率下降幅度要比G广控小；而G粤电力的期间费用上涨幅度比G广控相对要大出很多，所以，到最后，两家公司的净利润下降幅度差异不大。而深圳能源的该指标基本没有变化。

　　再比较三公司近几年的业绩变化，也会发现特别差异：G粤电力几年来一路下滑，幅度都比较大，G广控在2002年到2004年基本保持在一个水平线上，直到2005年才大幅度下跌；而深能源从2003年前就基本处于一个稳定的水准上。根据公司财报的注解，我们可以推测：外来投资方向与管理模式给各公司带来了不同影响。

　　横向比较三家公司目前的利润率基本位于一个水准线上：深圳能源目前的经营净利润率为10.53%，G广控的为9.9%，G粤电力的该指标为8.7%，证明了三家公司的运营基础并没有什么区别，那为什么公司却“经营”出了三份不同的财务报表呢？

　　费用不同造成业绩差异

　　总结无非是基本面上的三类差异：一是在主营业务利润缩水的条件下，一些公司管理费用持续高居不下，尤其当管理费用向来在公司“期间费用”中占有巨大比例时，抵扣后的净利润就肯定会发生大幅度下降；二是由于不少电力公司看好发展前景，大规模投资兴建新项目，向银行借贷了过多款项，这些款项以“分期”摊销的方式反映在财务费用指标里，造成2005年的财务费用有了大幅度的增长；三是各家公司2005年在资本运作与重组方面都耗费了不同程度的金钱与时间，使得公司相关的营业外支出、股东损益等指标都发生不同程度变化。（文、表/井楠）