拟上市豫企的“爱与哀愁”

　　上市，上市！不知从何时起，“谋求上市”被写入众多企业的发展战略。由于企业融资普遍困难，上市募集到的巨额资金对企业有着致命的诱惑；由于市场竞争激烈，企业希望借助资本市场的力量将对手抛到身后……

　　然而无论是境内还是境外，运作上市的道路总是漫长而又充满艰辛。于是，等待、彷徨、煎熬、绝望、愤怒、喜悦……有关上市的种种复杂情绪，交织成河南众多拟上市企业的“爱与哀愁”。

　　漫长的上市之旅

　　□策划闫广道执行记者王振董畅岩

　　“天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨。”对于目前河南众多排队等待在国内上市的公司来说，这应该算是一个相当恰当的励志语。

　　记者手头有一份2003年10月份的“河南省改制辅导企业一览表”，其中通过辅导验收并已出具验收报告的公司有24家，包括天元铝业、雪城科技、洛阳轴研科技、金龙精密铜管、开封机电、中州旅游、三全食品、开祥天成、华英农业等。

　　在这24家公司中，天元铝业和雪城科技于2004年7月分别在香港和新加坡上市，洛阳轴研科技则于去年5月在深交所中小企业板上市，其余21家公司至今仍处在排队等待上市的途中。

　　“对于上市我们保持着坚定的信心，一旦条件允许，我们的上市申请将立刻上报证监会。”郑州一位不愿透露姓名的拟上市公司负责人近日接受记者采访时说。对于2003年通过上市辅导验收的这家拟上市公司来说，多少有点无奈。

　　据介绍，该公司早在2000年便萌生了上市的想法。“未来企业的发展将呈现出资本运作和产业运作并重的局面，越早和资本市场‘亲密接触’，越有可能在竞争日益激烈的市场掌握主动权。”该公司相关负责人说，在现有制度下，公开发行

　　2000年，该公司股份制改造启动。按照有关程序的要求，在改制完成后，该公司于2002年2月进入上市辅导，在辅导过程中，各中介机构通过了解和调研，给予了公司很高的评价，河南证监局也对该公司的规范化运作和经营业绩表示极大认可，2003年7月，公司通过上市辅导验收。

　　“辅导验收之后的变化，让我们感到措手不及，首先是上市审批从‘核准制’变为‘保荐制’，相应地，我们进行了后续辅导。”该公司负责人说，2005年4月29日，证监会又下发了关于股权分置改革试点的通知，同时证监会暂停了首发和再融资的申请。“也只能等了，这一年多的时间里，我们一直在密切关注证监会的工作进程。”

　　“上市的资料早已准备就绪。”中州国际集团副总裁张峰接受记者采访时说。但限于目前国家的大政策及市场形势“不是太理想”，中州旅游的上市工作“暂时停止”。

　　单从“冲击上市”方面来说，中州旅游的经历比较曲折。1997年1月，中州宾馆向省接待办、省体改委等政府部门正式递交关于发行Ａ股股票组建上市公司的申请。同年2月15日，省接待办向省政府请示批准组建中州旅游股份公司，该公司被列为省内发行社会公众股（Ａ股）预选企业。后因一些情况，中州旅游Ａ股上市并没成功。

　　之后，中州旅游开始一系列的“上市努力”，先是转战Ｂ股市场，然后谋划国内“借壳上市”，1998年5月打出在香港“买壳上市”牌，接着又进行改制、上市辅导等，几乎所有能上市的“招数”，中州旅游都试过了，但限于大的环境政策或企业自身的一些原因，所有的“上市努力”现在看来都没有“修成正果”

　　上市成本知多少？

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　　中州旅游等拟上市公司的等待，对于部分拟上市公司来说可能还是一种“奢望”，在排队等待上市的过程中，由于企业发展遇到了一些问题或挫折，“上市梦”对他们来说已经不再重要了。

