中国企业为何不大敢到美国上市了

　　域外传真

　　刘洪

　　资深驻美记者

　　《萨奥法》是特殊时期的产物，乱世需重刑，美国人正是靠严苛管理迅速稳定了股市。对中国企业来说，可能现在缺少的正是这样的法律。

　　曾几何时，中国企业都以到纽约上市为荣，但自2002年美国颁布《萨班斯－奥克斯莱法案》后，趋之若鹜的中国企业一下子少了许多，实在想到境外上市筹资的，也往往就近选择香港。

　　美国股市不受中国人待见，所为何来？原因就在于这个《萨奥法》。提到该法，就必须说一下该法出台的背景，当时美国爆发安然丑闻——这个曾是美国第七大上市公司因财务造假而宣告破产，成为美国当时最大的破产案。加上其后的世界通信公司会计丑闻事件，用美国国会报告的话说， “彻底打击了投资者对资本市场的信心”。

　　美国人也随即亡羊补牢，《萨奥法》紧急出台，该法第一句话即为：“遵守证券法律以提高公司披露的准确性和可靠性，从而保护投资者及其他目的。”美国总统布什称该法案是“罗斯福时代以来，有关美国商业实践的影响最为深远的改革”。

　　该法案标志着美国证券法律根本思想的转变：从披露转向实质性管制。它强化了对上市公司欺诈的刑事惩罚力度，同时，对上市公司信息披露、财务会计处理的准确性、改善公司治理等主要方面，均有十分严格的要求。

　　对已在美国上市的公司来说，法律虽然严苛，但也必须硬着头皮遵守；但对准备上市的中国公司来说，要不要戴这个“紧箍咒”，实在需三思而后行。据说，许多中国企业就请了许多专家，恶补了有关《萨奥法》的知识，最后还是觉得：还是没必要去拿这个烫手的山芋。

　　中国公司这么惧怕《萨奥法》，可能是其平时宽松的管理使他们很难适应高强度的检查。最近的一个“宽松”例子：中国财政部的数据显示，39户房地产开发企业，会计报表反映的平均销售利润率仅为12.22%，而实际利润率高达26.79%，隐瞒利润超过一半。检查结果还显示，有部分房地产企业存在较为严重的偷漏税问题。少数企业甚至通过虚构业务、编造合同等手段骗取银行信用。但具体是哪些企业，报告三缄其口。

　　财务造假是重罪，这要搁在美国上市公司身上，往往是巨额罚款伺候，欺诈者甚至可能有牢狱之灾。安然丑闻中，所有高管几乎都被判刑，而他们的造假手法，对中国许多企业来说，可能也不过尔尔，比如被判了24年又4个月的安然CEO斯基林，罪行不过也就是制造假账，通过关联企业形成“利润”，公司高管又暗抛股票构成内部交易罪。

　　《萨奥法》不是一个完善的法律，比如美国上市企业也抱怨，严苛的财务管理制度耗费了大量的时间和成本。美国政界、商界现在也在反思：矫枉过正的条文是不是对上市公司管制确实太严了，因为许多中国企业不来，也是美国资本市场的一大损失。

　　但不要忘记，《萨奥法》是特殊时期的产物，乱世需重刑，美国人正是靠严苛管理迅速稳定了股市。对中国企业来说，可能现在缺少的正是这样的法律，不然也不会出现琼民源、银广夏、蓝田股份、科龙电器、华源股份等一茬又一茬的财务造假企业，也不会有这样大胆的房地产企业。

　　说句不算题外的话：这些习惯了造假账的企业，即使有一天真想上市，还是别去美国的好，香港也不行——美国法律再怎么改革，香港上市再怎么宽松，估计也不会放松到对涉案者“高高抬起、轻轻放下”的境地。而且，真造假造到国外去，那丢的可是整个国家的脸！