提高存款准备金率面面观

　　2006年6月16日，经国务院同意，中国人民银行决定从2006年7月5日起，提高存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。现执行7.5%存款准备金率的国有商业银行、股份制商业银行等金融机构，将执行8%的存款准备金率；城市信用社和现执行差别存款准备金率的金融机构存款准备金率从目前水平同步上调0.5个百分点。农村信用社(含农村合作银行)的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　这是自2003年以来，央行第三次调高存款准备金率。前二次分别是在2003年8月23日和2004年4月12日，分别上调存款准备金率1个百分点和0.5个百分点。面对宏观经济运行中存在的突出问题，央行被迫动用强硬的调控手段，将对后期宏观经济运行、信贷投放、证券市场以及贵州经济发展产生强烈影响。

　　此次央行上调存款准备金率的主要原因，一是金融机构信贷投放增速过快。截止到5月末，全国金融机构人民币贷款余额21.16万亿元，同比增长16%；当年新增贷款约为1.78万亿元，同比多增了7939亿元，而央行全年的信贷投放指标仅为2.5万亿元，前五个月就达到了全年计划的71%。央行认为如果货币信贷继续加快增长，存在刺激经济过热的风险。二是固定资产投资增速过快。年初以来，全国城镇固定资产投资一直在高位运行，总体呈加速态势。前两个月，我国投资增长26.6%，前三个月为29.8%，四月份略有回落，调整到29.6%，而到了前五个月份则突破30%，到达30.3%。投资过热，尤其是在钢铁、煤炭、土地等不可再生资源方面的投资快速增长，不仅容易诱发经济风险，同时也增大了建设节约型社会、降低能源消耗总量目标的压力。三是通货膨胀和人民币升值压力较大。当前我国银行业流动性过剩，各家银行通过规模扩张提高盈利能力的动机较强烈，尤其是一些基本完成股份制改造的银行，放贷速度同比大幅度提高，信贷供应总量快速增长，增大了通货膨胀的压力。同时，为应对美国经济过热，美联储有可能在近期连续第17次加息，进一步增大了人民币升值的压力。

　　央行在2006年一季度货币政策报告中指出：我国宏观经济运行存在四大隐忧———国际贸易顺差增长过快、货币信贷高速增长、投资增长高位运行、通货膨胀出现反弹。为此，央行积极采取措施，加大宏观调控力度。同时，为减少调控政策对经济波动的影响，央行采用了多种政策性工作连续调整的方式，对宏观经济运行态势进行“微调”。首先是上调贷款基准利率，提高信贷资金成本，抑制企业的信贷需求，控制信贷投放速度。4月28日，央行宣布将一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由原来的5.58%上调至5.85%。其他期限档次贷款基准利率按相同幅度作同向调整。其次是在一个月内连续两次发行定向票据，减少国有银行、股份制银行流动性资金，抑制银行信贷投放冲动。5月17日，央行在银行间市场向一级承销商定向发行一年期票据1000亿元，发行价格为97.93元，相当于年收益率为2.1138%。6月14日，央行再次发行定向票据1000亿元，发行价格、收益水平与上次完全一致。第二次定向票据更具有针对性，发行对象主要是贷款投放进度较快的7家商业银行。再次是此次上调存款类金融机构存款准备金0.5个百分点，进一步加大宏观调控力度，减缓信贷投放速度，减少货币供应总量。

　　法定存款准备金作为央行三大货币政策工具之一，向来以改变货币供应量剧烈而被作为慎用手段。但是由于央行在第二季度连续采用上调贷款基准利率、二次发行定向票据对宏观经济运行进行微调后，收效甚微，信贷投放和固定资产投资增速仍然较快。6月14日，央行公布5月份的金融数据，当月新增人民币各项贷款2094亿元，同比多增1005亿元。国家统计局6月15日发布数据称，前五个月全国城镇固定资产投资增长30.3%，增速比去年同期加快了3.9个百分点。面对严峻的宏观经济形势，央行被迫动用法定存款准备金率这一强硬的货币政策工具，传递货币紧缩信号。此次法定存款准备金率虽然只上调了0.5个百分点，但是由于存款准备金作为货币政策工具的特殊性，不仅会直接减少银行的可用存款总量，同时也影响货币乘数，产生多倍收缩效应，减少全社会货币供应总量。按当期存款类金融机构各项存款余额测算，此次上调0.5个百分点，一次性冻结银行资金约1500亿元。同时，如果货币乘数按照4倍计算，则影响货币供应量约6000亿元。这表明央行的货币政策正在从“中性”转向“紧缩”。

　　与发行定向票据不同，上调存款准备金率属于“一刀切”的操作手段，各家商业银行业务经营受此政策影响的差异较大。国有商业银行、全国性股份制银行由于资金较充裕，流行性储备较强，此次上调存款准备金率对资金供应带来的压力远不如央行发行定向票据明显。当前，国有商业银行、全国性股份制银行尤其是已完成上市改造的银行，信贷投放控制的压力更多地来自资本充足率的限制，资本补充速度远低于信贷扩张速度，限制了放贷的数量，而上调存款准备金率对制约贷款发放的影响相对较小。中小商业银行由于资金实力较弱，通常是银行间资金市场的净借入方，资金营运和信贷投放受存款准备金率上调的影响较大，业务经营可用资金减少，将影响后期信贷投放计划的实施，并对全年盈利目标带来不利影响。

　　我国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系，上调存款准备金率对股市而言是利空信号，货币供应减少将影响短期股市资金供应数量。但由于当前我国股市正处于牛市的起点，上行趋势明显，加上近期入市资金主要以个人投资为主，从长远看，股市受存款准备金率上调的负面影响较小。为解决短期流动性缺口，部分银行将抛售手中流动性较好的债券以换取资金，将造成债券价格上升，债券利率下降。同时，为规避持有长期债券利率风险，银行债券投资将主要集中在短期债券，长期债券持有量将大量减少。受此影响，各期限债券品种收益曲线将重新调整。

　　贵州信贷投放主要来自四大国有商业银行、国家开发银行、城市商业银行和农村信用社。此次央行上调存款准备金率，受其影响较大的主要是城市商业银行，信贷资金供应量可能略有减少。国家开发银行、农村信用社，未受政策影响，信贷资金供应不会有所变化。四大国有商业银行因资金较充裕，加上资金组织能力较强，资金来源渠道较多，信贷资金供应的压力较小。但在央行加大窗口指导力度，发行定向票据的压力下，以及资本充足率指标的制约下，四大国有商业银行后期信贷投放进度将明显放缓，信贷投放的重点将根据国家宏观调控的相关政策进行调整。作者：时敏来源：金黔在线—贵州日报