央行加息要连续多次进行

　　中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。同时，也规定对个人消费信贷利率有所优惠。

　　这次央行加息，主要目的是通过利率工具来遏制固定资产投资过热、银行信贷规模快速扩张和房地产价格快速上涨，以便引导国内投资、货币信贷的合理增长和企业、金融机构投资行为的预期，以便遏制国内金融市场流动性泛滥。尽管央行这个时候加息已经错过了不少时机，是一次晚到的加息，但加息是宏观调控最好的工具。如果央行能够有效地运用这个工具，目前国内宏观调控问题也就迎刃而解了。

　　在央行早些时候看来，用行政性的方式收缩金融市场过多的流动性，是宏观调控的当务之急。但是，正如我多次分析的那样，国内金融市场过多的流动性根源是银行利率过低。只有从这里入手，才是化解目前国内固定资产投资过热、银行信贷快速扩张的关键所在。看看成熟的市场经济国家，宏观经济问题也有，但各国的央行宏观调控只要动利率就可以了。如美国从2004年6月以来，一直在以升利率的方式来进行宏观调控。从那时起，美联储加息17次。中国也是从那个时候开始加息，但到这次加息前，国内央行利率上升只有一次半（半次是指只升一年期贷款利率而不升一年存款利率）。

　　当然，央行早些时候之所以没有很好地使用加息这个工具，既有央行对利息工具有不同认识的原因，也有央行独立性太少的原因，即央行行为决策往往会受到来自各方面的牵制与影响。在这种情况下，国内的一些政府职能部门往往会从自己部门或行业，而不是社会整体利益的角度，极力地反对央行升息，以便争取其部门职能有更多的审批权和在经济活动中有更多的话语权。因此，在目前国内经济利益如此盘根错节、经济问题如此复杂的情况下，要保证国内经济真正健康持续发展，增强央行的独立性已是亟待解决的问题了。

　　这次央行加息有以下几个特点：

　　其一，不同的期限的存贷款利率，期限越长，加息的幅度就越高；期限越短，加息的幅度就越小，如活期存款的利率就没有变动，而5年期的存款利率上调幅度最高。这就说明了央行不仅希望调整一年期存贷款基准利率来增加企业及个人的信贷成本，也希望不同期限存贷款利率上升幅度不同，来遏制长期贷款需求及增加居民存款的期限，从而调整商业存贷款期限结构。

　　其二，与以往不同，这次加息还有一个特点，就是进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化，将其利率下限由贷款基准利率的0.9倍扩大到0.85倍。也就是说，这次利率的调整也考虑到居民住房消费成本增加问题，希望采取一定方式来减少居民住房消费负担，促进个人住房消费发展。但是，对于大多数住房消费者来说，当利率处于上升通道时，购房的居民不仅要根据自己的财务状况选择不同的贷款利率模式，而且要根据浮动利率来规避与锁定风险。已经买过房子的住房消费信贷者，应该考虑如何把浮动利率转为固定利率以便规避与锁定利率风险；而那些准备进入市场的民众应该考虑如何选择揭按贷款的利率类型。因此，住房消费者应该看到，尽管这次上升0.27个百分点利率，对现有贷款所增加的负担不高，但是如果利率还会上升，其住房按揭贷款的利率风险也就不可小视了。

　　总之，这次央行加息是晚了一些，但十分必要，希望央行密切关注市场的反映，并根据市场的反映来决定未来加息的频率，绝不可如2004年那样加一次加息之后便无所作为。如果这次利率上升也是如2004年那样，那么这次加息要取得多大的效果就令人十分存疑了。因此，希望央行根据市场的情况连续加息，这是国内宏观调控最有效最好的方式。

　　尽管央行这个时候加息已经错过了不少时机，是一次晚到的加息，但加息是宏观调控最好的工具。如果央行能够有效地运用这个工具，目前国内宏观调控问题也就迎刃而解了。

　　易宪容

　　中国社科院金融研究所研究员