股指期货不好玩

　　中小投资者参与股指期货交易时应当慎之又慎■记者 徐韬

　　“股指期货标的锁定沪深300指数！保证金1．3万元！”关于股指期货的消息，近日不绝于耳。虽千呼万唤、仍犹抱琵琶的股指期货，似乎箭在弦上。

　　本月22日，中国金融交易所筹备组在上海召开了最后一次工作会议。知情人士透露，2006年年初成立的、为金融交易所铺路的筹备小组已基本完成其使命。市场人士分析认为，出于能快则快的原则，目前中国金融期货交易所筹建明显提速，近期挂牌的可能性极大。

　　“这意味着股指期货正呼之欲出。”几乎所有的业内人士都做出了这样的判断。也有声音说，股指期货将在9日前后推出。

　　股指期货，有“期货皇冠上的宝石”之称，它真的那么绚丽夺目吗？也有人说，股指期货是个“赌具”，哀鸿遍野的日子指日可见，这又是危言耸听吗？股指期货吸引了越来越多的目光。

　　推出有点被逼无奈

　　“我们国家推出股指期货的时机还远远没有成熟，”华林证券研究所副所长刘勘认为，“这样急急忙忙地推出股指期货，完全是迫于国际资本市场的压力。”

　　权威资料显示，芝加哥、文莱、新加坡和香港地区的交易所，已陆续宣布推出中国股指期货，形成了境外期货市场挑战国内股指期货的竞争态势。

　　“目前，全球金融投机者对我国A股市场的投资价值垂涎欲滴。但这些资金，由于QFII门槛高，所以大都望而却步。它们吃不到葡萄，当然也不想葡萄被别人独吞，于是千方百计地搅局，目的无非两个，要么让他们一起吃，要么让它烂掉，大家都别吃。推出境外中国股指期货市场，就是他们的花招之一。”刘勘的比喻形象而通俗。

　　股指期货一旦被境外交易所抢先推出，一方面，会对国际资金产生吸引力，从而分流A股市场资金，另一方面，也会在价格形成机制中占得先机。

　　“即使国内与境外同时推出股指期货，但国内市场交易成本和严厉监管的限制，也将使其陷入被其他期货市场边缘化的不利境地。境外投资者通过境外股指期货进行风险管理，会导致我国股市现货和期货市场过度分割，而这种分割，会使境外股指期货市场，在我国监管部门无权监管的情况下，产生过度操纵行为，从而波及国内股市和期市。”刘勘的分析，使人很直观地感受管理层的无奈：股指期货的推出不加速不行。

　　同样的逼宫现象，曾经让众多亚洲国家或地区的金融市场伤痕累累。在新加坡抢先推出的日经225股票指数期货和期权、MSCI香港股指期货、MSCI台证股指期货、印度S&PCNXNifty50股指期货，让日本、香港、台湾、印度等地区的金融市场长时期被动挨打。

　　前车之鉴，令人不胜惶恐！

　　标的“一手一万三”

　　“具体的股指期货合约标的物还没有最终确定，有关部门和专家正在进行最后的研究论证，但从目前情况看，沪深300指数成为股指期货合约首选产品的可能性非常大。”中国证监会期货部杨迈军主任近日在不同的场合反复表示。

　　上证综指和深圳成分指数设计上的缺陷，一直被人们认为是市场的诟病：由于A股综合指数以上市公司总股本为权重计算指数，而权重股中又有很大比例是非流通股，所以，机构可以用很少的资金操纵流通股价，进而影响股指，这也就是人们常说的“杠杆”效应。

　　而采用沪深300指数为标的，则从一定程度上杜绝了“杠杆”操作的可能。沪深300指数的300只成分股流通市值达7356．4亿元，市值覆盖率61．2%%，这样高的市值规模使操纵的成本变得十分高昂。

　　“沪深300指数最大权重股只占3．8%%，前10大成分股加起来也不到23%%，操纵变得几乎不可能。”刘勘表示。

　　据了解，交易标的为沪深300指数的股指期货合约设计方案为：合约价值为每指数点100元人民币；每日涨跌幅依据现货市场个股10%%的涨跌幅限制，同时引进“熔断”制度(涨跌幅达6%%时“熔断”10分钟)；最小波动单位为0．5个指数点；履约交割方式为现金结算等。

　　按照目前沪深300指数约在1300多点计算，一份合约的价值在13万元以上，若按10%%的保证金计算，每手合约需要保证金1．3万多元。

　　单从标的保证金的绝对金额看，散户投资者完全有参与的资格。

　　散户根本玩不起

　　虽然是以金融产品作为标的，一定程度上有别于商品期货，但其根本，仍然是期货。

　　而说起期货，普通投资者的第一感觉，则是“冒险家的乐园”。

　　“这是一种误区，其实期货根本的功能还是通过对冲进行保值。对于机构投资者来说，运用股指期货，主要也是为了规避风险，”湖南一位资深的期货炒家介绍，“但不可否认，指数期货推出后，投机者也会纷至沓来，一场惊心动魄的博弈肯定在所难免。”

　　分析人士也都普遍认为，股指期货是一把双刃剑，它在提供一种风险控制手段的同时，也会产生新的风险。

　　“首先是期货投资的杠杆放大作用。由于采用保证金交易，投资者的风险与收益被同步放大。对于股票投资而言，股价涨跌30%%甚至40%%并不会令持有者陷入困境，当然融资炒股的人除外，但对于股指期货，10%%的升跌就会将保证金全部蚀光，如果是满仓操作，就会有暴仓的危险，”刘勘说，“同时，时间因素也不可忽视。股票价格下跌，投资者可以选择继续持有，直到股价重新回升。但这种操作方法在股指期货上将变得不可行，因为期货合约均有期限，达到期限就会强行交割。”和股票的现货交易相比，股指期货有诸多的不同。

　　“由于期指实行保证金交易，风险被充分放大，且此种交易所需的专业技能极为复杂，中小投资者参与期指交易的难度十分大，因此中小投资者参与期指交易时应当慎之又慎，最好不要玩。”那位资深的期货炒家诚恳地建议。

　　□小资料

　　股指期货

　　即股票指数期货，是以股票指数为标的物的金融期货合约。就如铜期货是以铜现货为标的物的期货合约一样。对股票指数期货而言，它对应的“现货”是股票指数。股票指数的走势以及投资者对走势的预期将决定对应的期货合约的走势。