国航A股大幅压缩筹资规模发行规模

　　本报讯（记者 谢潞锦）离网上发行申购日只剩1天的情况下，昨天有关方面调整了国航股份的A股IPO的发行规模，调整后的发行数量为16.39亿股，其中网上发行部分为8.195亿股，发行价由原来的每股2.75至2.95元调整为每股2.8元。

　　发行价接近申购下限

　　上述方案表明，无论是从发行规模还是从发行价格角度看，此次国航A股IPO较公司招股说明书中预计的都发生了重大变化。根据原先计划，国航拟发行A股数达到27亿股，募资规模约80亿元人民币；A股发行价格在每股2.75至2.95元，其中间价为2.85元。可见，公司募集资金将较原来规模要下降一半左右，而其最终的发行价也与每股2.75元的申购下限“近在咫尺”。

　　首度引入大股东增持

　　在全流通背景下，国航股份的IPO首度引入了大股东增持计划，是国航股份此次大幅度修改IPO方案的又一亮点。而此前正是因为有上市后跌破发行价之忧，令各路机构投资者在网下申购时“裹足不前”。作为发行人大股东中国航空集团公司承诺：自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券交易所上市交易后，至2006年12月31日，在中国国航A股股票市场价格低于发行价格的前提下，中航集团将以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过6亿股的A股股票。

　　调整是为怕遭冷遇

　　据了解，此次国航股份大规模调整筹资规模与基金为主体的机构投资者的态度有着莫大关系。由于以基金以及保险公司为代表的机构投资者认为国航股份A股定价偏高，存在明显疑义，因此在网下申购时，国航股份遭遇“冷遇”。在现实面前，发行人最终和有关各方作出了调整IPO规模的决策，而原先的筹资方案也有了重大变化。否则，国航股份此次在A股市场的IPO将无法避免“发行失败”的尴尬局面。另外，如果国航股份网上定价发行仍然不利，以中金、中信、银河为首的承销团，将包销剩余股份，国航股份将成为“新老划断”后第一只需包销的股票。

　　■记者观察

　　国航IPO“绿鞋”隐约可见

　　在本次国航股份发行过程中，有关方面推出了类似海外市场发行大盘股通常采用的“绿鞋制度”，即由相关利益方在二级市场增持流通股，直至该股股价恢复到发行价。此前，在部分大盘股股改过程中，不少大盘股公司也采取了类似制度，以稳定其二级市场持股者信心。国航此番IPO时便采取相同手法，这在全流通发行市场上尚属首次。

　　一般来讲，“绿鞋制度”是指为了稳定大型公司股票在上市后一段时间的价格，对于一定发行规模以上的公司，允许发行人授权主承销商超额配售一定比例股票（一般不超过发行总量的15％），在股票上市后的一段时间内，当股票价格跌至发行价或以下时，主承销商以超额配售股票所得的资金从二级市场买入发行人股票以支持股价。该制度是国际上比较通行的稳定股价机制，赋予了主承销商稳定价格的合法手段，有助于缓解新上市股票价格出现剧烈波动的情况。

　　在此前中国证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》中，首次引入了IPO“绿鞋制度”。中国证监会负责人在相关解释中，在IPO中建立超额配售选择权制度，即国际上所称的“绿鞋制度”，赋予主承销商稳定价格的合法手段，有助于缓解新上市股票价格出现剧烈波动的情况。

　　（记者谢潞锦）