沪深股市昨再度暴涨成交创新高

　　5月15日沪综指开于1616．26点，高开13．43点；深成指开于4226．91点，高开53．14点。沪综指最高1664．94点，最低1606．57点，报收于1664．09点，上涨3．82％。沪深股市主板共成交838亿元，创历史第三成交纪录，仅次于2002年6月24日1062．02亿，以及2000年2月17日的925．36亿的成交；不过昨日沪市主板成交金额为533．3亿，超过了2002年6月24日531．98亿的单日成交纪录，创出沪市Ａ股有史以来单日成交历史新高。

　　Ａ

　　消息 股市暴涨市场活跃

　　消息面上，沪深两个交易所均发布了修订后的《交易规则》，根据新的规则：市场可根据需要，实行主交易商制度，调整涨跌幅；证券停牌期间，投资者可继续申报，也可撤销申报；交易公开信息大幅增加，ＳＴ公司首次纳入披露范围；交易所界定十三类异常交易行为，将予以重点监控。

　　人民币对美元汇率中间价15日突破8：1的心理关口，达到1美元兑7．9982元人民币，这也是自去年7月21日汇改以来人民币汇率的新高点。

　　昨日大盘惯性高开后快速上扬，盘中由于中国石化、Ｇ长电等指标股冲高回落导致大盘出现震荡，随后股指很快企稳。下午股指继续攀升，再次创出新高，稳步向1700点迈进。技术上昨日已出现五一后的第三个跳空缺口，深市尤其明显，是持续性缺口还是消耗性缺口，还有待观察。目前大盘已进入典型的资金推动型行情，只要成交量不出现明显的萎缩，股指仍会维持上扬格局，一旦成交出现较大萎缩或急剧放大后迅速萎缩，很可能意味着调整来临。

　　市场依然火爆，个股向上可谓争先恐后、前赴后继，涨停个股方面，一半以上属Ｇ股，Ｇ股激情伴随着交易制度变革再度点燃，上攻动能再添老热点新动力。有色金属股仍然保持强势拉升，酿酒食品板块在Ｇ陀牌的带动下继续上涨，电力、化工、环保节能等板块均受到资金的追捧，而与此相反，Ｇ招行、Ｇ浦发、Ｇ民生等银行股明显遭到打压，不过该板块的走弱并未对目前市场构成明显影响。昨天在如此大涨的格局之中，也有长城股份跌停。

　　Ｂ

　　分析 民资搅动五月股疯

　　5月12日，当沪指收盘点位最后定格在1602点之时，重返两年来的新高再度让市场沸腾。过去的一周，正值纪念股改一周年的第一周，也是监管部门正式宣布再融资重启、新老划断起步的第一周。也正是在这一周，沪指激情四射，短短5个交易日拉升160点，其强“逼空”之势为近年所罕见。一个大大的问号免不了会在所有投资人脑海中瞬间闪过：何方资金主导这波“股疯”行情？

　　“从我近期了解的情况来看，纵然市场所持有的资金还没有全部进场，但市场各路人马已经到齐，从这个意义上来说，对股指近期的暴涨不能只谈具体哪一部分的资金，这已经是全民行动的结果。”申万巴黎基金投资总监张惟闵对记者表示，“不过，对近期市场疯涨起决定性作用的还是市场散户和私募基金。”

　　多数市场人士均赞同这一观点，而市场散户和私募基金实际已经融为一体，即是几年熊市以来游离在股票市场之外的草根资金，前者以个人名义开户操作，后者私募基金则是抱团介入。统计数据显示，最近四周，每周新增开户数均超过5万，仅上周开户数就达12万以上，如果以平均每户2万至3万元计算，每周都将有10亿新增资金流入股市。而这还不包括本已存量在市场于近期重新激活的睡眠账户。

　　与此同时，近期基金市场销售的火爆也从一个侧面印证了散户资金的威力。进入4月以来，基金就处于净申购状态，而新基金发行也势如破竹，如近期上投基金拿下64亿元的发行规模，广发更是创下两天卖掉45亿元的惊天纪录。张惟闵表示：“种种迹象表明，新基金的热销，其认购主力就是散户资金，如此大的天量认购，机构投资者认购所发挥的效应并不是很大。”

　　德鼎投资执行董事总经理汪贻文也表示，以往在市场中较为悲观、被动的散户资金近期入场的热情超乎想象。“这两天联系我们做投资咨询的就有很多，一部分是从事房地产开发的资金，另一部分是从未在股市操作过的个人投资者，他们大部分甚至连相关开户事宜都不清楚。”

　　不可否认，悬念中第一只“靴子”的落地，是如此庞大资金果断入市的动因。5月9日，象征着“新老划断”正式开启的《上市公司证券发行管理办法》终于出台，市场人士认为，这给了整个市场一个强烈的信号，即一直以来桎梏中国股市的股权分置沉疴已基本解决，市场已迎来新的历史时期，在经历了近5年之久的市场低迷之后，无疑给市场投资者以极大的入市信心。与此同时，在今年实业投资利润率总体呈下降趋势以及政府对房地产市场或将出台新调控措施的预期下，更增大了这庞大的民间游资进驻股市的决心。

