运输行业侧重资产重组(图)

　　最近一年来，由中海油系、中石化系为代表的中央级企业，以钢铁业为代表的大型国有企业，掀起了一浪接一浪的并购重组及“私有化”浪潮，轰轰烈烈地推动了相关上市公司的股价在二级市场上扬，为持有者创造了巨大的财富效应，引起了广大投资者的高度重视和关注。由于2007年央企完成整合的大限将至，央企并购还有望在其它的行业扩张开来。下面，我们就交通运输、电力、商业零售和房地产等四大类央企行业将要实行的整合进行系统分析，以发现新的央企并购炒作机会。

　　专题撰文、制表广州万隆顺风

　　集装箱运输是外运业的发展重点。时报记者黄亦民摄

　　货运航空是未来的兵家必争之地。时报记者萧嘉宁摄

　　目前属于运输行业的央企主要有中国远洋运输集团、中国海运、中国长江航运（集团）总公司、中国对外贸易运输（集团）总公司以及招商局集团有限公司等5大集团。

　　业务交叉重复多

　　5大集团公司下属的A股上市公司主要有中远集团的中远航运、中远发展(已转让给印尼三林集团）；中国外贸运输集团的外运发展；中海集团的中海发展、中海海盛；长航集团的南京水运；招商局集团的中集集团等8家上市公司。

　　从总体上看，5大集团成立之初都具有明确的分工，但随着后来的发展，出现了很多业务交叉，这就为相关上市公司之间的业务重组埋下伏笔。甚至部分上市公司的主业和集团的主业不相符合，所以可能被集团出售给其它大股东。

　　由于各上市公司之间的业务重叠性不强，上市公司之间进行以合并为主要形式的重组可能性不大。另外，目前除了外运发展，其他的上市公司都已经完成了股改，暂时来说，大规模私有化的可能性也较小。所以，在这一行业未来产业调整的主要形式可能是以资产重组的方式进行。

　　此外，由于各集团都十分重视在资本市场的发展，有计划将各自的业务打包上市，做大做强旗下上市公司的意图明显，上市公司存在被注入优质资产的概率，甚至利用现有的上市公司实现整体上市的可能性。应该说，这也可能是这一央企行业内上市公司潜在的炒作题材。

　　蕴藏三类炒作机会

　　目前来看，在运输行业中主要存在三类重组炒作机会：

　　一是上市公司的主业和集团主业不一致，可能被集团转让，更换大股东或者进行资产重组。按照国资委的规定，不符合集团主要发展业务范围的企业将要被调整，这就决定上市公司如果与集团主业不相符，则必然要进行资产重组。比如中远发展原来属于中远集团旗下，由于其业务不属于中远集团的主要业务范围，所以被出售给印尼三林集团。三林入主以后，为了将上市公司打造成三林集团在中国地区的地产运作平台，将旗下的宝山新城项目折价注入中远发展，并作为公司股改对价方案的一部分。并且三林集团在上海还拥有较多投资性房地产，在内蒙古及上海等地拥有大量工业地产及物流地产项目，将来都有可能注入上市公司。

　　二是集团内的产业结构调整。随着情况的变化，部分上市公司的业务发展空间已十分有限，必然要通过对公司的业务进行重组来调整上市公司的发展方向。这类的典型就是南京水运了。因为南京水运原来的主要业务是长江航运，是主要的石油及其制品运输服务提供商，和中国石化的关系十分密切。但是随着石化类产品由水运可能改为管道运输，其原来业务必然将被调整，目前预期可能转向沿海运输。另外，由于原有的业务联系，中石化系统旗下25家子公司共持有南京水运19.44%的股权，业内猜测这也可能会导致南京水运将被中国石化收购而改换门庭。

　　三是“私有化”。在股改过程中，因为大股东在香港上市，支付对价存在一定的难度，所以可能通过私有化的形式来回购上市公司。目前运输行业内没有完成股改的上市公司才存在短期内被私有化的可能性，这就是外运发展。由于外运发展的大股东中国外贸运输集团是香港的上市公司，所以股改存在一定的难度，这也是其股改方案迟迟未能出台的原因，不排除大股东将其回购“私有化”的可能。不过，由于外运发展的主业属于充分竞争的行业，目前的市值没有明显低估，市盈率甚至高于上市公司大股东的市盈率，从这个角度分析，被“私有化”的价值不大。如果大股东不通过“私有化”的方式来完成股改，也不排除可能通过由大股东的控股股东以支付现金的形式来完成股改。