央行紧缩货币政策冷却过热经济

　　存款准备金率7月5日上调0.5个百分点

　　央行紧缩货币政策冷却过热经济

　　昨晚8时多，央行在其官方网站上发布了一条“从2006年7月5日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”的重磅新闻。

　　就在此前一天，央行行长周小川曾公开表示，为了有效控制货币信贷总量过快增长的态势，央行计划在政策上进行“微调”。

　　旨在抑制货币信贷总量过快增长

　　央行明确表示，此番政策出台主要旨在抑制货币信贷总量过快增长。据称，目前商业银行在人民银行的法定存款准备金和超额存款准备金余额约为2.3万亿元，并持有7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产。

　　在上述背景下，央行冀望此次提高存款准备金率0.5个百分点能达到一次性冻结流动性1500亿元的目标。事实上，对于流动性过剩所潜藏的风险早有不少学者提出过预警，银河证券高级经济学家苑德军此前接受记者采访时曾表示，提高存款类金融机构人民币存款准备金率将是央行迟早的选择。

　　“央行再次调高存款准备金率，势必会减少银行贷款增长的趋势。”清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵接受记者采访时认为，今年上半年贷款增加过于迅速是促使监管方采取政策抑制的重要引线。

　　“根据央行6月14日公布的月度金融运行报告，5月份广义货币M2同比增长19.1％，人民币贷款同比增长16％，1－5月全部金融机构累计新增人民币贷款超过了2006年全年预期目标的七成以上。”国家商务部研究院的副研究员梅新育昨晚接受记者采访时分析说，在全球性的流动性过剩背景下，前5个月的货币供给、投资和信贷增长确实过快，经济面临过热风险，必须通过紧缩货币政策来冷却。

　　在他看来，在诸多货币政策工具中，公开市场操作最温和，利率调整次之，而准备金调整属于重量级。该项政策最终还是被抛出来，也意味着此前出台的利率政策的效果不是很显著，而不得不用上提高金融机构准备金率的“大斧”了。

　　对股市的影响可能不会太大

　　谈及此次政策调整对股市的影响，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松评论说，当前我国的整个股市正处在牛市的起点，而这一政策将导致牛市结构的调整，它可能会对银行股有抑制，但整体对股市影响有限。

　　李稻葵也分析说，由于股市的钱主要不是来自银行；而存款准备金的目的是为减少贷款——按照现行政策，银行贷款是不能投入股市的，因此调高存款准备金率对股市影响不会太大。

　　但梅新育给记者开了一个似乎“诙谐”的玩笑，他认为，“央行周五晚上这个时候发布政策，是为了有两天时间供市场消化，如果接下来正是工作日，那么恐怕会开市暴跌”。但银河证券的高级经济学家苑德军认为，中央政府和监管部门都不希望股市大起大落，央行出台这个政策之前肯定对于股市的承受力有过预期。

　　此外，世华财讯的分析师张群清认为，由于提高存款准备金率是个一刀切的工具，其对资本充足的银行影响会小，但对资本充足率较低的中小银行的影响会很大。而且提高准备金率影响过猛，因此预估央行此番之后再次连续使用这个工具的可能性不会太大。

　　专家们认为，央行通过适度上调存款准备金率，一方面可以暂时减少商业银行贷款扩张的资金头寸，并向商业银行明确传递出控制贷款扩张速度的货币政策信号；另一方面，相对于直接加息来说，上调存款准备金率对于市场利率的影响较小。

　　中国社科院经济所宏观室主任袁钢明表示，本次调控的政策措施力度温和，在贷款供给方面，主要控制了“捆绑贷款”，而这实际上是在限制政府的行为，并没有波及其他经济体。

　　消除经济过热风险还需内外兼修

　　如果说4月28日央行上调贷款基准利率是旨在通过资金价格杠杆压低贷款需求，那么此次上调存款准备金率则是为了对信贷供给“釜底抽薪”。金融专家告诉记者，存款准备金是金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，通过上调存款准备金率，央行可以压缩金融机构的信贷扩张能力，从而间接收紧货币供应量。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，在货币政策方面，央行无论是采取提高存款准备金率还是提高存贷利率的措施。都能在一定程度上控制流动性，“但根本还是要提高汇率水平，只有这样才能降低贸易顺差”。

　　世华财讯分析师张群清个人预期，央行仍将陆续推出组合紧缩措施。他说，为了缓解人民币升值压力，央行必须实行“宽货币”政策；为了实现防止投资反弹的政策意图，央行的紧缩目标只能通过收紧信贷供应的方式来实现，即实行“紧信贷”政策。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，如果贷款和投资增速在几个月内没有明显放缓，在一年左右的时间内，央行应交替使用提高存款准备金率和加息的手段，进行连续三到四次的货币政策紧缩操作。

　　但中信建投证券分析师叶文认为，尽管当前金融运行过热的苗头还没有扭转，而近期央行还不太可能继续动用重量级的工具进行调控。此前，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪在接受记者采访时也曾认为，本轮宏观经济调控不宜动“大手术”，要减少“一刀切”的行政干预，要采用结构性微调，区别对待，继续用“点刹”。

　　“如果利率提高太多，会刺激资本内流及加大人民币升值压力。但是如果屡屡通过提高存款准备金率这种重型手段，可能会导致房地产等资产市场崩盘，乃至金融体系崩溃。”梅新育博士认为，这次流动性过剩压力很大程度上来自外部输入，即巨额双顺差造成的基础货币投放，所以要消除经济过热风险，还需要内外兼修。

　　本报驻京记者郑春峰

　　名词解释

　　何谓“存款准备金”

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。

　　21年8次调整存款准备金率

　　时间调整为调整原因

　　1985年统一为10％为克服法定存款准备率过高带来的不利影响

　　1987年由10％上调至12％紧缩银根，抑制通货膨胀

　　1988年由12％上调至13％紧缩银根，抑制通货膨胀

　　1998年3月21日由13％下调至8％对存款准备金制度进行了改革

　　1999年11月21日由8％下调至6％

　　2003年9月21日由6％上调至7％

　　2004年4月25日由7％上调至7.5％

　　2006年7月5日由7.5％上调至8％防止货币信贷总量过快增长

　　图:

　　郑春峰摄