权证：如何演绎财富神话

　　近日

　　其中，五粮液认购权证上市才一个多月，价格就升了5倍多；首创认购权证上市才13个交易日，价格就涨了164%。

　　案例：27个交易日暴涨5倍多

　　五粮液认购权证五粮YGC1（代码：030002）自4月3日上市以来，在短短的27个交易日中，价格已由1.50元上涨至昨日的9.90元，累积涨幅达566%；而其标的股五粮液股票，同期则由6.9元左右上涨到14.16元，涨幅仅为105%左右，认购权证的涨幅是标的股涨幅的5倍多。

　　同时，4月24日上市的首创认购权证首创JTB1（代码：580004），也由上市首日的开盘价1.59元上涨至昨日的4.20元，在13个交易日里涨了164%；而其标的股首创股份仅从4.2元附近上升至5.69元，同期涨幅仅为35%，认购权证的涨幅也达标的股涨幅的5倍以上。

　　不少市场人士认为，如果你看好了一只股票，直接购买股票，不如购买其权证。事实上，最近一个月，20只已上市交易的权证出现了全面上涨的行情。

　　由于权证产品的市场升跌普遍滞后于当日股票行为，有小部分技术娴熟的投资者交替投资股票与权证，日夜轮流，获得了几倍于起步资金的收益。

　　具体的操作是，在股市开盘后，他们迅速买入一只处于上升通道中的股票，至下午权证涨势加速后，他们再抛出股票转而购入一只权证产品，然后根据形势到收市前抛出，或在涨势看好时执有权证过夜，待次日开盘后再转而买入股票，循环操作。

　　风 险

　　容易暴涨暴跌

　　不宜满仓操作

　　投资者之所以看重权证产品，与其高额收益是分不开的。例如，A股票2005年6月25日的市价是10.5元，以A股票为标的的认购权证价格是0.68元，该权证的到期日为2005年12月24日，种类为美式权证，履约价格10元。

　　如果投资者看涨A股票，他就可以买入认购权证，其花的钱只有同期股票价格的7%。这样，如果A股票果然上涨，其权证价格同样上涨且高于股票涨幅，权证持有者却仍拥有在12月24日之前以10元每股的价格购买A股票的权利；这时将权证出手，就可获得比同期股票更高的投资收益率。

　　然而，高收益也伴随着高风险。由于权证的涨跌幅限制比股票要高得多，其市场走势具备明显的暴涨暴跌的特征，据本报记者统计，在最近一个月里，首创JTB1的最大日涨幅达到了56.76%，而深能JTP1的最大日跌幅也达到了22.3%。换言之，假如以上例子中，A股票没有上涨而是下跌，权证产品极有可能以高于股票跌幅的速度下跌，那么损失较之同样情况的股票投资者也会高出几倍。而且，股票还可以立足中长线，可权证产品到了期限后就是废纸一张了。

　　专家认为，权证产品风险较大，投资者只宜投入少量资金，不宜将全部资金都赌上。

　　操 作

　　关注大势、波幅、关联度

　　权证投资者可从证券价格变动与证券波幅两个因素入手，筛选“优势”品种。通常而言，股票价格看涨，则对应的认购权证也看涨，相反，认沽权证则看跌；另一方面，股票波动越大，其相应的权证价格就可能水涨船高，因为权证波动幅度越大的话，投资者的套利空间就越大。所以，在股票价格大幅度震荡时，其对应的权证（无论是认购类型还是沽权类型）都会较大幅度升价。例如最近一个月内，股票价格急速上升，其对应的认沽权证价格却也几乎全线上升，归根结底是受到大幅度波动因素推动。

　　广发证券总经理助理郭勇认为，“看涨买认购，看跌买认沽”只是个基本面原则，投资者还应更多地介入技术分析中。溢价越低、权证价格与正股价格之间关联度与敏感度越高的权证产品越有投资价值。通常定义下，标的股票价格与权证价格的比率被称为名义杠杆，名义杠杆乘以对冲比例（由各研究部门提供的模型参数）就得到了有效杠杆，有效杠杆越大的权证产品的放大效应越大，比如近日五粮液YGC1、鞍钢JTC1的有效杠杆就比其他产品的该指标要大，其受到的市场肯定也的确是高人一等。

　　最后，时间是权证最大的敌人，距离到期时间越长的权证产品，其可操作的空间越大，价值也会越高。业内的行话叫“炒权证趁热”就是这个道理。

　　综上所述，当股票价格“大势明朗”且波动加大时，选择与股票价格关联度大的权证品种，坚持短线操作，应当是权证投资的操作要诀。市民黄先生近日就向我们演示了他的成功操作：首先，他发现五粮液股票价格上升趋势明显且波动加大，于是在五粮液认购权证上市的首日（剩余期限足够长），在1.3元附近买入，由于很难确定第二日将恢复稳定，于是留权证过夜，到了第二日，该产品一举上升了近20%，黄先生于是心满意足地将其抛掉，并没有贪图其进一步的升值。

