基金规模大也可保障收益

　　本报记者 吴倩

　　在建仓过程中，将以行业为主导，从二季度开始，最看重的是自主创新，第二是消费服务，第三是资源。

　　单个股票的投资比例一般在3％~5%左右，重点股票投资比例也将控制在7％~8%。建仓后，不会经常大面积换股。

　　策略优选在管理技术上没有太多不同之处，只要市场上好的上市公司足够多，规模大，收益也同样有保障。

　　记者：广发策略优选基金成立已近半月，将如何建仓？目前建仓情况如何？

　　何震：策略优选5月17日生效，建仓期是在合同生效后六个月内，在建仓过程中，我们将以行业为主导，年初我们提出五个投资主题，顺序分别是资源类、自主创新、消费类、价值投资和重组，并且前三大主题一季度都带来很好的收益。这几个投资主题今后还会延续下去，但从二季度开始，我们最看重的是自主创新，第二是消费服务，第三是资源。

　　至于个股，我心目中好股票的标准，首先要有足够大的成长空间，成长的代价要小，还要有比较强的技术壁垒。对单个股票的投资比例一般在3％~5%左右，重点股票的投资比例也将控制在7％~8%。由于我们不会有非常大的重仓股，所以我们需要选出十分多的股票，这样工作量比较大一点，但在投资上相对更平稳一些。而在建仓后，我们就不会经常地大面积换股，持有的周期一般都是中期以上。

　　记者：基金市场上曾出现过两只超过百亿的大基金，但运作不能称为成功，不少广发策略优选的持有人对于该基金规模这么大，多少会觉得有些不安心。

　　何震：大规模基金对于投资者来说就像股市中的蓝筹股，或许收益可能不会是市场中最高的，但却是可以长期持有稳定增长的。

　　记者：从管理20亿左右规模的广发稳健增长到管理近184亿规模的广发策略优选基金，您是否会感到压力大了很多？将如何摆脱“大基金小业绩”的宿命？

　　何震：基金规模大肯定会给投资管理带来难度，也会给基金绩效带来压力。但是，管理的难度大与管理的好坏并不能画等号。股票价格的涨跌从短期看会受到投资者情绪和资金进出的影响，但从长期看决定因素在于上市公司的基本面。广发稳健增长过去取得较好的业绩，主要是来自于上市公司的业绩增长或改善，策略优选在管理技术上其实并没有太多不同之处，只要市场上好的上市公司足够多，规模大，收益也同样有保障。

　　而目前中国国内A股总市值约5万亿，预计未来两年扩张更加迅速。100多亿规模的基金表象上有所超前，但从发展的角度来看却是可以承受的。从国际股市看，美国股市总市值约17万亿美元，富达基金公司旗下业绩出色的麦哲伦基金和反向策略基金规模都超过了500亿美元。两相比较，广发策略优选基金占市值的比例并未超出麦哲伦基金。

　　你有你说

　　基金规模大

　　建仓难操作

　　曹幼非

　　基金超常募集容易发生在新兴市场，很多散户，由于以前没有买股票或偏股型基金，所以会在市场行情火爆阶段又恰逢一个既往业绩较好的基金公司推出新基金时热烈追捧。而在一个比较成熟的市场一般不容易出现类似的现象，

　　在这里向各位提供一个笔者亲身经历的案例。2000年，因我当时在台湾供职的基金公司看好“网络概念”的产业（多为硬件类的台资公司），因此发行了纯股票型的“电通网基金”。当时，美国及其他国家所有证券市场中但凡有“网络”概念的股票无不涨翻天。

　　所以在当时的市场背景下，本公司推出的“电通网基金”受到投资者的热烈追捧，发行首日即超过最高募集上限（台湾的基金募集皆须有募集规模的上限）。我们当时最大的困扰是不知该退回哪个投资者的认购份额，也为此得罪了不少朋友。但是，2000年成立的“电通网基金”直到2004年净值才首度站到1元以上，投资者被套牢四年左右。

　　上面提到，在台湾，基金募集都有最高规模的限制。主要原因在于基金规模太大，比较不利于操作。投资专业的人都知道，规模太大的基金光是建仓就比较麻烦，一方面是监管层规定基金成立六个月内要使基金资产配置比例符合合同规定（如股票型基金的股票投资比例要达到60％以上），同时，市场火爆时投资者也希望基金尽快建仓并加快投资股市的速度。而另一方面，面对A股市场中的很多本身盘子就不大的小盘股，又势必容易造成基金想要买的股票买不足量，只能买次到中次等的股票，或者想买的量太大，以致价格被推高而不太划算。

　　作者简介：曹幼非，台湾人，信诚基金管理公司董事、英国保诚集团基金业务大中华区CEO。在金融相关行业服务超过十五年。