连续暴跌确定阶段性调整来临

　　专家看盘

　　相比上周四出现的大跌，本周的大跌提前一个交易日出现了。周三沪综指大跌39.1点，一根长阴将此前的三根小阳线吞没。当日，消息面上传出，工行上市获批得到确认，证监会方面人士否认将用暂停新股上市的方式来调控股市；同时，新出炉的半年报比投资者的预期要差，多方面因素导致了市场再度出现暴跌。

　　由于此次暴跌是在上周四市场大幅调整的基础上出现的，这种走势似乎向此前人们期望的“急跌慢涨”的牛市特征发出挑战，而更加接近部分分析人士“市场将现阶段性调整”的判断。

　　市场遭遇扩容、加息和业绩三大打击

　　周三媒体披露，银监会主席刘明康透露，中国工商银行上市已经正式获批准。此前的媒体报道指，工行H股、A股同发方案已经获批，预计10月27日挂牌上市，新发400亿H股及200亿A股。所以，工行上市在周三还算不上突发的利空消息。

　　倒是对于加息和人民币升值的问题，投资者的顾虑越来越重。上半年的数据显示，投资过热的问题已经摆在桌面上，无论央行采取升值还是加息的方式，都会造成相互矛盾和负面的影响。所以，央行可能选择推迟决策。但推迟并不意味着放纵，调控或者连续调控的措施可能会在晚些时候看到。

　　此外，近期不断披露的上市公司业绩也并未给投资者带来惊喜，相反，更多的公司中报比投资者预期中的增长要慢一些，无论增长、还是下跌的成绩单，都不足以振奋投资者的情绪，所以相关公司的股价出现回落。G中信周二公布业绩增长超过50％，尽管有分析认为公司隐瞒了利润，但周三股价仍然下跌了6.08％。反映出G中信的业绩增长低于市场预期。

　　暴跌的根本原因还是前期涨幅过大

　　事实上我们有必要分析，为什么市场在当前状态下会如此不堪一击？扩容、加息和业绩预期的打击果然这么大吗？

　　笔者认为，这些因素仅仅是表象，市场之所以在6月份以后就开始滞涨，其根本原因在于投资者对于市场整体估值的忧虑。一方面，市盈率统计显示，当前沪综指24.22倍，深综指57.54倍，上证50指数14.47倍，深圳100指数21.08倍；另一方面，目前两市约有1400家上市公司，扣除前面400家公司，后面1000家的利润总和为亏损70亿元。但这1000家公司的市值却达到1.8万亿元，占两市4.7万亿元总市值的4成。两组数据揭示了当前A股市场一个核心问题——结构性高估。尽管上证50指数市盈率显示较大的吸引力，但沪综指市盈率已经不低，而深综指则高得有些离谱。

　　试想:如果不是估值的困扰，上述三大因素能够对市场产生如此大的打击吗？事实上，2005年的年报、2006年的一季报都不是太理想，但市场照样上涨，其核心因素在于当时市场整体相对低估。

　　前期被热炒的股票跌得最惨

　　站在以上认识的基础上，笔者认为，一方面，此次调整是长期牛市中的一次阶段性调整。在人民币长期升值的背景下，在上证50指数当前市盈率仅为17倍的前提下，市场整体前景仍然乐观；另一方面，投资者应当对此次调整有足够心理准备。此次市场调整应是6月调整的延续，而且此次调整的杀伤力可能大于前次。因为当前市场调整开始针对一些前期被热炒的股票，比如军工类代表洪都航空最近15天下跌超过30％，此外，进入调整的还有新能源代表G天威；滨海概念代表G滨能、天津港；券商类代表中信证券。调整针对今年以来的市场热点，意味着投资者开始意识到概念导致的泡沫风险。在结构性高估问题严重的市场上，一旦市场出现了针对热点的调整，其杀伤力不容小觑。

　　中证投资徐辉