首批到期权证结束最后晚餐

　　宝钢权证8月到期 资料图片自7月13日以来持续走强的认沽权证板块，上周最后两个交易日遭遇空方打压，至收盘，17只认沽权证两天的跌幅，除华菱JTP1外，均超过10%%。

　　市场人士普遍认为，首批到期权证最后的晚餐结束了。

　　权证行情接近尾声

　　分析人士认为，本轮以认沽权证炒作为主的权证行情，目前来看，纯属投机炒作，而这场游戏已进入尾声。经历了上周四和周五的整体回落，多数权证跌幅颇深，像万科HRP1、钾肥JTP1、茅台JCP1等权证已基本回归至反弹前的价位。一旦正股出现类似G钾肥这样的强劲反弹走势，众多价格离谱的权证将迎来又一轮大跌。

　　对于7月13日认沽权证的逆市上扬，某证券公司分析人士认为，这其实是在为投机资金出逃拉出空间。他说，“当时从技术上看，这些权证确实存在着超跌反弹的需求，而7月13日大盘的大幅下跌恰好为反弹创造了契机。但某些品种如此之大的单日涨幅，还是很出乎预料，也是违背价值规律的，应该说，7月13日认沽权证的上涨有着很大的炒作因素。”

　　中集、首创、茅台、万华、五粮等认沽品种的溢价率更是超过了40%%。这也就意味着，未来这些权证所对应正股的下跌幅度必须超过40%%，才能保证7月13日以收盘价买入这些权证并持有到期的投资者不亏损。

　　尽管大盘确实存在调整的压力，但上述情况发生的概率实在并不大。因此，随着一些权证到期日的临近，其价格向其内在价值的回归就成为必然。

　　万科权证已是废纸一张

　　众所周知，8月底宝钢权证和万科认沽权证即将到期，它们如何演绎生死时速，将极大地影响其他权证的市场表现。业内人士预计，8月份尤其是中下旬，权证震荡将会加剧。作为投机旗手的宝钢认购权证，曾经制造了“无限风光在险峰”的示范效应，数量庞大的投资者不惜“抛头颅洒热血”纷纷跟进。

　　有分析人士指出，宝钢权证行权价格为4．2元，在众多机构渐渐看好钢铁业的情况下，宝钢股价在8月份之前强势表现，完全是可能的。但更多的人预言，宝钢权证将面临灰飞烟灭的危险。

　　按照宝钢权证现在0．632元的价格计算，G宝钢要上涨到4．832元，才具有与其目前价格相对应的内在价值。G宝钢目前的股价是4．10元，作为中国最好的钢铁企业，G宝钢无疑是有这种潜力的，但是否能在短短的20余个交易日上涨18%%，则需要打上一个大大的问号。

　　同样的，万科权证也存在这个问题。万科认沽权证上周五收盘报0．128元，是两市交易价格最低的权证品种。但实际上，该权证的溢价率也高达37．28%%，这也就是说，在未来不到两个月的时间，G万科的跌幅必须达到37．28%%以上，周五以收盘价买入该权证并持有到期的投资者才不至于亏损。作为中国房地产企业的龙头上市公司，万科长期以来经营稳健，给投资者带来了良好的回报，其在短期内股价暴跌37%%的可能性几乎为零。

　　目前，万科股价还在不断上涨，万科权证的内在价值一步步在向零点回归。对此，中信建投证券分析师孙鹏表示，就目前股价和行权价之间的差距，行权价已经形同虚设，万科权证从某种意义上已经是废纸一张了。

　　投资者应理性应对

　　尽管相当长的一段时间里，权证交易炙手可热，但上证综研的桂浩明一直对此不以为然。

　　他说，时下交易的权证极大多数属于价外权证，即便考虑到它们的时间价值，仍难以寻找到支持其上涨的充分理由。有些公司发行的是蝶式权证，在正常情况下，如果认股权证上涨的话，认沽权证就应该下跌，反之也一样。但在我们的市场上，往往是认股权证和认沽权证一起上涨，这就再清楚不过地显示出权证的投机特征。

　　目前的权证市场已完全处于高估的状态，其中又以认沽权证隐含的风险更大，目前认沽权证的内在价值多为零，且部分大比例发行的认沽权证，到期日行权的话，巨大的行权压力会拉高股价，进而降低权证的价格，因此从将来可能受到的损失来看，认沽权证的风险更大。

　　最近，一些权证即将到期，即将到期的权证都在价值回归。需要注意的是，在海外市场，往往会有末日炒作的现象，即将到期的权证，特别是价外权证，其绝对价格很低的时候，大量资金会来炒作。但这样炒作的风险很大，参与资金很可能血本无归，建议投资者谨慎对待。如果现在还持有的话，应以卖出为主。

　　□小资料

　　价内权证

　　指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。

　　价外权证

　　指权证持有人行权时，权证行权价格高于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格高于权证行权价格的认沽权证。当出现价外权证的时候，行权无法获利。

　　权证的内在价值

　　权证的价值由两部分构成：内在价值和时间价值。内在价值是指相关资产价格与行使价的差额，亦即行使认股证时所得的利润。由此亦引申出“平价”、“价内”及“价外”的概念。