新股发行周期缩短 A+H有望同步

　　询价制度迎来重大变化

　　新股发行周期缩短A+H有望同步

　　新股发行体系将迎来重大变化。中小板股票发行周期将缩短四天，网下申购跟网上申购将同步进行等等。中国证监会日前公布了《证券发行与承销管理办法》(征求意见稿)，

　　同原有发行体系相比，新的发行制度将有四大变化。

　　变化一:中小板发行周期缩短四天

　　目前国内上市公司询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段，初步询价确定发行价格区间，累计投标询价确定发行价格。但在操作中，中小板上市的公司目前无一例外均以价格上限发行，累计投标询价没有意义。

　　根据“意见稿”第14条，中小企业板的IPO可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。证监会发行部负责人表示，这种安排可使中小企业的发行过程缩短4个工作日。

　　变化二:网上网下同时申购“A＋H”有望同步

　　现行的配售制度为先进行网下配售确定最终发行价格后，再进行网上配售，机构客户可以参与两次配售，而散户只能参加网上配售。

　　而“意见稿”第31条规定，发行人及其主承销商网下配售股票，应当与网上发行同时进行。网上发行时发行价格尚未确定的，参与网上发行的投资者应当按价格区间上限认购，如最终确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分应当退还给投资者。

　　证监会相关负责人指出，这一制度安排与香港市场的公开发行流程相同，发行过程较目前程序可缩短2个工作日，对于A股、H股同发的公司实现同时确定价格、同时上市非常重要。业内人士分析，这也是为工行实现“A＋H”同时发行铺路。

　　网下申购与网上申购同时进行，还使参与网下申购的机构资金不能重复进行网上申购，改变目前机构资金可以在网下、网上重复使用的情况。

　　变化三:参与询价才能网下申购

　　在新的发行制度中，所有询价对象均可自主选择是否参与初步询价，主承销商不得拒绝询价对象参与初步询价；只有参与初步询价的询价对象才能参与网下申购。

　　这一规定改变了目前由主承销商选择初步询价对象以及确定价格区间后所有询价对象均可参与网下申购的做法。证监会有关人士表示，目的是改变没有申购意愿的机构随意报价和不参加初步询价却参与网下申购的“搭便车”行为。

　　“意见稿”第16条还规定，在初步询价结束后，提供有效报价的询价对象不足20家(公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家)的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应中止发行。

　　变化四:大盘股发行有超额配售选择权

　　“意见稿”规定，IPO发行规模在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票，可以采用“超额配售选择权(绿鞋)”机制。

　　证监会表示，发行大盘股时引入国际上通行的向战略投资者配售股票的发行方式，并要求持股锁定12个月以上，有利于吸引长期增量资金进入证券市场，有利于改善投资者结构，同时有利于缓解市场资金压力、稳定投资者预期，对大盘股实现平稳发行上市有重要作用。同时，为稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落，保护投资者利益，引进了国际上通行的“绿鞋”机制，授予主承销商在发行后一段时间内稳定股价的合法手段。

　　变化五:提高中小投资者中签率

　　证监会有关人士表示，在制度设计上充分考虑了中小投资者的利益。一是新老划断后，新股发行从原来的市值配售方式改为资金申购方式，提高中小投资者的新股申购中签率。二是发行大盘股时，在引入向战略投资者和机构投资者配售股票的同时，还设置了在网下配售和网上发行之间的股票回拨机制，即当公众投资者认购倍数超过一定标准时，将部分网下配售给机构的股份转配给网上公众投资者，提高公众投资者的中签率。三是针对境内市场中小投资者仍占较大比重的现状，在新股发行时充分考虑了对中小投资者的股票发行比例。

　　本报记者贾肖明

　　图：

　　新股发行制度变革将提高中小投资者中签率。吴伟洪摄