评论：叫停银证通需充分考虑投资者利益

　　银证通使原本券商所有的客户保证金利差收入归了银行，同时银行热衷该业务也是看中了混业经营的前景，银证通为银行带来了广大的客户群。而银行的所得正是券商的所失，所以券商才是此次叫停的真正支持者和受益者。

　　据6月21日《市场报》报道，早前曾流传的银证通业务将被叫停终于有了定论。近日，有关停办银证通新业务的通知已下发给相关部门，各地将正式开始执行。

　　市场自发运行已经达到八年的银证通黯然离去，其背后是银证利益冲突，其直接后果是股民利益受到损失。表面看来，管理层之所以叫停银证通是基于对金融混业经营风险的警惕，认为这一业务与《证券法》中的第6条、第44条、第111条、第112条、第147条和第167条相背离。简单说，就是银证通违反了银证分业经营的原则。

　　违法在先，似乎理应被关，但问题是法律之所以严禁银证混业，是为了避免金融风险。而运行已达八年之久的银证通业务不仅没有带来金融风险，反而在实质上规避了金融风险的发生。

　　事实上，中国证券业最大的违规与风险之一就是券商挪用客户保证金，此前多家知名券商的倒闭重组都与此有关，而银证通恰恰是在资金和券商之间建立了一道“防火墙”：资金交易在银行账户，股票在券商账户，使得券商无法挪用保证金，彻底规避了资金风险。

　　实际上，银证通被突然叫停的深层原因，可能在于银行和券商的利益冲突：银证通使原本券商所有的客户保证金利差收入归了银行，同时银行热衷该业务也是看中了混业经营的前景，银证通为银行带来了广大的客户群。而银行的所得正是券商的所失，所以券商才是此次叫停的真正支持者和受益者。

　　不仅如此，银证通已经被叫停，但是市场空白的替代品种却没有及时面世，即便是所谓设想中的“第三方托管”，也存在具体模式尚未确定。而这样的真空期却将给投资者带来直接的不利影响。因为银证通带给股民最直接的利益优势，低廉的佣金标准将会因这一业务被叫停而丧失。目前银证通的佣金最低为0.8%左右，大大低于通常券商的1.5%收费标准。显然，之所以银证通能够提供低价，是因为它提供了一个更加规范的竞争平台，投资者能够因这样的竞争平台而受益。

　　银证通业务优惠的单边手续费大大降低了客户的交易成本，让以手续费收入和保证金利差收入为生的券商几乎无利可图，但是随着银证通业务叫停，失去了竞争压力，且迫切希望借助相对较好的市场获取佣金收入的券商，上调佣金费率几乎将成为必然选择。其结果是，经历了整顿与熊市折磨的券商得以繁荣起来，而遭到损失的则是投资者。

　　其实，如果把“银证通被叫停”放置到一个更加广泛的视角，通过最近的两条新闻，我们不难发现管理层在推动市场创新与规范之间的两难选择：央行行长周小川最近明确表示，金融混业经营试点在法律制度上没有障碍，《证券法》也为未来的混业经营留下了口子；而为了加强资金申购和承销业务管理，防范风险，证监会近日发出禁令，严禁券商自营申购新股使用他人账户，以避免出现挪用客户保证金等违规现象的发生。

　　如果说混业是大势所趋，那么银证通可谓是成功的试点与先行者，但是在严控风险与维护券商发展之间，管理层必须要做出谨慎选择，或许叫停银证通就是选择的结果，但是需要提醒的是，在做出选择决定的过程中，投资者的利益也不应当被忽视。

　　□马红漫（上海经济学博士生）