融资融券启动　终结“单边市”历史

　　融资融券业务实行先试点后推开

　　初期只批准少数创新试点类券商小范围试点

　　试点券商要用自有证券、资金提供融资融券

　　买卖标的证券仅限于交易所公布的上市证券

　　在试点券商交易不足半年的客户不参与试点

　　根据中国证监会昨日同时发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，在实施步骤上，初期只批准少数优质证券公司，在小范围内进行试点，试点公司只能将自有证券和资金出借给客户，客户买卖的标的证券仅限于交易所公布范围内的上市证券。待试点取得经验、有关规则进一步完善后，再批准其他具备条件的券商从事这一业务，并逐步扩大证券公司融资融券业务的资金和证券来源。

　　对于试点公司的资格，《管理办法》规定，创新试点类公司、且满足从事证券经纪业务3年以上、最近6个月净资本均在12亿元以上、财务状况良好等七项条件的证券公司，方可申请试点。同等条件下，净资本水平居于前列的券商将会被优先批准。

　　此外，为防止券商挪用客户交易结算资金向客户融资，《管理办法》特别要求，申请试点的公司，其客户交易结算资金第三方存管方案应已获证监会认可，并且已对实施进度作出明确安排；券商也只能向交易结算资金已纳入第三方存管的客户融资、融券。为防止因少数券商率先开展试点而引起的客户转移，保持行业相对稳定，《管理办法》还规定，证券公司不得向在本公司从事证券交易不足半年的客户融资、融券。

　　全景

　　国内股市“只买涨不买跌”的单边市历史将宣告终结。日前，中国证监会正式发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》(下称办法)和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》(下称指引)，并自2006年8月1日起施行。融资融券的试点工作将为股市提供真正意义上的做空机制，同时短期可以缓解目前新股上市带来的资金压力。

　　根据《办法》和《指引》，预计管理层会在中信等13家净资本在12亿元以上的创新类券商中选择3到5家进行试点，而早期参与融资融券业务的应该以机构投资者为主，但基金参与的可能性不大。

　　试水“做空机制”为股指期货铺路

　　如果投资者看空某只股票的话，可以通过融券业务向券商借入该股票，如果股价真的下跌的话，投资者在二级市场买入股票还给券商，就可以获利。

　　海通证券分析师谢盐表示，目前投资者迫切需要做空机制来规避市场单边下行的风险，而相对于其它金融衍生产品来说，具有做空机制的融资融券交易风险较小，可以先行试点，等积累了足够多的经验后再推出相对风险较高、收益也较高的股指期货等金融衍生产品。广州证券首席分析师袁季也表示，“融资融券的试点是为股指期货铺路”。

　　而且由于融资融券采用保证金杠杆交易，每时每刻投资者的损益都比较大，因此，投资者迫切需要引入T＋0交易来实现快速逃顶、炒底或止损。此外，T＋1交易和过严的涨跌幅限制也不利于投资者充分利用融资融券交易进行有效的市场套利。由此看，融资融券将加大推动金融创新。

　　中信证券铁定入围首批试点

　　根据相关规定，证券公司申请融资融券业务试点，应当是经营证券经纪业务已满3年的创新试点类证券公司，而且最近两年各项风险控制指标持续符合规定，最近6个月净资本均在12亿元以上，对客户资产安全、完整，客户交易结算资金第三方存管方案已经证监会认可，且已对实施进度作出明确安排。办法称，在同等条件下，优先批准净资本水平居于前列的证券公司开展融资融券业务试点。

　　从净资本看，中信证券定向增发后，净资本规模接近80亿元，远远超越其他券商，获选首批试点当仁不让。昨日G中信大涨8.59％，收盘17.20元。

　　市场预计，首批试点应在3到5家。截至2005年末，有7家券商净资本在15亿元以上，13家在12亿元以上。《办法》与之前征求意见稿的一个区别就是净资本的要求从15亿元下降到12亿元。“如果是3家，应该是中信、国泰君安和中金；如果是5家，另两个名额其他符合资格的券商都有机会。”

　　亦有分析称，按照融资融券办法规定，融资融券的创新类券商最近6个月的净资本不得低于12亿元，按照2005年底的数据，有10家券商具有资格:中信、中金、国信、国泰君安、国元、东方、光大、海通、华泰、长江。

　　基金可否参与融资融券留悬念

　　融资融券因为采用保证金交易的模式，要求逐日盯市，对投资者的要求较高，预计早期参与者以机构客户为主。而且，证券公司融资融券业务的展业对象更可能选择机构客户，因为对机构客户的征信记录调查的成本可能会更低一些，可操作性也会更强一些。

　　不过，作为目前证券市场最大的机构投资者之一的基金，能否参与融资融券业务，目前还存在悬念。参与融资融券要求对股价的变动更为敏感，基金在研究实力和趋势判断上更有优势。

　　银河证券基金研究员胡立峰的态度很明确，“对于融资融券，公募基金想都不要想”。他表示，融资融券作为高风险的投资，在海外也是只有对冲基金这样的品种才会参与。他认为，目前国内公募基金参与融资融券业务将会被严格限制。

　　不过大成基金金融研究员焦云表示，从试点办法中看，找不到限制基金参与融资融券的内容。在具体细则出台后，基金公司也可能有机会参与融资融券。

　　广发基金投资总监朱平表示，“对融资融券业务，我们没有关注，但也没听说被禁止”。

　　名词解释

　　融资融券，是指客户向券商借款购买证券或借进证券出售的一种交易行为。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金，融资的初始保证金要有一定的比例。例如在中国香港，初始保证金比例为10％，融资可购买股票为初始保证金的10倍。

　　市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券，即“买空”；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即“卖空”。

　　本报记者贾肖明实习生柴巧霞

　　图:

　　中信、招商等等13家创新类券商有望试点融资融券业务。

　　吴伟洪摄