“透支炒股”开闸

　　融资融券对股市是重大利好 ■记者李治

　　本报7月2日讯“这绝对是个重大利好！”财富证券杨孟华很有把握地表示。今天晚上，《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《证券公司融资融券业务试点内部控制指引

　　沪指上涨500点？

　　“上海综合指数很可能上涨到2000点甚至短期内要增加500点！”有分析人士这样大胆预测。

　　《办法》第三十六条规定，证券交易所可以对每一证券的市场融资买入量和融券卖出量占其市场流通量的比例、融券卖出的价格作出限制性规定。杨孟华推测，大盘蓝筹股的身价肯定会一路飙升，如上证50的股票就将受宠。无疑，蓝筹股的融资比例将超过ST类股票，越是权重大盘股越有优势。

　　“其实，市场早就开始对融资融券预期了，年初对《证券法》的修改就对这一块留下了法律空间。”杨孟华认为，融资融券对市场是柄双刃剑，熊市助跌，牛市助涨。目前应该会拉动指数上行，但如果是熊市，效果则恰恰相反，“融资融券是相对的操作”。

　　泰阳证券刘亚辉表示，长期有利于实现资本市场和货币市场的对接，扶持和培育机构投资者，减轻全流通抛售的压力。但短期内由于操作性有难度，还处于试点阶段，不会带给市场明显的现金流。当然，对券商的经纪业务又带来了一大利润来源。

　　有消息称，泰阳证券已经开始摩拳擦掌，虎视眈眈。

　　本土券商无缘试点

　　按新出台的办法，只有创新类的券商才有试点资格，而我省还没有一家创新类券商。业内人士预期中信、海通、东方、招商、华泰等五家券商有望首批进行融资融券试点，这些券商从净资本规模及资产质量等方面比较占优势。

　　券商开展融资业务的资金来源为自有和借贷资金，且给客户的融资资金一般要被长期占用，这无疑会影响到证券公司的流动性指标、资产负债指标等一系列相关的风险控制监管指标。另一方面，由于现有证券公司的资金渠道较为有限，当业务需求迅速扩大时，证券公司或分支机构可能会出现非法融资行为。对此，业内人士建议，有关部门应该把净资本作为融资融券业务的核心监管指标。

　　按新出台的规定，证券公司开展融资融券业务试点，必须经中国证券监督管理委员会批准。未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。业内人士分析，创新类券商率先开展融资融券试点业务，将对其他证券公司的生存空间产生挤压效应。但是，秉着优先发展创新类券商的原则，在发展过程中，这种挤压应该是正常现象。

　　中投证券长沙建湘路营业部一位资深人士甚至猜测，中信、海通、东方、招商、华泰这五家券商还不一定能够首批上马，监管部门可能首次只会让国泰君安、中金和中信介入试点，而且不是所有的营业部都可以开办融资融券业务。如果只批准这些券商少数营业部先行试点的话，长沙还没有北京、深圳和上海那样的资本市场的地位，可能暂时会没有一家营业部开展这项业务。

　　形成新的市场格局

　　如果以券商为融资融券的中介，那么券商去哪里寻找大量可用于借出的股票呢？一些证券专业人士似乎已经找到了答案，就是找上市公司的大股东借，因为他们拥有大量的上市公司股票。

　　按照股权分置改革的统一规定，上市公司非流通股东在股改完成之后，可上市流通的股份分别是第一年5%%，第二年10%%，第三年全部。

　　然而有的控股股东为了保持对上市公司的控制权，并不打算在股市上抛售其股票。这时，券商就可以向这些大股东借入股票给投资者。当然，投资者除按时归还股票外，还要向大股东或券商支付一定的利息。

　　如果可以融券，庄家可以直接向大股东借股票锁仓，拉抬股价更轻松省力。部分市场人士预测，融资融券的放开，将形成新的市场格局，大股东在市场上的地位可能将变得更加势大力沉。

　　□新闻链接

　　融资融券带来股市盛宴

　　《办法》的推出标志着融资融券业务在下半年正式展开。对证券市场而言，这无疑是一大利好。

　　据某业内人士估计，融资融券业务有望给二级市场带来约80亿元的增量资金，各券商面对这块大“蛋糕”，已经开始布局。广发证券产品创新部常务副总经理何宽华认为，对于券商来说，新业务开展将会增加其经纪收入，所以券商都会积极争取开展这一业务，不过，这项业务可能最先在创新类券商中进行试点，所以对于大多数券商来说，目前还无法分享这块“蛋糕”。

　　申银万国一位负责人向记者介绍，这块业务一旦开展，市场需求将变得十分巨大，也提高了资金运作效率。申银万国在日前召开的2006年下半年投资策略研讨会还指出，融资融券制度将放大机构投资者新股申购的利润份额。

　　融资融券业务的开展，也为相关行业带来了商机。据悉，一家证券软件供应商已经与中信证券和国信证券签署了协议，共同开发融资融券的业务系统。

　　一个不能回避的问题是，融资融券能够增大市场波动，进而可能助长市场的投机气氛，甚至可能增大金融体系的系统性风险。对此，国泰君安研究所副所长谢建军表示，融资融券是一个庞大的系统工程，它最大的问题在于如何抵抗风险。

　　□小资料

　　融资融券

　　又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。

　　融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

　　□多空角力

　　利多

　　可为投资者融资，给市场带来增量资金。

　　活跃市场，完善市场的价格发现功能。

　　融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。

　　利空

　　融资融券可能助涨也可能助跌，增大市场波动，进而可能助长市场的投机气氛。

　　可能增大金融体系的系统性风险。