沪市拟放开涨跌幅限制　优质股获重大利好

　　新闻分析

　　日前，在南方基金与中证指数公司举办的“十一五规划下的中国资本市场投资机遇”专题研讨会上，上海证券交易所总经理朱从玖表示，将进一步引入差异化交易机制。交易所正在研究适用于不同板块的交易机制，有些板块涨跌幅度将来会放开，有些板块允许“T＋0”交易。笔者认为，如果未来实行放开涨跌幅度的举措，A股市场将迎来一个新的市场格局

　　目前实施股改的个股已放开涨跌幅限制

　　顾名思义，差异化交易就是针对不同类型的个股实施不同的交易制度，比如说上证50板块的交易制度可以与整个A股市场的交易制度相区别，即可以单独对上证50的成分股实施T＋0交易制度，也可以放宽上证50成分股的涨跌幅限制，从10％放宽至15％甚至20％。而且在相应的金融衍生品种的创新方面，不同的个股也可以给予不同的待遇，比如说上证50成分股可以推出权证，而其他个股则不能推出权证等。

　　其实，这种差异化交易制度在目前A股市场已经实施，比如说ST板块的涨跌幅为5％，一般个股的涨跌幅为10％；再比如说目前首日实施股改的个股不设涨跌幅限制等等。而且在股份代办转让市场也有着这样的差异化交易制度，比如说有5个交易日持续交易的，也有3个交易日甚至只有1个交易日交易的。

　　放开限制将激活优质股的交易

　　只不过，目前A股市场的差异化交易，目的在于提示风险，比如说ST板块标以ST称号和5％的涨跌幅限制，意图就是向A股市场的资金昭示着此类个股的基本面劣于一般的个股，在交易投资过程中，需要引起相应的警惕。也就是说，通过不同的交易制度，能够起到一定的警示性的作用。

　　但是，未来A股市场引进的差异化交易制度，目的则可能在于提示优质股的投资机会，或者说通过差异化交易制度的形成，让优质股更为醒目，其意图在于激活优质股的交易，甚至包括交易制度的创新也是为优质股提供更多溢价估值的机会，比如说权证的发行就有利于优质股得到资金青睐，从而为优质股引来更多的资金注意力。也就是说，未来的差异化交易制度，更像一个奖励机制，为更多优质股提供表现的舞台。

　　如此必然会对A股市场的资金流向产生积极的影响，因为通过差异化交易制度可以让更为优质的上市公司获得更多的注意力，必然会使得新增资金在进入A股市场之前，首先会在这些优质上市公司驻足。更何况一系列颇为优厚的交易制度也有利于这些驻足的资金成为这些优质股的忠实投资者，由此可见，差异化交易制度对未来A股市场资金流向有积极作用。

　　差异化交易难以改变市场的估值基础

　　所以，我们认为差异化交易制度将会改变着A股市场当前的板块结构和引导着资金流向，但是，不能将差异化交易制度的作用过分夸大化，即不能认为差异化制度会改变着A股市场的运行方向和内在估值水平的变化。因为，差异化交易制度不能引导资金流向，而引导资金流向的根本动力是上市公司的质地，也就是说，只要是优秀的上市公司，即便没有差异化交易制度，也会引来资金关注。

　　江苏天鼎秦洪