央行加息：信号意义大于实际意义

　　夏斌

　　近日，央行宣布贷款利率提高0.27%。这次提高利率说明，央行和社会上各种议论对当前市场货币偏多的判断看法是一致的。针对这种状况，发出“紧货币”信号的方向是正确的。但为什么仅仅加0.27个百分点？我猜测，也许央行持很谨慎的态度，对经济走势有点把不准，怕动作太大，影响经济增长，因此，可能想“走着瞧”、“小步快走”。

　　我认为，这次0.27个百分点的加息和2003年推出差别存款准备金比例政策一样，信号意义大于实际意义。

　　就对实体经济的影响来说，加0.27个百分点，对扭转今年一季度比去年同期总体流动性快速增长93%的状况，意义不会很大。因为在中国目前制度框架下，第一，贷款利率的浮动上限已经完全放开。目前，面对部分产能过剩和价格增幅缓慢，银行没有大幅度提高浮动上限和收缩贷款，其基本原因是，一是市场货币过多，二是各银行风险管理能力和风险定价能力还需提高。银行如果是明显看到了风险，可大幅上浮贷款利率，以压缩贷款规模，但实际情况并不如此，所以宣布提高那么一点点贷款利率，作用不会很大。第二，我们与美国不一样。美国的市场机器远比我们精细，决策效率远比我们高，市场传导机制远比我们敏感。美联储加息意味着自动收缩货币供应量。而我们一方面货币供应量明显偏多，另一方面，稍稍加息对货币供应量的收缩和总体流动性的减少，作用很小。因此，格林斯潘0.25%的台阶式加息政策和市场诸多风险对冲工具的配合，其效应就和中国不一样。

　　那么，今后贷款增长速度会不会减缓呢？如果央行的意图是像我所猜测的“走着瞧”、“小步快走”，而且存款利率不动，不断动贷款利率，利差放大，其结果会驱使银行产生加快放贷的动力，与加息政策目的不相吻合。那么，“小步走”的同时央行很有可能趁机推出存款利率浮动政策，引导商业银行和其他金融机构进一步市场化行为。但是我认为，如果采取这项政策千万要谨慎。因为当前我国3万多家金融机构风险管理水平参差不齐。可能改革中的大银行不担心存款资金减少，大银行也正想甩掉低端客户，减少成本，因此愿意下浮存款利率，挤出不必要的存款，但是中小银行、边远落后地区的金融机构会不这么想，反而会乘机而入，不降存款利率，乘机抢存款、抢市场、抢贷款份额，结果又会推动贷款规模的扩大。这种状况不能不警惕。

　　这次加息，全球市场反响很大，股市、商品市场跌声一片，我认为大可不必。很多海外人士还是基本读不懂中国这本书。相对于明显过多的市场货币，要紧缩的话，0.27个百分点仅是杯水车薪。很难像格林斯潘式的“连续信号”一样，步入加息周期。当然，也有可能是海外精明人士对“中国概念”、“加息概念”，不利用白不利用。就此来说，未必是读不懂中国这本书。（据《第一财经日报》）