　　2005年7月，一则关于河南某汽车经销企业涉嫌炒股并导致血本无归的消息迅速流传，河南省内外的10余家银行和汽车厂商如惊弓之鸟，一夜之间集中前来“催债”和“抢车”，该汽车经销企业的资产迅速被查封。

　　该事件一时震惊全省金融界。

　　2005年8月，省政府曾专门召开会议通报和协调此事。

　　事实上，就在2005年7月，该汽车经销企业的母公司还出现在河南有关部门公布的拟上市公司名单中。

　　有消息称，该汽车经销企业的母公司此前为运作上市花费了数千万元，“但最后没有‘上’成，这不可避免‘吃掉了历年的积累’”。

　　由于谋求上市不成而对企业产生重大影响的例子并不鲜见。事实上，上市也是需要付出很多成本的，除了企业在上市过程中付出的显性成本外，隐性成本也是巨大的，最主要的是为适应上市要求而付出的机会成本。

　　我省一家准备上市的

　　该负责人举例说，为了2005年上半年申报时有个良好的负债率指标，公司在2004年年底提前归还了一大笔银行借款，那个时候各开发商都为难贷款着急，“而我们却

　　“这些年为了企业的长期发展目标，我们对许多该拿的地没有拿，银行送上门的贷款也没要，付出了巨大的机会成本，这些在财务报表上是看不出来的。”该负责人无奈地说。

　　“如果你恨一个人，就劝他去上市吧。”这是2004年7月郑州雪城科技在新加坡上市之后，其负责上市工作的高管汪凯的肺腑之言。

　　从向新加坡证交所递交申请到挂牌上市，虽然时间不超过一年，但雪城科技运作上市的道路却长达5年。

　　1999年，雪城科技启动上市工作。2000年8月，雪城科技改制成为股份制公司，获得Ａ股推荐资格。由于听说马上推出创业板，公司当时选择了中小企业板。因有关部门说2000年11月就要给创业板报材料，汪凯和证券部的同事准备了相关资料，然后就在北京开始了漫长的等待。

　　“老是觉得很有希望，马上就要上市了，能上市什么都不计较了。”但是这个挂在驴子面前的胡萝卜一直也没吃到。2002年上半年，有关部门正式发文说暂缓推出创业板。将近两年，汪凯死耗在北京，不敢走。在郑州，深圳交易所还不断派人前来考察。

　　上市与否，公司的战略部署会截然不同。“企业一两年内要上市，肯定会投入大量资金做研发，准备推出新产品。如果没有上市计划，有这个精力还不如去开拓市场。”汪凯说。

　　严酷的市场环境，让雪城科技的上市要求变得越来越强烈。“内地没戏了，就去香港。”汪凯在香港见过的保荐人不下10个，终因市盈率偏低而放弃香港。

　　时间转眼到了2003年，雪城科技四处考察，甚至计划到澳大利亚买壳上市。其间，汪凯认识了新加坡的保荐人。考虑到新加坡的文化背景和中国有相通之处，最终选择到新加坡上市。

　　对于汪凯，上市过程中经历了充满期待的焦灼、希望破灭的挫败甚至愤怒，不是煎熬一词可以尽述。对于雪城科技，一个成立10年的公司用5年时间去上市，其间付出的成本也当然不仅仅是上市费用。雪城科技花费大量资金开发的“募集资金项目”，都因为资金不能到位而停掉或卖掉。

　　这是雪城科技最大的上市成本

　　企业缘何争相上市？

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　　“只要启动上市过程，企业的日子都不是那么好过的，民营企业的日子更不好过。”一位对上市过程深有感触的企业负责人说，大家只看到了企业上市成功之后的风光，没有体会到上市过程的艰辛。

　　该负责人说，从意识形态的转变，到真金白银的付出，再到投资机会的放弃，可以说上市的过程就是企业和公司全体员工修行的过程，过的是“苦行僧的日子”，享受的是“孤芳自赏的寂寞”，这些东西局外人很难理解。

