最难消受美人恩

　　公司法专家朱伟一先生曾云：股票市场宛如美人，妙在朦胧隐现之间。诚哉斯言！爱美之心，人皆有之。“红雨随心翻作浪，青山着意化为桥”，盘面红绿变换、涨跌互现，不仅牵动着股民的神经，其实本身亦代表着投资者对公司价值的判断。

　　价值判断，难易悬殊。同样是选择，拣瓜果衣服一般很简单，挑房屋汽车就不太容易，要甄选古玩字画就更困难。最见功夫的可能还是选对股票。股票投资，实是对信心的考

　　“可爱者不可信，可信者不可爱”，这个听上去有些悲观的论断出自清末民初的大学者王国维。与之相比，金庸先生在《倚天屠龙记》中借“其言也善也真”的殷素素之口对世人进行的教育，恐怕只能算作是一则著名的推论。曾几何时，德隆、科龙、银广夏、麦科特也都曾绽现过可爱的业绩，笑靥如花，明艳不可方物，与其外国姊妹安然、世通、泰科、帕玛拉特相映生辉。可惜的是，美则美矣，却不真实，可爱得经不起推敲。一俟铅华洗尽、原形重现，对投资者信心的打击尤甚。

　　为克服“委托———代理”障碍，使出资人有信心投入，许多配套机制被设计出来。比如，董事会(特别是其中独立董事)作为股东的代表，选任监督管理者；经理人市场、评级体系得到开发；资本市场规模不断扩大，层次相应增加，方便股东“用脚投票”；通过并购机制对当前管理层形成约束激励；充分发挥媒体和社会舆论的监督职能等等。当然，对保护中小投资者利益、维护其信心而言，法律更应挺身而出，明确责任，提供救济，平衡各方权利义务。否则，古画也好，股票也罢，信息高度不对称加之强调行业利益的“行规”，必将导致劣币驱逐良币的现象以及催生逆向选择的“柠檬”市场。

　　过去一段时期，我国维护投资者信心的配套机制相当薄弱。改制翻牌上市公司的董事会经常异化为大股东的工具，中小股东的利益得不到尊重；长期的计划经济使得中国没有真正意义的资本，也没有真正意义的职业经理人；企业管理者很少持股，经营成本约束也为零，虽然的确是最便宜的雇佣价格，但同时导致了最昂贵的代理成本。当然，我们也在目睹融资市场、并购市场、经理人市场的日见成长，媒体也开始积极发挥其监督和评价作用，公司法、证券法的大范围修订促进了规则的完善，监管机构正以实际行动来逐步确立自己的威信，“保护投资者利益”令人欣喜地出现在证监会的官方首页上。

　　“阳光是最好的消毒剂，公开可以治愈社会和工业的顽疾”。布兰代斯(Brandeis)大法官的名言已广为人知，也代表着证券法的取向：可爱固然好，但可信更重要。这似乎既印证了“真才是美”的古训，又贴合“自然美”的潮流。不过遗憾的是，人们往往忽略了这句话的出处：“他人的钱”(OtherPeople‘sMoney)，布氏在1914年所起的书名是如此简洁，又是如此深刻。它道出了金融市场的真谛，也时刻提醒着业者们好自为之，可别伤了人家的心———信心。