1600点或只是阶段性顶部

　　专家看盘

　　从投资者的反应来看，周一市场暴跌2.19％令人意外，但周二市场反弹1.59％也同样出人意料。周二市场反弹过程中，地产股和中石化系列是两大重要做多力量，而其他指标股的涨幅多落后股指涨幅，说明它们在当日市场反弹的过程中反而成为了拖累。

　　自市场5月份攻克千六，而后在6月份上旬回到千六走下后，最近3个月市场累计3次下破千六大关，分别为6月上旬、8月上旬和本周一。现在市场关注的是，千六区域究竟会是阶段顶，还是阶段底？

　　综合市场和蓝筹股估值，考虑到人民币升值的影响，笔者认为当前市场下行的几率会高于继续上攻的几率，1600点区域成为阶段顶的几率要大于成为阶段底的几率。

　　多空观点针锋相对

　　昨日沪综指收盘1595.66点，指数再度回到千六附近。自5月12日沪综指近年首度收复千六点后，市场在该点位附近已经3个月之久了。对于市场未来运行，两种观点截然对立:

　　看多者认为，千金难买牛回头。市场将以千六附近做为调整的支撑区域，在人民币升值和中国经济长期看好的背景下，长期牛市将继续运行。投资者应当珍惜牛市中这一难得的调整机会。

　　看空者则认为，今年的行情已经结束，是时候坐下来耐心等待明年的机会了。因为几乎所有的概念、板块的股票都已经进入高估值、高股价区域，其蕴含风险巨大，而收益甚微。唯一值得期待的是少量低估的蓝筹股存在机会，但在市场整体调整的大背景下，该类股票也难有太好的表现。投资者当下最好的选择是看空大盘的走势、盯住蓝筹股的动向、等待调整的结束。

　　细心的投资者可以发现，尽管多空观点针锋相对，但它们的认知区域还是存在相交叉的一个空间，这就是对于蓝筹股的认识。二者都认为优质蓝筹股未来存在良好的机会，只是对于时机的判断上存在一定的分歧。

　　市场继续下行的几率更大

　　笔者认为，对于未来市场运行的把握需要对以下问题做出判断:

　　第一，当前市场整体估值状况如何？是否与公司基本面情况相适应。笔者认为，市场整体高估几乎是不容置疑的事实。我们将深圳整体市场做为一家公司来看待，将其当前市值除以2005年年度总利润，得到深圳市场的市盈率为66.87倍。这里，我们没有去掉亏损股和微利股的原因在于，看看究竟这些股票被高估了多少。66.87倍的市盈率是相当高的，它说明的是，要么深圳上市公司2005年的总利润存在问题(太低了)，要么当前其总市值存在问题(太高了)。笔者认为是后者出了问题。

　　第二，当前市场大盘蓝筹股的估值状况如何？是否与基本面情况相适应。沪深300指数当前市盈率为20倍，这一市盈率尚处在一个大体合理的估值区间的上端，我们不应该期望这一市盈率出现太大的升幅，进而不应该期望该指数在目前的位置上有太大的升幅。

　　第三，怎样看待人民币升值对于指数的推动作用？人民币升值确实会相应推高股价，日本升值期间汇市与股市的上升比例为1:10。但日本的情况有一定的特殊性，简单照搬不可取；而且，日本后来的情况表明泡沫产生后，投资者花了整整10年的时间来清理。所以，尽管人民币升值会对沪深股市有推动作用，但其前提是股市本身具有价值基础。

　　中证投资徐辉

　　图:

　　6月以来，上证指数累计三次下破千六大关。