汇率政策弹性过于谨慎　人民币升值步伐加速？

　　核心提示

　　2005年7月21日晚，央行在纷繁嘈杂的猜测与争议声中突然宣布人民币一次性升值2％。虽然如此低幅的汇率调整与各界事先的强烈预期相去甚远，但此举却足以表明，中国政府及中国货币当局已然开启了汇率改革的“长征路”。

　　汇改一年来，人民币汇率累计升值3.5％。

　　一年来，中国汇率改革的步伐伴随着人民币的不断升值而向前迈进。其间许多极具开创性的政策措施陆续抛至前台。对此，国内外各界均有目共睹。然而，无论是从国际货币市场的反映还是从中外贸易、中国自身经济结构调整的视角观之，业已展开了一年的“汇改”似乎依然不尽如人意。

　　汇率政策的弹性还不够

　　上海财大现代金融研究中心主任丁剑平说，就目前的中国经济发展势头来说，人民币波动区间在上下5％—10％都是属于可信区间。其依据是亚洲许多经济体的汇率都在此区间波动。“不过，汇率弹性不可能按一步到位来设定，要考虑到国内外综合因素的影响。”但他同时认为，由于受到科学技术发展水平、产业结构调整、就业压力的制约，汇改弹性只能循序渐进。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张斌认为，一年来汇改的步伐并不大，汇率调整的波幅也比较小，目前的实际状况距离去年汇改时提出的以市场供求为基础、参考“一篮子货币”的有管理浮动汇率形成机制还有很大距离，汇率在短期内调控宏观经济、在中长期内优化国内经济资源配置的作用还远没有得到充分体现。

　　“从政策执行层面说，起初的一年是处于探索阶段，采取谨慎的政策是可以理解的。”张斌认为，在当前中国经济处于“高增长、低通胀”的良好态势下，汇改应该迈出更大的步子；汇率政策的弹性过于谨慎，不仅会限制汇改的进程，而且也容易致使汇改缺乏战略的考量。

　　汇改需要更宽广的视角

　　专家们认为，在过去的一年中，人民币汇改虽然具有一定的主动性，但其被动推进的态势依然没有明显的改观。与此同时，汇改的战略目标也尚未发生大的转向，即在对外贸易导向的指引下，汇改与调整经济结构之间的默契性没有形成。

　　“2005年中国的经常项目和资本项目顺差更是高达1608亿美元和630亿美元。鼓励出口，限制进口的外贸政策导致了经常项目顺差，鼓励资本流入，特别是FDI流入，限制资本流出的外资政策导致了资本项目顺差。”中国社会科学院世界经济与政治研究所的经济学博士覃东海分析说，上述两种政策的结果就是出口导向型FDI的大量流入。“双顺差已经成为结构性问题，无法通过宏观经济政策在短期内加以纠正。”

　　专家指出，为了纠正国际收支失衡，实现未来经济的可持续发展，中国必须采取包括加快人民币汇改在内的一揽子改革措施。张斌认为，如果中国的汇改策略依然与短期的外贸收益紧紧捆绑在一起，而不将其置于产业结构调整、优化资源配置、优化投资与消费关系的大盘上，那么在今后三至五年内各种隐性的经济症结就会日渐严峻，并对社会的可持续发展带来不可小视的影响。

　　人民币升值幅度不能大步快跑

　　一年来，人民币汇率累计升值3.5％。然而不难发现，当前各界对于人民币继续大幅升值的预期依然颇为强烈。张斌认为，考虑到汇率相当幅度的调整在优化资源配置、优化产业结构、提升工资和就业、改善收入分配、提高居民福利等方面的积极影响，尽快调整人民币汇率就更有必要了。

　　不过，国家商务部研究院的梅新育博士认为，即便人民币汇率面临着不小的内外压力，但再次出现一次性大幅升值的可能性不大。著名经济学家樊纲也认为，当前中国应该对人民币作一定的升值，但他同时指出，“升值幅度不能太大”，他认为“如果每年往上调3％、4％，就已经能够为全球不平衡状况作出巨大贡献”。

　　“判断未来人民币中长期走势，关键是制造业的国际竞争力。目前来看，中国在制造业方面的制度建设不构成太大的障碍。”张斌说，考虑到中国较大份额的加工贸易以及中国出口在目前国际市场上的竞争力，中国对抗货币升值能力较强。另外，如果再考虑到货币升值后国内会采取一定的配套措施，特别是财政支出在公共产品方面的扩张，货币升值对需求的打击又会得到进一步的消除。

　　“很多研究指出人民币被低估了20％、30％，甚至更多。这些都不重要，因为这不意味着市场都预期中国货币当局会一下子完成这些调整，事实上也没有哪个国家货币当局会这样做。”张斌认为，只要汇率调整达到了消除单边升值预期的水平，货币当局就不用再面临由于货币升值预期造成的各种负面冲击，剩下来的就是坐等市场逐渐把均衡汇率水平找出来。

　　值得提及的是，在瑞银的分析师看来，鉴于中国不愿在外部压力之下采取行动，也不愿在有可能加剧传言的情况下行动，7月底至9月中旬之间的一个相对平静的时期可能是人民币加快升值的最好时机。

　　本报驻京记者郑春峰实习生张霞

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　　制图:陈健珊