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　　视点 正规军当绿叶陪衬

　　其实，在清楚了民间资本此次大踏步入市的同时，还有一个疑问尚待解开：基金、ＱＦＩＩ、券商以及保险资金等所谓的正规军，在此次行情中又充当了什么样的角色呢？

　　近日，多家基金公司相关人士均对记者表示，他们近期并未大幅度调整投资组合，也没有明显增加仓位，除了新发行基金外，旧基金规模也变化不大。而通过Ｗｉｎｄ数据显示，近期多数基金的净值涨幅基本上和大盘相似。

　　上海某券商老总分析说，众所周知，虽然ＱＦＩＩ从去年开始就一直看好中国股市，但由于资金比较透明，且额度一直受限，因而投资股票的资金比例一直处于饱和，并没有太大空间进行增持；而券商由于历史原因，要么被套要么缩水严重，其自营资金大幅换仓的情况也不会出现，而且一年多以来多数券商的精力还放在行业重组、业内洗牌上面，因而这波行情也并没有太大作为。

　　而对于相对神秘的保险资金，市场说法不一。有观点认为，由于保险资金相关管理层多数来自券商、基金公司，有一定的同质性，因而在此前操作上一直较为谨慎，3月份大盘在1300点附近时，保险资金就曾经大规模赎回过基金，因而在节后的前半周存在踏空的可能，不排除后半周高位追涨介入。然而，也有不同观点认为，管理保险资金的责任人并不会像基金经理那样有太大的业绩压力，况且按照惯例，保险资金的盈利目标在年初就已定下，而在今年前四个月大盘已上涨24％，即使在3月底也有近12％的涨幅，这已足以完成其相对较低的盈利目标，因而在接近1600点附近再追涨的可能性并不大。

　　评论 暴涨过后谁将买单

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　　大盘自见底998点以来，上证指数涨幅达56％，其中翻番的个股已经并不能吸引市场的眼球了，翻了几倍的股票也为数不少，权证的疯狂也是有目共睹。财富神话在我们身边上演。两市成交量持续保持在600亿－700亿之间，市场进入最后的疯狂。在这疯狂过后，大盘何去何从？我想起无间道中一句经典台词：“出来混的，总要还的”。

　　这轮行情我们称为股改引发的结构性变革，但市场的部分软环境仍然难以跟上。全流通预期下的中国股市，其内在的制度缺陷与结构性矛盾短期内难以发生根本性的改变，股改完成后需要一个调整的过程，在投机盛行、信用不足的环境中，非流通股股东的天然信息与成本优势将诱使其行为异化——以信息优势操纵股价获取暴利，这将极大地打击投资者的信心。

　　在影响中国经济的三驾马车中：投资增长呈缓慢下降态势已很明显；消费需求由于受收入增长、社会保障、预期不明确等因素的影响很难实现快速增长；净出口由于人民币升值预期将受到严重影响。产能过剩的危害将逐步显现出来，通缩的压力将日益增大。有几点是需要注意的：一是2005年的经济增长很大程度上得益于净出口的贡献，2006年这种局面难以为继；二是价格体制改革虽有助于抑制物价指数的下降，但这些领域的价格改革将在一定程度上制约经济的增长，尽管从长期看有利于改善被扭曲的价格关系。三是已经持续多年的低利率只会扭曲资金供求关系，将使宏观调控的效果大打折扣，对经济的损害将逐步显现。

　　目前，新一轮的宏观调控已经确立了对水泥、电解铝等的调控目标。而上调贷款利率27ＢＰ就是前奏，这次调控政策应以金融和汇率政策的调整为主，当然今后还会有更多的措施出台。

　　股市政策出台的出发点是推动资本市场功能的正常化，而不是大牛市。尽管管理层会努力避免市场的大跌，但其在救市上的政策力度是有限的，这也是由政策立足点所决定了的。同时多项宏观政策的出台也将对股市产生较大的影响。

　　一直以来恢复融资都被视为市场上的一个利空，但最近证监会颁布了恢复ＩＰＯ的消息，市场反而以大阳线来应答。这并不能代表利空已经转为利好，但至少可以说明大盘的上涨，吸引资金流入为发新提供了有力的资金支撑。但我们担心的是，在1000点发新和1500点发新其定价是完全不同的。在此点位发新会受到资金的追捧，这其中产生的泡沫，谁又为其买单？

　　截至目前，沪深两市1343家公司全部公布了2005年年报，上市公司出现增收不增利的现象：1343家公司实现主营收入约4万亿元，增长21．51％，但由于毛利率下滑，仅实现税后利润约1600亿元，同比下降0．7％。其中，639家公司盈利同比增长，704家公司盈利同比下降，盈利增长幅度超过50％的有199家，盈利下降幅度超过50％的有373家。全年盈利亏损的有167家公司。宏观调控仍然在继续，对2006年的业绩也有一定的影响。上市公司业绩的整体下降，而股价却呈现背离的走势，“上帝的归上帝，恺撒的归恺撒”，价格必定要向价值回归。这个回归的过程，谁又是其承担者？