□财通证券 孙振佳
本周债市受紧缩政策影响出现破位下行走势，全周4阴1阳。上证国债指数下跌0.24%，收于109.38点，创近期收盘新低。成交金额与上周基本持平仅26亿。
周一债市受央行突然宣布自7月5日起上调存款准备金率0.5%（据测算，本次上调将
一次性冻结流动性1500亿）影响出现大幅度下挫，单日跌幅达到0.17%，成为全周下跌幅度最大的一天。随后两天市场出现震幅逐渐缩窄的趋稳迹象，但随着周四公开市场上3月央票中标利率的再次加速上扬，指数再次出现破位。
公开市场操作方面，本周央行并没有因为上调准备金而减少央票发行量，不仅发行了150亿1年期和200亿3个月央票，还重启了250亿7天正回购。而本周到期资金则大幅减至250亿，资金回笼力度明显加大。此外，本周债市还接连发行了两只债券，中标利率均超过市场预期，分别达到2.8%和3.7%。
在技术上，市场在利空再度弥漫的时候，指数并未出现大幅持续下行，相反成交金额的萎缩以及长下影线的多次出现，预示着做空能量的逐步衰竭，市场信心正在增强。只要市场提供一个中性的运行环境，短线将存在反弹可能。近期投资者在操作时需重点关注公开市场操作的利率变化，但对于稳健投资者，我们仍然建议采取稳健的防御策略。
