五大保险巨头频频换股 中国人寿引领股市短线王

　　■陈恳

　　伴随上市公司2006年半年报的先后浮出水面，保险资金高收益光环下的另外一面也公之于外——喜“新”厌“旧”，波段操作——面对火爆的股票市场，号称以资产匹配和长期投资为核心投资理念的国内保险机构，似乎大都没有保持真正的“恒心”。

　　根据万得资讯公司(Wind资讯)日前公布的统计，包括中国人寿、平安人寿在内的五家主要保险公司的平均简单换股率高达67．52%%。

　　保险公司频频换股

　　“长期投资”一直是保险机构公开的股票投资理念。中国保监会于2004年发布的保险资金投资股票的基础性文件——《保险机构投资者股票投资管理暂行办法>(下称“暂行办法”》早就确立了这一点：“保险机构投资者应当具备长期投资和价值投资的理念，优化资产配置，分散投资风险。”

　　但是，根据Wind资讯的统计，2006年一季度中国人寿持有43只股票中，只有16只股票保留到了第二季度，其余27只股票悉数被抛出，简单的换股率(被抛售的股票只数/全部股票只数)为62．79%%。

　　新华人寿则更绝，一季度持有的6只股票到二季度时悉数出货，简单换股率为100%%。

　　有多少股票可以长期持有

　　据统计，保险机构一季度新进的33只股票在4月1日至7月10日区间的平均复权最高涨幅为72%%，可以看出保险机构的“择时”“择股”能力还是比较强的。

　　但是，关键的问题在于，目前的数据表明，能够为保险资金长期持有的股票似乎并不多见。这与保险资金以“长期投资”为主的理论互相背离。

　　实际上，对于保险公司投资行为的短期性，市场已有质疑。2月16日，中国证监会各基金公司下发的一份名为《关于应对中石化收购事件可能引起的套利行为的通知》，更是直接将矛头指向了“部分大额短期资金的套利行为”，市场人士认为，保险资金应属此列。

　　同业比较之结

　　一位保险资产管理公司的人士透露，保险资金投资股票的短期性，根源或许在于保险投资的考核机制。

　　同业比较法是目前最为常用的业绩评价方法之一，比较同业其他保险公司的投资收益来确定保险投资的效果，例如比较平安保险和中国人寿的投资收益，来确定公司的投资水平高下。

　　前述人士认为，相比之下，同业比较法的主要优点是简单、直接。但是，过分强调资金运用收益率的同业排名，可能误导投资管理人片面追求当期收益，从而可能增加投资组合风险或危害公司长期利益。

　　例如，投资管理人为了实现当期收益目标，可能会拖延处理潜在亏损的投资项目，或提前实现浮动盈利，或不考虑公司风险承受能力而一味地加大财务杠杆，加大高风险资产比例。

　　在“换股率”偏高的现象背后，固然有着多方面的因素。但是保险资金的入市风险，或许正埋藏在繁荣的暗处。