评论：自缚手脚 台当局应早日去除40％上限障碍

　　台当局为企业西进投资大陆设下的净值40%上限，就像一块绊脚石，阻挡了企业在台湾上市的步伐。台媒今日发表评论文章说，不除去这一障碍，“金管会”制定的“250”目标就只是一句空话。

　　文章开篇说，台湾证券交易所董事长陈树最近十分忙碌。一面要行文台“经济部”，建议释出“中油”、台电一成股权，推动“国营事业股票”上市；又要回娘家台“财政部

　　文章介绍道，为响应台“行政院长”苏贞昌的“大投资”计划，台“金管会”也订定多项促进投资目标。其中，最引人注目的是在2009年以前，推动90家公司上市、160家公司上柜的“250”目标。在三年前，要达成这个目标轻而易举，2003年以前，几乎每年都有30家以上公司初次上市（IPO），新上柜的公司家数更接近百家。2004年以来，情势丕变，上市、上柜家数都腰斩，上柜尚能维持二位数，新上市则从去年的13家，锐减到今年前七月只有4家。同期间因合并、经营不善而下市者，更超过上市者；因而上市公司家数还净减少，至今无法突破700家大关。

　　文章认为，台股初级发行市场停滞不前，一部分是受到博达弊案后重建市场纪律、实施承销新制的影响。于2004年成立的“金管会”，初始运作不顺，既未在第一时间关注并因应市场急冻之势，市场监理方向亦拿捏不定；例如一度闹得满城风雨、最后不了了之的鸡蛋水饺股退场说等，也难辞其咎。再者，自2004年陈水扁连任正当性受质疑以来，岛内政局陷入动荡不安，亦大大干扰了市场的运作及企业的信心。然而真正让企业对在台上市筹资裹足不前的，则是台当局为企业西进投资大陆设下的净值40%上限，箝制效应日显。

　　文章讲，40%上限源于李登辉时代的“戒急用忍”，依资本额从小至大，订了20%、30%、40%的阶梯式投资限额，除了限制企业西进扩张的步伐，也寓有促进企业在台相对投资的意义。在台商投资大陆初期，这项禁令的影响尚不明显；但随着投资规模的扩大及营运扩张的需求，超出或逼近限额的企业愈来愈多，去年底时已有近二成上市柜公司面临无法继续投资大陆的困局，也影响到大陆的扩张与布局；而这样的企业只会多不会少。

　　面对40%紧箍咒的强大威力，企业一方面强力要求台当局松绑或撤限；另方面则是自力救济，而且其作法包罗万象，最常见的就是把大陆投资利润留存大陆，以盈余再投资当地；需要大额、长期性资金时，企业就会选择到没有资金运用限制的市场筹资，有40%限制的台股自不在考虑之列。因此，近两年来，香港市场蓬勃发展，其中有不少企业是因面临40%的上限，不得不分拆大陆事业在香港上市；也有不少早期以自然人名义赴大陆投资的“无根”台商，因回台上市无门，只好选择在香港挂牌。

　　令人忧虑的是，这股风潮来势汹汹；根据券商的资料，约有50多家台商正等着到香港挂牌，而且其中不乏知名企业集团的子公司。从开枝散叶的角度看，台湾企业能赴海外上市，表示企业成长潜力受到其它市场投资人的肯定，并非坏事；但如果是市场彼长我消、是台当局的投资禁令将企业推向海外、企业海外投资的果实无法回馈母公司股东，甚至有朝一日，海外子公司壮大后竟回头吞噬台湾母公司，台股的空洞化危机就绝非危言耸听了。

　　文章指出，一个市场要能吸引企业上市筹资，需要很多的条件配合，例如本益比、市场流通性及周转率、产业群聚性、上市柜公司的信息透明度、交易效率、“政府监理”及纪律等；台股在这些方面纵然仍有待改进的空间，但相对于同级市场，其实并不逊色。然而，即使台股具备了这些条件，只要40%这个禁令不撤，台股就硬是被比了下去；尤其，台当局限制前往投资的区域还是目前全球成长最快速的经济体。因此，无论是推动国际板，或放宽外资投资部分不受40%限制，期待推动250的“金管会”，除了订目标，不能有切中要害的作法，也是枉然。（海航）