评论：中国股市：警惕“门口的野蛮人”

　　作者：谭雄伟

　　证监会近日对科龙电器原董事长顾雏军给予警告、30万元罚款，并实施永久性市场禁入。（新华社7月16日）。

　　业界曾流传顾雏军的一句豪言壮语：“我唯一不缺的就是钱，我的钱有国际背景。

　　从证监会的调查结果来看，顾雏军在当初收购科龙时，就有些心怀叵测。对于那些不怀好意的收购者，华尔街通常称之为“门口的野蛮人”。但是，假如我们仅仅对“门口的野蛮人”进行道德谴责，而不去思考之所以产生“门口的野蛮人”的制度根源，恐怕还会有更多的“野蛮人”走进股市。

　　顾雏军的崛起，是在新股发行制度改革之前的特殊环境造成的。在新股发行制度改革之前，民营企业由于受到上市指标所限，直接发行新股上市的机会不大。而早些年上市的地方企业由于体制等多种原因，仅仅在风光几年之后便陷入困境，而地方政府为了解困，不惜以各种优厚条件吸引有实力的投资者进行重组。这就给民企提供了买壳曲线上市的渠道，市场也对这种做法报以同情和肯定的态度。买壳曲线上市的历史机遇，却被顾雏军这样不怀好意的收购者所利用。他们发现，掌控一家上市公司之后，有很多方式来收回自己的成本并大获其利。比如通过虚假业绩获得增发、配股等再融资资格，或者炒高股价之后，将股票质押于银行获取贷款，让上市公司为自己的私人公司提供担保，其手法不胜枚举。

　　“门口的野蛮人”发现收购上市公司的成本如此之低，而收益如此之高，只收购一家上市公司显然已经无法得到满足，买壳上市于是向极端发展，演化成一场畸形的造系运动。所谓造系，是指一家公司（多指民企）收购多家上市公司，在资本市场形成自己的体系。2000年至2003年间，造系运动达到高潮，控制数家上市公司的“系主”多达数十家，成为当年资本市场的一大特色。

　　在当年或大或小的“系主”当中，尤以德隆系、凯地系、复星系和格林柯尔系最为著名。可是，时过境迁，仅仅在一年之内，四大系已经崩溃有三，德隆系的老板唐万新于2004年年底被捕，凯地系的张海、格林柯尔系的顾雏军相继于去年被捕。只有复星系还依然健在，但是其掌门人郭广昌也唯恐步其他系的后尘，已经开始收缩战线。

　　从根本上讲，产生“门口的野蛮人”是我国资本市场尚不健全时代的产物。假如不尽快健全我国的资本市场，那么，恐怕还会有更多的“门口的野蛮人”出现在股市，让股东们流泪，让股市流血！