□财通证券 孙振佳
本周债市呈现缩量探底反弹行情，盘中上证国债指数两度跌破前期低点，但在后半周被强行拉起，最终报收109.64点，微涨0.08%。成交金额较上周锐减近60%，仅成交23亿。
本周国家统计局公布了5月数据：5月份我国固定资产投资强劲反弹，同比增长30.3
%；而央行公布的5月金融运行数据也显示，5月份货币信贷增速持续加快，M2同比增长19.1%，人民币贷款同比增长16%，创2004年7月以来新高。为此，国务院常务会议要求坚决遏制固定资产投资过快增长；而在货币政策方面，央行也采取了定向票据和窗口指导等方式进行调控。在此谨慎预期下，市场心态显得异常谨慎。
从市场表现看，经过1000亿定向票据的发行、公开市场500亿资金的净回笼以及3234亿新股申购资金的冻结，债市短期流动性有趋紧迹象。首先，央票利率再次上升，一年期、三个月央票均上升4BP，分别达到2..4066%和2.1372%，其中一年期利率已是今年高点；其次，周三进行了2006年八期国债的招标，1.81的超额认购倍数创本年发行新低。而1.92%的中标利率为近期首次高于二级市场水平，市场热情降温明显；还有，银行间1天、7天等短期回购利率本周持续上升。这些数据正好验证了资金趋紧的局面。
后市来看，由于近期是债券发行密集期，而周小川也表示将加大公开市场操作力度进行微调，同时下周中行的发行也将对资金形成明显分流。因此，在中期谨慎预期不减，短期资金又出现紧张的格局下，债市弱势震荡的可能性较大，继续防御为宜。
