工行入市会引发大盘跳水吗？（焦点报道）

　　本报资料照片 2006年7月中旬，中国工商银行上市获得正式批准。据预计，工行在港上市将筹资至少120亿美元，超过中国银行6月在港上市97亿美元的筹资数额。工行在内地上市行动中预计再筹资超过200亿元人民币，有望成为全球首次公开招募股份第三大规模的公司。中国工商银行上市日益迫近，这艘超级金融航母驶入国内资本市场之后，究竟会给市场

　　股市震荡根在融资不畅

　　“工行拟在Ａ股和Ｈ股同日同价上市、且内地融资规模将超过200亿元人民币”的消息一经传出，沪市大盘即以大幅跳水回应这一股市信号。有人惊呼：“狼来了！”

　　中央财经大学证券期货研究所所长韩复龄教授认为，工行这一超级航母入市Ａ股，在市场肯定会掀起不小的波澜，但是工商银行的同步上市方案是在中行先Ｈ后Ａ股之后，市场和股民的耐受性已经有所提高，心理准备和承受能力也大大增强。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为：“Ａ股市场无法提供大型、特大型国企上市所需的资金，是个伪命题，问题的关键在于Ａ股市场融资不畅。表面上看似大盘股带来的震荡，实质上是由于融资渠道梗阻造成的消化不畅。为留住大型国企，必须推进资本市场资金渠道多元化改革。首先，必须通过适当安排，帮助银行体系的巨额资金盈余转化为资本市场上的投资。为此，应大力发展开放式基金、银行系基金。此外，作为成熟市场中重要力量的私募基金也应该得到应有重视，必须改革目前还不支持私募基金发展的法律架构，要进一步扩大海外基金进入中国内地市场的规模。这样的话，再来20个工商银行也不用害怕。”

　　吴晓求所长进一步指出，“狼来了”其实也没什么不好，正好可以让这些年轻力壮的饿狼淘汰掉那些市场表现较差的企业，让“良币”驱逐“劣币”。中国股市优胜劣汰的市场机制，证明我国资本市场的发展环境正在逐步向好的方向转变，这也意味着大型上市国企回归Ａ股市场的条件正在成熟。

　　“中国资本市场并不是真正缺钱，如果能让14万亿元的储蓄存款动起来，把它们盘活了，找到更多的理财工具和投资渠道，再让股市活起来，加上7000万股民的庞大参与群体，国内资本市场将是大有可为的。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，中国股市暂时的低迷是因为正处于上扬之后的一个调整期，后股权分置时代上市公司投资价值得以完整体现，股市大涨完全可以期待。

　　工行回归Ａ股正当其时

　　此次工行上市，尤为引人注目的是Ａ股和Ｈ股同步发行。从已经进入上市阶段的3家国有银行来看，先是建行选择了分拆以后在香港市场单地上市，接着中行选择了先Ｈ股后Ａ股的整体上市方式，今天工行又选择了Ａ股和Ｈ股两地同步上市，组成了大型国有商业银行上市的“三部曲”。而辗转递进的上市路线图是否释放出这样一个强烈信号：对意图上市的大型优质公司，要逐步把Ａ股作为“主上市地”？而这种回归Ａ股的选择，时机是否成熟呢？

　　关于中国企业海外上市造成中国资本市场边缘化、空心化以及海外上市国企回归Ａ股市场的问题一直是市场诟病的焦点。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，现在是对原有融资模式进行反思的时候了，该模式一是导致国内投资者无法享受到国内优质上市公司、尤其是国有上市公司成长带来的收益；二是阻塞了国内盈余资金的投资渠道，加剧了资金外流。工行这艘超级金融航母驶入国内资本市场，正当其时。

　　分享银行业成长收益

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，在进入新世纪，特别是2004年以后，我国经济发展所面临的环境以及所要解决的问题发生了很大的变化，不再是曾经那种资金短缺的局面。比如，我国的外汇储备最近几年急剧增加，如何使我们庞大的外汇储备能够有效地配置起来并获得收益？我们的银行体系资金余额已超过15万亿元，如何将银行过剩资金充分利用起来，提高资金的使用效率？宏观环境的这种变化，实际上也意味着我国资本市场的发展战略和国企上市战略都应该调整，实现转型，从原来的“把企业送出去，把资金拿回来”转变成“让企业留下来，把资金请进来”的新思维、新战略。也就是说，要让企业在国内股市上市，让已经在海外上市的大型国有企业回归Ａ股市场，同时逐步放宽条件，让外资进入内地市场来投资我们的企业。

　　不难看出，工行的两地同步上市已经清楚地显示出监管层使Ａ股成为大型国企主要上市地的意图，让内地普通投资者分享银行业快速成长的收益这一用意也一目了然。但是，因为内地新股上市的招股程序及时间表与香港不同，故要达至Ａ、Ｈ股同步上市，还存在不小的技术难题。尽管如此，中央财经大学证券期货研究所所长韩复龄仍然认为：虽然工行的两地同步上市还存在一些技术方面的障碍，但是对于工商银行来讲，Ａ＋Ｈ同步上市，既可以节约不菲的上市成本，又在信息披露方面减少了重复披露的麻烦，加快了市场化节奏，是更加市场化的选择。