虚实华为3Com 揭开“华为式合作”的部分真相(3)

　　资料图片中新社发 老罗 摄

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　　在并购华3这一事件中，目前唯一可以确定的，就是华为出售华3的态度和决心。

　　华3刚刚度过了不寻常的3岁生日，因为按计划它已经走到了自己生命的尽头。看过美国电影《勇敢者的游戏》的朋友，相信会对影片中那充满魔力的游戏棋印象颇深。这种游戏一旦启动就无法停止，只能按照游戏规则进行到终点。3Com公司正是在华3三岁生日的前两天——11月15日走出了“勇敢者游戏”的第一步，启动了对华3股权的竞购程序。

　　华3股权竞购程序的游戏规则遵循此前的股东协议。由于华3并非上市公司，这份股权协议中究竟规定了哪些内容，对外界还是个谜。不过外界能够得知的是，这种竞购程序一旦启动，将如勇敢者的游戏一般按照它自有的规则运行下去，直到结局见分晓。即3Com率先报价，华为回应以更高的反购报价——必须按照三个工作日内回复、而且每轮报价至少增加2%的规则；3Com提出更高的报价，华为继续回应……程序进入一个循环，直到报价超出另一方承受的极限，游戏才告结束。

　　不论游戏的结果如何，华3几乎注定要成为历史。且慢为华3的落幕唏嘘感慨，游戏的最终结果也很精彩！

　　结局一：3Com胜出竞购，华为变现，皆大欢喜

　　我们可以设想游戏的第一种结局：经过了N轮竞价之后，最终3Com公司以某一个较高的报价买走了华3的剩余股权，成为全权股东，华为则收获了大量现金。

　　对此3Com无疑是求之不得的。3Com对于华3的需求，就仿佛一个危重病人对续命神丹的需求。如果没有3年前与华为的合作，3Com公司能否走到今天将很难设想。时至今日，3Com公司的运作已经几乎完全维系于华3：3Com截至8月31日的2006年第三季财报显示，期内3Com的销售收入为3亿美元，净亏损为1410万美元；其中，华3为3Com贡献了1.7亿美元销售收入和1820万美元净利润。

　　华3对3Com的重要性不言而喻，所以也不难理解率先启动竞购程序的3Com对此竞购志在必得的迫切心态。一旦竞购成功，原3Com公司在全球成熟的渠道和销售网络，将与收购过来的原华3业务形成相互补充的良好配合态势。虽然华3的高端路由器核心技术与专利一直掌握在华为手中，3Com并不能将其连同华3一并收入囊中；但华3成熟的中低端产品线也足以帮助3Com重新变成一家健康的企业。整合后的3Com公司能有多大的发展空间我们很难预料，但是可以肯定的是，借助在渠道和业务方面原有的长处，新3Com在很长的一段时间之内将仍然是网络设备市场上一支不可忽视的力量。

　　解决生存问题，对3Com就是一种胜利。

　　华为的利益也是显而易见的，特别是当三年前的投入与三年后的收益放在一起对比时。三年前，华3开张大吉，3Com出钱，华为出人、产品和技术。三年后，华3关门大吉，那些三年来一直在华为留有工号的华3员工们，大部分还是会被华为收回去——对此他们几乎深信不疑；高端产品和专利技术一直控制在华为手中，而中低端产品会被3Com收购而去——以华为的研发实力，将华3的业务线再造不是难事，更何况华为在半年前收编了业务与华3大量重合的港湾。

　　与收获的巨额现金相比，上述些微损失几乎不值一提。这笔现金究竟有多么巨大，我们不妨来算个账。2005年11月，3Com公司以2800万美元对华为持有的华3股权进行部分收购，该次收购之后，3Com所占华3的股权由49%上升至51%，而华为则相应从51%降至49%。换言之，在当时华3的2%股权，在两大股东的心目中价值相当于2800万美元。按照当时的股权价格来衡量，3Com欲把华为手中的49%股权一网打尽，需要再度付出6.86亿美元，即华为从创建华3时拥有的51%股权中一共可以获得7.14亿美元的变现。此外，如果考虑到华3一年来业绩稳步增长的利好因素，此时此刻的华3股权价值与去年11月相比将更上一层楼，那么华为的收益也将比7.14亿美元更加巨大。如果设想成真，这将是华为继安圣电气之后又一个获得巨大成功的投资项目。

　　3Com如愿得到华3，华为从中赚得钵满盆盈，皆大欢喜，多好的买卖！

　　结局二：第三者插足，华为赚翻，3Com前途难料

　　竞购的二人世界，也欢迎第三者插足，这一切只为卖个好价钱。事实上，早在大半年前竞购绯闻传出伊始，第三者的身影就一直没从人们视野中消失过。无论是Juniper、北电，还是华为主动邀请的私人投资机构，均对华3这块肥肉虎视眈眈。买家越多，卖家就越好从中获利，铁了心要卖的华为对此自然求之不得，3Com也犯不着跟钱过不去。不论是经由何种路径达成目标，华为和3Com均可以高价成功变现。

　　第三者插足的成功路径有很多种，有可能是华为竞购成功后再转手下家，有可能是第三者突然以全场最高报价杀进来，旨在赚钱的华为自不必说，倒是3Com在享受了滚滚而来的现金洪流之后，却要为自己的将来担忧一下。没有了华3的3Com会变成什么样？那将变成一个没有生产能力、只有销售能力的畸形公司，或者是沦为一家代理商，或者是凭借股权变现的资金再买下一家有“内容”的企业复制华3，或者是干脆把自己也卖出去，甚至是卖给相中其全球销售网络的华为……一切皆有可能！

　　姑且不论将来，仅看3Com投资华3的这一个案例：三年前对华3投资的1.6亿美元，到了今天变现后，依据上文的估算方法并扣除2005年11月对华为2%股权的收购，最低限度也可得到6.86亿美元的回报。虽然收益率不如华为惊人，但仍然是一笔成功的投资。

　　在延寿的同时还能挣到钱，3Com同样是赢家。