成交缩量显示阶段性调整来临

　　后市走势

　　继周二市场以近900亿元的成交放量下跌后，周三市场缩量企稳。两市成交695亿元，同比前一交易日下降超过200亿元。经过本周的大幅振荡后，理性的投资者基本认同市场暴风骤雨般的上涨基本告一段落了，阶段性调整可能来临。

　　A股市场泡沫已显而易见

　　在今年复杂的国内、国际环境下，包括基金等成熟投资者在内的多数市场参与者，很难免俗加入投机的行列。部分含蓄的投机者通常用流动性泛滥的借口为投机正名。但当一个市场的市盈率高达50倍以上时，仍然相信资金能够支撑没有价值的股票，可能会成为部分投资者的一厢情愿。当前，蓝筹股相对较少的深综指市盈率在本周一达到55.37倍，扣除1/3股市尚未股改，市场整体的实际市盈率也高达51倍。该市盈率下的股市收益率仅为1.96％。

　　近日，市盈率高企背景下的巨大获利盘不断涌出、上市公司估值难以支撑股价，以及政策并不支持以题材股大涨为背景的“疯牛市”等多方面征兆表明，阶段性调整正在来临。上市公司2005年年报及2006年第一季度季报显示，去年年报平均每股收益下降7.88％，今年一季度平均每股收益下降18.57％，业绩下滑趋势明显。新近已发布的315份中期业绩预告也表明，约四分之三的行业忧大于喜。

　　尤其明显的是，当前市场泡沫已经显而易见。周一G江铜最高17.14元，同期江铜港股价格8.75元。G江铜即便从最高价出现腰斩行情后，其价格也大体与港股一致。江铜的A股、港股对比，大体可以看出A股市场对于有色金属类

　　探究泡沫成因，以短期牟利为特征的各类机构资金大举入市，抢夺筹码较为分散的垃圾股、微利股，再辅之以题材，最终导致垃圾股、微利股价格飙升。

　　回避风险甚于寻找机会

　　市场再往上走的动力已经衰减，期待现有存量股票进一步推高指数，其难度非常大。那么，市场将以何种方式进行调整呢？一般而言，市场达到一个阶段性的高点后，其调整往往分为两类:一是先出现普跌，然后在一个合适的平台上进行股价结构调整，届时蓝筹股开始显示出较好的吸引力，而微利股则依然受到抛售；二是市场以股指横盘的方式来完成调整，期间蓝筹股顶上，过度高估的微利股、垃圾股全面回调。显然，从杀伤力的角度来看，第二种方式易为大众所接受，也是当前包括管理层在内的市场各方期望出现的一种运行方式。但必须提醒的是，以往的市场运行表明，期望出现的未必就是一定出现的。

　　中证投资徐辉