新桥账面盈利逾18亿

　　昨天，深市权重股深发展A（000001，停牌前报收8.78元）进入股改程序。与其他公司的股改方案相比，深发展推出的方案接近“零对价”，也是截至目前对价最低的方案。对此方案，一些基金公司已明确表示反对，而网民也多表示不满。

　　本报记者 李成、金荣

　　市场人士表示，即使按深发展预测的股改后12个月内最后60个交易日收盘价的算术平均值5.25元~10.75元计算，新桥投资持有的非流通股在上市流通后，也可以达到18.28亿~37.42亿元，短短的几年时间，较收购价增幅达48%~200%以上。

　　方案会否修改没法说

　　昨天下午4时左右，本报记者打电话至深发展，但电话一直无人接听。记者又打电话到其保荐机构海通证券，公司一位接听电话的人士表示，保荐机构正与包括基金等在内的流通股东沟通，目前不方便透露沟通情况。当记者问会不会修改方案时，该人士表示：“要看以后的沟通情况，现在没法说。”

　　不过，深发展认为，由海通及银河两大保荐机构所做的股改方案是一个创新方案，而且非流通股股东已经尽力。此外，深发展还认为，现金分红能使流通股股东直接得到现实可见的利益。

　　而一位基金经理表示，深发展的方案尚有博弈空间。“(深发展)方案难做市场都知道，但在分红的股价区间上还有余地。”

　　新桥三年“狂赚25亿”？

　　所谓深发展的方案难做是指其股权比较分散，第一大股东美国新桥投资也只持有17.8%的股份。并且，当初新桥以深发展净资产溢价60%购得股权，自然不愿把辛苦得到的肥肉与流通股东分享。

　　那么，对“零对价”方案，是否真如大股东所说“已经尽力”了呢？记者注意到，2004年10月，新桥对深发展的购入价为12.35亿元，约合每股3.55元。而今年4月下旬以来，深发展股价持续上涨，上周五盘中一度创出8.99元的本轮行情的新高。

　　市场人士表示，按停牌前一交易日每股8.78元的收盘价计算，新桥账面盈利已高达18.21亿元，即便按深发展预测的股改后12个月内最后60个交易日收盘价的算术平均值5.25元~10.75元计算，新桥投资持有的非流通股在上市流通后，也可以达到18.28亿~37.42亿元，在短短的几年时间，较收购价增幅达48%~200%以上。

　　“新桥投资不愧是做风险投资的。按10.75元的价格计，如果一年后它获得流通权，那么就是3年赚25亿元，年收益达到60%以上了。”这位市场人士表示。

　　深发展资本充足率仍不足

　　如果实现流通，新桥一转身便可获巨额收益，那么，深发展从新桥的入主中又获得了什么？根据年报，深发展2005年不良贷款总额已超过145亿元，不过，其董事长称都是在新桥进来前发生的。另外，其核心资本充足率尽管由年初的2.3％提升到年底的3.7％，但仍低于监管层4％的基本水准。但是，这并不妨碍纽曼一年从深发展拿到602.57万元的报酬。

　　不过，新桥入主后，2005年深发展净利润同比增19％。2005年总存款增长21％，与2004年相比，总贷款增24％，不良贷款率从11.4％降至9.3％。

　　当然，新桥在入股之时，深发展曾公告称，“收购方承诺在交割日后的五年内不出售或转让股份。”因此，即便获得流通权，新桥也不一定会立即套现。但深发展当年的公告同时表明“如在此持股期间获得银行业监管部门的批准，则目标股份的再出售或转让将不受限制。

　　会否重演韩国第一银行一幕？

　　而新桥资本执行合伙人董事总经理单伟建曾向外界透露：“新桥投资是买不起好银行的，但我们可以买得起别人不愿意买的坏银行，使它变好，然后卖给好的银行。”毕竟，对新桥这样一家权益投资公司，以尽可能短的时间获取尽可能高的投资回报是其目标。

　　据了解，1999年底，新桥投资5亿美元获得韩国第一银行49％的股权和100％的投票权，2005年初，则以33亿美元将股权卖给渣打银行，并获巨利。