　　4月3日

　　1.50元

　　6.9元

　　5月17日

　　9.90元

　　14.16元

　　涨幅

　　566%

　　105%

　　五粮YGC1

　　五粮液股票

　　4月24日

　　1.59元

　　4.2元

　　5月17日

　　4.20元

　　5.69元

　　涨幅

　　164%

　　35%

　　首创JTB1

　　首创股份

　　权证涨幅远超标的股

　　部分认购权证价格走势表

　　代码

　　580004

　　580000

　　580002

　　580001

　　30001

　　30002

　　名称

　　首创JTB1

　　宝钢JTB1

　　包钢JTB1

　　武钢JTB1

　　鞍钢JTCI

　　五粮YGC1

　　4月17日开盘价

　　1.01元（4/24）

　　1.45元

　　0.59元

　　0.67元

　　2.75元

　　2.95元

　　5月16日收盘价

　　3.54元

　　1.49元

　　0.97元

　　0.82元

　　4.01元

　　10.54元

　　月涨跌幅

　　250%

　　3%

　　64%

　　22%

　　46%

　　257%

　　最大日涨幅

　　56.76%

　　10.16%

　　35%

　　17.73%

　　25.47%

　　29.13%

　　最大日跌幅

　　11.98%

　　13.93%

　　16.75%

　　13.72%

　　12.38%

　　3.77%

　　最大日涨幅

　　15%

　　39.61%

　　30.26%

　　9.60%

　　18.70%

　　18.15%

　　22.65%

　　18.32%

　　10.47%

　　8.92%

　　部分认沽权证价格走势表

　　代码

　　38002

　　38004

　　580994

　　38001

　　38005

　　580999

　　580998

　　580995

　　580996

　　38003

　　名称

　　万科HRP1

　　五粮YGP1

　　原水CTP1

　　钢钒PGP1

　　深能JTP1

　　武钢JTP1

　　机场JTP1

　　包钢JTP1

　　沪场JTP1

　　华菱JTP1

　　4月17日开盘价

　　0.41元

　　1.14元

　　1.05元（4/19）

　　1.24元

　　1.55元（4/27）

　　0.61元

　　1.06元

　　0.47元

　　1.52元

　　1.21元

　　5月16日收盘价

　　0.55元

　　2.89元

　　1.8元

　　1.56元

　　1.69元

　　0.92元

　　1.64元

　　0.81元

　　1.67元

　　1.49元

　　涨跌幅

　　34%

　　154%

　　71%

　　26%

　　9%

　　51%

　　55%

　　72%

　　9.80%

　　23%

　　最大日跌幅

　　17.14%

　　16.08%

　　10.76%

　　11.68%

　　22.30%

　　9.70%

　　10.02%

　　13.89%

　　11.12%

　　13.30%

　　■权证买卖与股票买卖相似，交易账户采用股票账户，无需另行开户。

　　■一般来说，标的股票停牌，权证停牌，交易股票复牌，权证复牌，另外，交易所也可根据市场需要单独暂停权证的交易。

　　■权证交易不收印花税、过户费、委托费等，只收取佣金，比例为大于或等于3％。，起点为5元。

　　名词解释

　　权证的概念：权证是一种权利凭证，投资者购买权证后，有权利在一特定时期（或特定时点）按约定的价格（也即行权价）向发行人购买或出售标的证券。前者为认购权证，后者为认沽权证。标的证券的市场价高于行权价，则认购权证的内在价值为正，否则为零。标的权证的市场价低于行权价，则认沽权证内在价值为正，否则为零。权证既可按证券给付方式进行结算，也可按照约定的行权价与市场价的差价进行现金兑付。行权比例是一份权证可以购买和出售的标的证券的数量。

　　广发证券总经理助理郭勇认为，权证投资的优点有三：1）由于权证的高杠杆性，权证投资可以在股票市场大涨大跌的过程中，以较少的资金获得较大的收益，如购买1000元的权证，所获得的收益，可能需要购买3000元的标的股票才能赶上。2）权证也可通过资产配置来锁定投资风险，如原先将3000元投入股票市场，从理论上讲，最大损失可以达3000元；如今通过购买权证，只需投入1000元，就可获取用3000元购买股票带来的收益，而最大损失也只有1000元。3）T+0的交易制度，当日买进可当日卖出。

　　权证投资的风险：1）以现金兑付的权证会自动行权，但以证券给付方式结算的权证无法自动行权，投资者需通过交易所申报行权指令进行，如果在行权期内忘记行权，权证价值为零。2）高杠杆带来高收益的同时也带来高风险。3）权证发行人到期无法行权的履约风险。

　　权证申报限制：单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元，买入申报数量为100份的整数倍，卖出申报数量没有限制。

　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高， 打和愈不容易。

　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价+认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 - 1 ]×100%

　　认沽权证溢价率＝[ 1 - ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%

　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。