中石化复牌或可上涨5％　有望引领股市走出盘局

　　因进入股改程序而停牌多日的中国石化昨日发布公告，称非流通股股东与流通A股股东沟通协商结果，维持原每10股获付2.8股的股改方案。中石化将于今日复牌。由于中国石化是对8月股指上涨贡献度最大的个股，投资者对今天中国石化复牌可能带来的积极影响抱有较高期望。考虑到多方面因素，笔者认为中石化复牌可能上涨5％，在中石化及其他优质蓝筹股的推动下，市场将延续结构性牛市的运行。

　　中石化复牌或可上涨5％

　　中石化复牌究竟会上涨多少？目前市场各方观点分歧甚大，有观点称将上涨20％，也有观点称将上涨5％。投资者可以从以下几方面来推断中石化可能上涨的幅度:

　　第一，对比港股波动。中石化股改对价为每10股送2.8股，按照中石化停牌前收盘价6.14元除权，股改后股份的实际价格为4.8元。本周三中石化港股收盘价为4.85港元，折合人民币4.97元。假设A、H同价，那么这将意味着中石化将上涨3.54％。

　　第二，对比大盘波动。公司股改前停牌日为8月18日。此后至今的沪综指上涨幅度为4.64％，假设中石化波动幅度与大盘一致，则意味着中石化可能上涨约4.64％。

　　第三，长期估值。目前境内外机构对于中国石化的长期估值，分歧也相当大。其重要原因是中国石化的业绩可预期性远比中石油要差。目前看，境内外机构对于该股2006年的业绩判断基本一致，约为0.51元；但对于2007年业绩判断则存在较大分歧，国泰君安、申银万国等国内机构认为约0.6元，而中银等香港机构则看高到约1元。那么，同样以8.5倍的2007年市盈率计算，中石化的目标价位则分别约为5.1元和8.5元。其对应中石化股改后价格分别有6.25％和7.7％的差价。

　　综合判断，笔者认为复牌后中石化上涨5％的几率甚高，考虑到人民币升值导致原油进口成本的降低、成品油长期上涨趋势的确认，以及该公司油气业务迅速提升，其长期潜力值得投资者关注。

　　有望成为蓝筹股龙头引领沪指冲千七

　　笔者在8月底预测市场在招商银行H股9月下旬上市前可以看好，近期市场运行基本验证了这一判断，在招行等蓝筹股推动下市场逐级上扬。优质蓝筹股和其他类股票市盈率存在显著落差，而前者增长率反而高于后者，是导致市场出现结构性牛市的估值基础。考虑到业绩、估值、股改和政策等诸多因素，我们认为，优质蓝筹股主导的结构性牛市仍将持续，上海市场或可在本月攻克1700点。

　　一方面，上市公司中期业绩的提升，尤其是深圳市场上市公司净利润同比增长22.10％，使得两市股票动态市盈率显著回落。今年中期沪深两市公司总利润为1277.58亿元，其中A股应得利润为1097.74亿元；当前沪深两市A股总市值为48950.32亿元，相对应A股市场的动态市盈率为22.3倍，蓝筹股动态市盈率仅在15倍左右。从目前蓝筹公司业绩增长水平看，当前蓝筹股极具投资价值。

　　另一方面，通过发行节奏的变化，可以看出政策对于市场呵护有加。通过招行H股的发行上市，使得两地差价较大的其他银行股和地产股在近期出现显著上扬。中国石化股改对价略高于市场预期，加上其未来业绩呈确定性的增长，使得其有望成为招商银行之后，继续推动市场上行的另一个重要力量。权重不低的上海石化、仪征化纤也将借由私有化的推动，成为诸多推动力量的一员。

　　经历上半年概念股的炒作之后，投资者更加关注企业的真正价值与市场模糊估值之间的差距，这是6月以后投资者思维最大的转变，也是促成近期蓝筹股开始上涨的重要原因。从价值与价格的差距看，这种回归还远未到位，9月将成为“蓝筹月”。

　　中证投资徐辉

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　　中石化是对8月股指上涨贡献最大的个股。资料图片