招行H股发行价或高于行业水平

　　招行H股发行价或高于行业水平

　　瑞士银行表示其合理定价为8.27－9.02港元，刺激其A股持续上涨

　　据道琼斯通讯社周二看到的一份合约细则显示，招商银行股份有限公司(600036.SH，简称:G招行)计划通过香港首次公开募股(IPO)发行24.2亿股股票，筹集资金25亿美元。计

　　受机构认可定价或高于行业水平

　　已在上海上市的G招行上周获得了香港监管部门的上市批准，在港上市的巡回推介将于9月4日展开。G招行IPO簿记行周二的研究报告表明，G招行此次IPO的发行定价将高于过去两年在香港上市的中国大陆银行的发行定价水平。G招行已于周一开始和机构投资者展开非正式讨论，以判断投资者对此次IPO的投资兴趣。

　　摩根大通、中国国际金融有限公司和瑞士银行将出任G招行在港IPO的联席簿记行。

　　瑞士银行在报告中表示，G招行每股发行定价的合理区间应为其2007年账面价值的2.65－2.89倍。瑞士银行表示，这相当于16％的股权收益率，每股发行定价为8.27－9.02港元(合1.06－1.2美元)。

　　联席簿记行摩根大通在报告中表示，建议G招行发行定价为2007年账面价值的2.27倍，相应的股权收益率为16.3％。

　　两份定价估值都远高于近期中国大陆银行在香港上市的定价水平，其中包括四家国有商业银行中的两家。交通银行股份有限公司(3328.HK，简称:交通银行)2005年6月份首先在香港上市，定价为其账面价值的1.6倍；中国建设银行股份有限公司(0939.HK，简称:建设银行)2005年10月27日上市时，定价为账面价值的1.95倍；中国银行股份有限公司(3988.HK)今年6月份上市时，定价为账面价值的2.18倍。

　　如果G招行成功筹资25亿美元，将是今年以来亚洲第三大新股发行交易，位于中国银行112亿美元IPO及韩国零售巨头LotteShoppingCo.(023530.SE)37.4亿美元IPO之后。

　　宏调和市场竞争将考验其盈利能力

　　然而G招行的联席簿记行在报告中也提及了几项风险，包括中国宏观调控政策及日益激烈的市场竞争等。

　　摩根大通在报告中表示，相信经济周期将是G招行中期面临的最大风险。企业盈利能力下降与房地产市场剧烈调整可能导致不良贷款高于预期。截至6月底，G招行不良贷款率为2.30％，低于所有商业银行7.53％的总体水平，也低于股份制商业银行的3.09％。瑞士银行预计G招行全年不良贷款率为2.33％。

　　瑞士银行表示，G招行面临的最主要风险之一是日益激烈的市场竞争。随着中国更多银行的上市，它们的资本基础将得到增强，信用卡和财产管理领域将面临更大的竞争压力，而这是G招行的传统优势领域。

　　G招行公布，今年上半年银行卡与财产管理业务收费分别增长了86％和188％。此外，G招行被普遍视为中国管理最佳的银行之一，同时也是一家专注于零售业务而非企业信贷的银行，该行在上述方面领先行业对手。

　　瑞士银行还认为，考虑到G招行有弹性的资产质量、发达网上银行业务平台支持下的令人难以企及的零售银行业务，以及领先的负债/信用卡业务，该行在中国银行中拥有最出色的结构性回报潜力。

　　同时，G招行周二表示，公司股东批准了在香港上市前向其A股投资者派发特别现金股息的计划。G招行上月表示，计划向其A股投资者派发特别现金股息，每10股派发人民币1.8元。G招行本月初表示，基于国际会计准则，2006全年净利润将不低于人民币52.5亿元，该行上年净利润为人民币37.5亿元。

　　琼斯

　　图：

　　招行近日股价大涨，昨日报收8.29元，上涨2.6％。制图:喻焰