定向增发猛于虎

　　本报讯（通讯员 师柏）据证券时报报道，有关数据统计显示，近半年来，95家上市公司已经或即将通过非公开发行从市场上筹资1145亿元。短短的半年时间，仅非公开发行募集的资金就有望创下历史新高。前一高点发生在2000年，当年国内证券市场的新股首发加上增发及配股共筹资1498.29亿元。

　　非公开发行成潮流

　　自去年下半年以来，沪深两市共有95家上市公司宣布将采用非公开发行募集资金，发行总量不超过235亿股，筹资总额不低于1145亿元。其中，法人定向配售8家，非公开发行87家。发行价格最高的是G苏宁，发行价格为48元/股。股本发行最多的是G民生，将发行不超过35亿股。

　　根据上市公司证券发行管理办法，与公开发行相比，上市公司非公开发行的条件较低，审核程序适用于特别程序规定。此前，证监会有关人士表示，审核上市公司非公开发行股票的申请仅需5名发审委员参加，表决时同意票数达3票即为通过，并且委员不得提议暂缓表决。

　　“非公开发行一个明显的优势是迅速，费用也较低。”就非公开发行的特点，某公司负责人认为，非公开发行是一种新的融资方式，由于非公开发行面向机构投资者且有1年的锁定期，相应对公司股价波动影响小。

　　绕开有关政策壁垒

　　1995年8月，福特汽车以4000万美元认购了江铃汽车发行的1.39亿股B股，并于1998年10月江铃汽车增发时，又以0.454美元/股的价格认购了公司增发总股数1.3亿股中的1.2亿股，从而成为了国内证券市场定向发行的经典案例。

　　业内人士认为，非公开增发的另一特点是容易绕过有关政策壁垒，实现股权结构的调整。非公开发行的方式较为灵活，有利于上市公司实现资本运作目标，而定向增发方案实施后，国有股权的转让将可不通过挂牌或竞标方式进行，直接关联交易即可。此外，非公开发行创造的便利条件也令上市公司管理层欣喜过望。某上市公司负责人透露，为避免上市公司大股东一股独大，将采取多种方式说服大股东同意定向增发，引进战略投资者，避免管理层的更迭，在合适时机由战略投资者取代大股东，实现“曲线”MBO（管理层收购）。

　　扩容压力后移

　　尽管非公开发行备受上市公司青睐，二级市场的机构投资者似乎也趋之若鹜，但市场忧虑的是，非公开发行会否寅吃卯粮，将扩容压力后移，成为诱发未来股市动荡的导火索。

　　目前，已实施增发或拟定增发方案的上市公司共计95家，大多数非公开发行预案在今年4月至7月间公布，合计金额1145亿元。按目前的非公开发行情况看，拟定非公开发行的上市公司基本上在两个月内可以融资完毕，面向战略投资者发行的股票锁定期限为1年，即2007年4至7月或更晚每月新增的可上市股份总市值达到380亿元，这不能不令人忧虑。