电力行业存在一体化整合(图)

http://www.sina.com.cn 2006年05月05日12:26 信息时报

　　电力行业未来存在一体化整合机会。时报记者巢晓摄

　　□专题撰文、制表广州万隆顺风

　　2002年开始组建几大电力集团以后，电力体制改革和电力类上市公司的重组整合一直进展缓慢。然而，随着未来股改的完成和电力供应将由供求平衡过渡到供过于求，电力体制改革有望深化的背景下，电力类上市公司在资本市场上将展开大规模的并购重组。

　　行业并购可能随时爆发

　　未来的中国是与欧盟、美国相当的能源消费体，中国的电力市场体制也正在向欧美靠拢，参考欧盟等地区近期发生的大规模并购来看，国内电力行业的并购也有随时大规模爆发的可能。

　　目前我国的电力类上市公司多为国有控股企业，大部分集中于5大发电集团。电力行业资产流动性缺乏，电力资产并购应该说是“有价无市”，市场化并购凤毛麟角。随着电力市场的逐步放开以及国家对新建工程的审批放缓，电力类企业包括上市公司间的竞争将转变为对存量的整合和并购。它们将通过并购稳定盈利空间，增强自身优势。

　　专家指出，一体化整合将是国内发电行业重组的重要形式。鉴于目前的国资体制，国企之间整合的可能性相对更大，而这必然会反映到以国资为背景的电力上市公司相互整合上来。

　　产能过剩可能成推动力

　　目前，电力行业实质性的内部整合并没有大规模展开，一个重要的原因就在于电力总体上一直处于供不应求的状况，市场缺乏竞争，电力体制改革推动缓慢，电力企业普遍缺乏调整整合的意愿和压力。

　　然而，随着国家经济结构的调整（淘汰高能耗产业，发展节能产业等），电力行业大规模在建工程的陆续投入运营，预计电力行业产能将在2007年出现过剩。另外，目前有关宏观调控紧缩的产业政策和信贷政策随时可能出台，对和固定资产投资密切相关的各类高能耗产业都有很大的紧缩作用，这可能进一步减少对电力的需求，加速电力行业走向产能过剩。

　　温总理在2006年3月《政府工作报告》中提出，要推动企业并购、重组、联合，支持优势企业做强做大。根据国家发改委调查数据显示，电力属于目前虽然产需基本平衡，但在建规模很大，是潜在着产能过剩问题的产业。随着电力行业产能过剩的矛盾终将暴露，将直接导致电力产业和相关上市公司整合潮的到来。

　　另外，一个推动电力行业整合的主要原因将是行业周期低点的产生。在行业周期低点，电力资产的估值水平较低（表现在股市上就是股价偏低），直接带来收购成本下降，能够有效的降低重组整合成本。

　　电力行业两类重组方式

　　根据目前电力行业的实际情况分析，其上市公司购并重组的主要方式可能有两类：

　　一、以几大发电集团的龙头上市公司为平台，不断将电力集团的发电资产注入到上市公司中。具体的来说，国家开发投资公司的G华靖；国电集团的国电电力；华电集团的华电国际；中电投的上海电力、漳泽电力；未来可能在A股上市的大唐电力等，将有望成为集团在资本市场上的扩张平台，通过增发、配股等形式不断的向上市公司注入集团的发电资产。比如国电集团内有将近2500万千瓦的装机容量，而国电电力目前的装机容量仅为500万千瓦，这就为国电电力未来的持续扩张打下基础。

　　二、隶属于几大发电集团的小型发电上市公司在未来产能过剩的情况下，存在被集团以“私有化”的方式回购或以其它的方式被并购的可能性。如国电集团的长源电力，发电量不足200万千瓦。

　　整合时间将在明后年

　　从目前的情况来看，资本市场上发生大规模电力行业并购重组的时间应该是在2007~2008年，主要原因有两点：2007~2008年间将陆续有大量的在建发电机组投入运营，加上国家对高能耗产业的调控措施逐步落实，电力将会出现产能过剩的情况，产业整合的动力会增强，并购成本则降低；随着上游资源比如电煤的价格调整和电力体制改革的深入，2007年开始部分电力类上市公司的经营状况将可能出现滑坡，从上市公司本身来说，也存在着被整合和并购的需求。