暴跌内因：A股市场估值过高

　　内因、外因两重因素是市场调整的主要动因。内因方面，市场结构性高估问题严重。目前深市平均市盈率高达70倍，沪市平均市盈率高达40倍，A股市场平均40余倍，周四339只股票跌停就是市场结构性高估问题严重的反应。

　　周四深沪股市创下今年以来的第二大单日跌幅(第一大跌幅产生于6月7日)。那么，究竟是什么原因导致此次市场暴跌？如何认识以及应对此次暴跌？

　　笔者认为，此次暴跌是由内外因共同引发，内在的根本原因是市场的结构性高估问题，尤其是对一些概念炒作导致泡沫加大。因此，前期被暴炒的热点如军工、新能源、券商等板块转而成为领跌品种。由于此次调整主要针对今年以来的概念性热点，所以此次调整的杀伤力可能大于上次。不过，长线投资者并不用过于忧虑，因为从更长远的角度看，这又是A股长期牛市中的一次阶段性调整。

　　内因外因发力市场出现暴跌

　　综观两市运行，其突出特点有:1.个股出现大面积跌停。两市A、B股共有339只股票跌停，占比达到25.5％，其中非ST股票达到261只。2.普跌状况相当明显。两市1300余只股票，仅64只上涨，占比仅为5％；3.今年以来的热点板块全部崩塌，龙头品种纷纷出现跌停。其中包括军工类代表洪都航空；新能源代表G苏阳光、G天威；滨海概念代表G滨能、天津港；券商类代表中信证券也接近跌停。

　　内因、外因两重因素是市场调整的主要动因。内因方面，市场结构性高估问题严重。目前深市平均市盈率高达70倍，沪市平均市盈率高达40倍，A股市场平均40余倍，周四339只股票跌停就是市场结构性高估问题严重的反应；当然，这一问题一直就存在，为何现在才发力？这是外因在起作用，周四工行、大秦铁路上市的消息传出，这将吸收大量资金流动性；同时，半年数据出来后，加息阴影不去。这导致了投资者开始趋于谨慎。正是在内因外因作用的背景下，市场出现暴跌。

　　此次调整有较大杀伤力

　　那么，如何认识当前市场的调整？笔者认为，比较此次暴跌与6月7日市场暴跌，有利于我们认识当前市场格局。

　　两次市场暴跌相同的地方在于:1.调整点位相近。市场均是在1650点附近进行大规模调整。因为当前沪综指如果扣除中行因素，其点位与上次调整时点位相当；2.导火索相近。都是出现扩容消息后出现暴跌。上次暴跌是中行上市消息公布，本次市场暴跌是工行和大秦铁路即将到A股市场融资。

　　但更值得投资者关注的是二者的不同之处:1.此次调整，外围因素所占比重较低。前次市场调整，与周边市场大幅调整关系较大；2.领跌品种不同。前次市场调整，有色金属类股票成为主要杀跌动力；而此次市场下跌，则是前期市场热点，如军工、新能源、滨海和券商等板块的龙头品种领跌。值得注意的是，领跌品种的不同，对于未来市场调整的走向有很大关联；3.大环境不同。此次市场调整还隐含投资者对于央行未来选择的担忧。在最新经济数据面前，央行面临加息还是升值的两难选择，如果加息，那么市场的压力将较大。

　　仅是牛市中的阶段性调整

　　对于此次调整，笔者认为，第一，此次市场调整应是6月调整的延续，而且是6月份阶段性调整的深入。因为如果除去中行因素，市场并非创新高；第二，此次调整的杀伤力可能大于上次。因为此次调整主要针对今年以来的市场热点，这意味着投资者开始预见到概念炒作导致的泡沫风险。在结构性高估问题严重的市场上，一旦市场出现了针对热点的调整，其杀伤力不容小觑；第三，这是长期牛市中的一次阶段性调整。在人民币长期升值的背景下，股市前景仍然乐观。

　　中证投资徐辉