　　但是，为啥还有那么多企业挤破头要上市呢？

　　一家拟上市公司相关负责人说，“上市公司”在国内来说仍然是一种稀缺资源，代表了这个行业内比较先进的生产力，代表了企业在这个行业的领先地位，有利于增强消费者的信心，巩固企业品牌。

　　“抛开上市可以提高企业知名度、实现创始人原始投资增值、完善法人治理结构等好处不谈，单是上市为企业带来的持续融资渠道这一原因就可以解释大多数企业上市的动机。”中原证券投资银行总部保荐代表人刘政说。

　　“主要是为了企业的持续健康发展。”河南恒星科技股份有限公司有关负责人说。对于这家于去年12月7日结束上市辅导期的拟上市公司来说，资金需求对其上市目的的诠释显得更为贴切。恒星科技前身为巩义市恒星金属制品有限公司，2004年进行改制，注册资本1．2亿元，为全国最大的镀锌钢丝、钢绞线生产厂家，我省最大的子午线轮胎用钢帘线生产厂家。

　　近年来该公司不断加大投资力度，2002年投资8000万元上马子午线轮胎用钢帘线项目，2003年投资3．6亿元扩建钢帘线项目，去年投资9000多万元新建大型车间，今年计划投资3000多万元新上几条生产线，“十一五”期间计划投入资金9亿元。而这些资金，仅仅靠企业自身的资金恐怕不够，于是，从2003年开始，恒星科技便开启了上市募集资金的启动工作。

　　刘政说，企业上市后通过上市募集资金，不仅能解决公司现阶段发展所面临的资金问题，更为重要的是公司还获得了一个全新的融资渠道，装备了这个新武器后，当公司再次遭遇资金缺口，可考虑采用配股、增发、可转债等方式再次融资，从而一举把原来同级别的竞争对手远远地甩在身后，资本市场上这样的案例不胜枚举。

　　做大做强的最佳路径？

　　上市到底是不是企业发展到一定阶段的最佳选择？是不是企业做大做强的必经之路？

　　“尽管我们无法从逻辑上推断出上市是不是企业发展的最佳路径，但国内外资本市场的现状，说明上市确实已成为绝大多数企业在发展过程中的必然选择。”刘政说，成熟资本市场的吸引力几乎可以辐射到所有行业。

　　业内人士说，有些企业的上市是和企业发展天然联系在一起，如一些高科技公司，具有有形资产价值低、股本规模小、发展前景不确定等特点，在公司成立初期一般会引入战略投资者。对这类公司而言，上市可以为战略投资者退出提供途径，因此上市是必然的。另外的企业则是在发展到一定阶段，面临行业发展良机，但又受制于资金瓶颈时选择了上市。

　　刘政说，不同企业上市的利益出发点或有差别，但在以下方面大家的获益却是一致的：成熟的资本市场提供了一个公平竞争的舞台，一个有效率的市场会培养出有效率的公司，经历资本市场洗礼后的公司一定更为成熟。因此，任何公司都不应放弃上市的设想。另外，随着多层次资本市场的建立、完善，上市门槛将大大降低，从此，企业上市将获得更多的选择。

　　我国资本市场发展至今，已形成主板、中小板两个交易市场，拥有1381家上市公司。尽管如此，目前我国的证券化率（指证券市值占国民生产总值的比率）仅为40％左右，与欧美发达国家相比，这一指标仍远远落后。由此可以预见，我国证券化率仍有巨大的提升空间。

　　“我国企业，尤其是中小企业源源不断跻身上市公司行列将成为今后资本市场的一道亮丽的风景线。”刘政预测说。

　　“资本市场是一个塑造传奇的场所，也从来不缺乏这方面生动的案例。”在河南九鼎德盛投资顾问有限公司董事长张保盈看来，就是资本市场的这种“魔力”，吸引着许多企业源源不断地上市，并谱写出它们上市路上的“爱与哀愁”。

　　我国资本市场发展至今，已形成主板、中小板两个交易市场，拥有1381家上市公司。Ｙ